【天天時快訊】7天期逆回購利率調降10BP，MLF、LPR能否同步聯動？

在6月13日的公開市場操作中，人民銀行將7天期逆回購利率調降10BP，而該利率的上一次調降還要追溯至去年8月，彼時人民銀行將MLF與7天期逆回購利率雙雙下調10個基點，隨后當月的LPR報價也跟隨下行。

業內人士表示，此次調降傳遞出政策利率有所松動的跡象，釋放了加強逆周期調節和穩定市場預期的政策信號，有助于提振金融市場信心，支持實體經濟發展。而結合此前經驗，本次7天期逆回購利率調降之后，月內MLF以及LPR報價也有望聯動下行。

【資料圖】

有預期、有需求、有空間 7天期逆回購利率調降10BP

為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行13日開展20億元逆回購操作，中標利率為1.90%，較此前下調10個基點。鑒于當日有20億元逆回購到期，公開市場實現零投放零回籠。

而上一次7天期逆回購利率的調降，還要追溯至去年8月，彼時人民銀行將MLF與7天期逆回購利率雙雙下調10個基點；隨后當月20日公布的LPR數據顯示，1年期品種下調了5BP，5年期以上品種下調了15BP。

業內人士表示，本次利率調降可謂有預期、有需求、有空間，符合市場此前對于二季度或將降息的普遍預期。

——有預期，央行重提“逆周期調節”。據人民銀行官網6月9日消息，人民銀行行長易綱在赴上海調研時表示，下一步，將繼續精準有力實施穩健的貨幣政策，加強逆周期調節，推動實體經濟綜合融資成本穩中有降等。

其中，逆周期調節的表述引發市場廣泛關注，相比之下，在今年4月召開的一季度貨幣政策委員會例會上，仍強調的是“要搞好跨周期調節”。

“逆周期調節”與“跨周期調節”雖只有一字之差，但內涵卻差異顯著。業內人士認為，前者釋放了貨幣政策加大對實體經濟支持力度的信號。貨幣政策從跨周期調節轉向逆周期調節，有助于降低實體經濟融資成本，恢復和擴大需求。

——有需求，宏觀經濟修復仍然承壓。國家統計局發布的數據顯示，5月CPI環比下降0.2%、同比上漲0.2%，PPI環比下降0.9%、同比下降4.6%。海關總署的數據顯示，5月我國進出口總值3.45萬億元，同比增長0.5%；其中出口1.95萬億元，同比下降0.8%。

“通脹數據及部分核心工業品價格低位運行反映了經濟生產仍處于供過于求的狀態，為貨幣政策繼續發力提供了空間，此外進出口數據相對偏弱也反映出當前宏觀經濟修復仍然承壓，對貨幣政策的需求度進一步提升?！鄙鲜鰳I內人士如是說。

——有空間，存款利率下調壓降銀行負債成本。繼六家國有大行6月8日集體下調存款利率之后，多家中小銀行也于12日啟動降息。截至12日，12家股份制銀行中已有11家宣布下調存款利率。此外，部分城農商行也將活期存款利率下調至0.20%。

華創證券在研報中指出，存款利率下調旨在降低銀行負債成本，穩定銀行業息差。據其測算，假設全行業活期存款、兩年、三年和五年期定期存款利率分別下調5個基點、10個基點、15個基點和15個基點，預計能夠緩釋銀行業負債成本2-3個基點。

而銀行下調存款產品利率，不僅有助于緩解其自身面臨的息差壓力，也有助于激發金融機構投資意愿，還為政策利率調降提供了一定空間。

政策利率現松動跡象 MLF、LPR經驗上或聯動下行

當日早間，消息公布后國債期貨全線大幅上漲，至午盤收市漲勢略有回落。

其中，2年期國債期貨主力收漲0.1%，報101.385；10年期國債期貨主力收漲0.34%，報102.215，最高觸及102.24；30年期國債期貨主力收漲0.56%，報98.16。

對于債市走勢，天風證券固定收益首席分析師孫彬彬預計，從月內小波段而言，降息政策落地會帶來十年國債10-15BP、十年國開15-20BP的下行幅度，但一般隨后都會有所調整。

“畢竟降息只是進一步穩增長組合拳的舉措之一，參考去年，一般降息后還會疊加其他政策組合運用，票據利率會有所回升，由此帶來市場交易情緒變化，利率先下后上，逐步演繹利好出盡的可能性較高。” 孫彬彬說。

匯率方面，早間人民幣匯率快速走低。美元兌離岸人民幣快速刺穿7.1700元關口，跌幅一度擴大至200點以上。

近期，受內外部因素綜合影響，人民幣匯率持續承壓。浙商證券首席經濟學家李超預計，短期人民幣匯率可能維持震蕩走勢；人民幣匯率可起到內外平衡器的作用，匯率的貶值一定程度上或為國內貨幣政策寬松打開窗口。

往后看，李超認為，人民幣對美元匯率走勢受兩國經濟基本面之差、貨幣政策差、國際收支狀況等因素的綜合影響，兩相對比，下半年我國將在基本面及貨幣政策預期方面相對占優，優勢將逐步凸顯，從而推動人民幣匯率漸進升值，全年最高有望升至6.6。

而隨著7天期逆回購利率調降，市場對本月MLF及LPR報價走勢的關注也愈發升溫。

具體來看，本周四（15日）將有2000億元中期借貸便利（MLF）到期，下周二（ 20日）將公布新一期LPR報價，而二者此前均已連續9個月保持了“按兵不動”的局面。根據人民銀行數據，5月份，MLF的操作利率為2.75%；1年期LPR為3.65%，5年期以上為4.3%。

招聯金融首席研究員董希淼表示，7天期逆回購利率調降傳遞出政策利率有所松動的跡象。如果15日MLF中標利率繼續下降，將有助于進一步降低銀行資金成本。疊加去年9月以來存款利率已經多輪下調、銀行負債成本有所下降，本月LPR或也將下行5-10個基點。

植信投資研究院高級研究員王運金也提出，央行或大概率會對本月到期的MLF進行等額或小幅超額續做，同時將利率相應調降約10BP，推動短期與中長期利率同步下行，支持商業銀行小幅下調LPR，繼續推動社會融資成本下行，加快需求恢復節奏，穩住經濟增長預期。而下半年需求恢復若仍偏弱，央行可能還會考慮小幅降準。

而針對LPR調降的影響，董希淼認為，若本月LPR下調，可起到三方面積極作用：一是再次傳遞出穩增長、促發展的政策信號，進一步穩定市場預期，提振市場信心；二是降低實體經濟融資成本，以LPR為定價基準的存量貸款利率將下降，新增貸款利率也有望降低，有助于激發有效融資需求；三是促進房地產市場平穩健康發展，存量房貸和新增房貸利率都將下降，住房消費者負擔減輕，還有助于提振居民消費和投資。

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