在6月13日的公開(kāi)市場(chǎng)操作中，人民銀行將7天期逆回購(gòu)利率調(diào)降10BP，而該利率的上一次調(diào)降還要追溯至去年8月，彼時(shí)人民銀行將MLF與7天期逆回購(gòu)利率雙雙下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，隨后當(dāng)月的LPR報(bào)價(jià)也跟隨下行。

業(yè)內(nèi)人士表示，此次調(diào)降傳遞出政策利率有所松動(dòng)的跡象，釋放了加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的政策信號(hào)，有助于提振金融市場(chǎng)信心，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而結(jié)合此前經(jīng)驗(yàn)，本次7天期逆回購(gòu)利率調(diào)降之后，月內(nèi)MLF以及LPR報(bào)價(jià)也有望聯(lián)動(dòng)下行。

【資料圖】

有預(yù)期、有需求、有空間 7天期逆回購(gòu)利率調(diào)降10BP

為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行13日開(kāi)展20億元逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.90%，較此前下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。鑒于當(dāng)日有20億元逆回購(gòu)到期，公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。

而上一次7天期逆回購(gòu)利率的調(diào)降，還要追溯至去年8月，彼時(shí)人民銀行將MLF與7天期逆回購(gòu)利率雙雙下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)；隨后當(dāng)月20日公布的LPR數(shù)據(jù)顯示，1年期品種下調(diào)了5BP，5年期以上品種下調(diào)了15BP。

業(yè)內(nèi)人士表示，本次利率調(diào)降可謂有預(yù)期、有需求、有空間，符合市場(chǎng)此前對(duì)于二季度或?qū)⒔迪⒌钠毡轭A(yù)期。

——有預(yù)期，央行重提“逆周期調(diào)節(jié)”。據(jù)人民銀行官網(wǎng)6月9日消息，人民銀行行長(zhǎng)易綱在赴上海調(diào)研時(shí)表示，下一步，將繼續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本穩(wěn)中有降等。

其中，逆周期調(diào)節(jié)的表述引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注，相比之下，在今年4月召開(kāi)的一季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)上，仍強(qiáng)調(diào)的是“要搞好跨周期調(diào)節(jié)”。

“逆周期調(diào)節(jié)”與“跨周期調(diào)節(jié)”雖只有一字之差，但內(nèi)涵卻差異顯著。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，前者釋放了貨幣政策加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度的信號(hào)。貨幣政策從跨周期調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)向逆周期調(diào)節(jié)，有助于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，恢復(fù)和擴(kuò)大需求。

——有需求，宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍然承壓。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月CPI環(huán)比下降0.2%、同比上漲0.2%，PPI環(huán)比下降0.9%、同比下降4.6%。海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，5月我國(guó)進(jìn)出口總值3.45萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)0.5%；其中出口1.95萬(wàn)億元，同比下降0.8%。

“通脹數(shù)據(jù)及部分核心工業(yè)品價(jià)格低位運(yùn)行反映了經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)仍處于供過(guò)于求的狀態(tài)，為貨幣政策繼續(xù)發(fā)力提供了空間，此外進(jìn)出口數(shù)據(jù)相對(duì)偏弱也反映出當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍然承壓，對(duì)貨幣政策的需求度進(jìn)一步提升。”上述業(yè)內(nèi)人士如是說(shuō)。

——有空間，存款利率下調(diào)壓降銀行負(fù)債成本。繼六家國(guó)有大行6月8日集體下調(diào)存款利率之后，多家中小銀行也于12日啟動(dòng)降息。截至12日，12家股份制銀行中已有11家宣布下調(diào)存款利率。此外，部分城農(nóng)商行也將活期存款利率下調(diào)至0.20%。

華創(chuàng)證券在研報(bào)中指出，存款利率下調(diào)旨在降低銀行負(fù)債成本，穩(wěn)定銀行業(yè)息差。據(jù)其測(cè)算，假設(shè)全行業(yè)活期存款、兩年、三年和五年期定期存款利率分別下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)、10個(gè)基點(diǎn)、15個(gè)基點(diǎn)和15個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)能夠緩釋銀行業(yè)負(fù)債成本2-3個(gè)基點(diǎn)。

而銀行下調(diào)存款產(chǎn)品利率，不僅有助于緩解其自身面臨的息差壓力，也有助于激發(fā)金融機(jī)構(gòu)投資意愿，還為政策利率調(diào)降提供了一定空間。

政策利率現(xiàn)松動(dòng)跡象 MLF、LPR經(jīng)驗(yàn)上或聯(lián)動(dòng)下行

當(dāng)日早間，消息公布后國(guó)債期貨全線大幅上漲，至午盤(pán)收市漲勢(shì)略有回落。

其中，2年期國(guó)債期貨主力收漲0.1%，報(bào)101.385；10年期國(guó)債期貨主力收漲0.34%，報(bào)102.215，最高觸及102.24；30年期國(guó)債期貨主力收漲0.56%，報(bào)98.16。

對(duì)于債市走勢(shì)，天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬預(yù)計(jì)，從月內(nèi)小波段而言，降息政策落地會(huì)帶來(lái)十年國(guó)債10-15BP、十年國(guó)開(kāi)15-20BP的下行幅度，但一般隨后都會(huì)有所調(diào)整。

“畢竟降息只是進(jìn)一步穩(wěn)增長(zhǎng)組合拳的舉措之一，參考去年，一般降息后還會(huì)疊加其他政策組合運(yùn)用，票據(jù)利率會(huì)有所回升，由此帶來(lái)市場(chǎng)交易情緒變化，利率先下后上，逐步演繹利好出盡的可能性較高。” 孫彬彬說(shuō)。

匯率方面，早間人民幣匯率快速走低。美元兌離岸人民幣快速刺穿7.1700元關(guān)口，跌幅一度擴(kuò)大至200點(diǎn)以上。

近期，受內(nèi)外部因素綜合影響，人民幣匯率持續(xù)承壓。浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超預(yù)計(jì)，短期人民幣匯率可能維持震蕩走勢(shì)；人民幣匯率可起到內(nèi)外平衡器的作用，匯率的貶值一定程度上或?yàn)閲?guó)內(nèi)貨幣政策寬松打開(kāi)窗口。

往后看，李超認(rèn)為，人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì)受兩國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面之差、貨幣政策差、國(guó)際收支狀況等因素的綜合影響，兩相對(duì)比，下半年我國(guó)將在基本面及貨幣政策預(yù)期方面相對(duì)占優(yōu)，優(yōu)勢(shì)將逐步凸顯，從而推動(dòng)人民幣匯率漸進(jìn)升值，全年最高有望升至6.6。

而隨著7天期逆回購(gòu)利率調(diào)降，市場(chǎng)對(duì)本月MLF及LPR報(bào)價(jià)走勢(shì)的關(guān)注也愈發(fā)升溫。

具體來(lái)看，本周四（15日）將有2000億元中期借貸便利（MLF）到期，下周二（ 20日）將公布新一期LPR報(bào)價(jià)，而二者此前均已連續(xù)9個(gè)月保持了“按兵不動(dòng)”的局面。根據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，5月份，MLF的操作利率為2.75%；1年期LPR為3.65%，5年期以上為4.3%。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，7天期逆回購(gòu)利率調(diào)降傳遞出政策利率有所松動(dòng)的跡象。如果15日MLF中標(biāo)利率繼續(xù)下降，將有助于進(jìn)一步降低銀行資金成本。疊加去年9月以來(lái)存款利率已經(jīng)多輪下調(diào)、銀行負(fù)債成本有所下降，本月LPR或也將下行5-10個(gè)基點(diǎn)。

植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金也提出，央行或大概率會(huì)對(duì)本月到期的MLF進(jìn)行等額或小幅超額續(xù)做，同時(shí)將利率相應(yīng)調(diào)降約10BP，推動(dòng)短期與中長(zhǎng)期利率同步下行，支持商業(yè)銀行小幅下調(diào)LPR，繼續(xù)推動(dòng)社會(huì)融資成本下行，加快需求恢復(fù)節(jié)奏，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。而下半年需求恢復(fù)若仍偏弱，央行可能還會(huì)考慮小幅降準(zhǔn)。

而針對(duì)LPR調(diào)降的影響，董希淼認(rèn)為，若本月LPR下調(diào)，可起到三方面積極作用：一是再次傳遞出穩(wěn)增長(zhǎng)、促發(fā)展的政策信號(hào)，進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，提振市場(chǎng)信心；二是降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，以LPR為定價(jià)基準(zhǔn)的存量貸款利率將下降，新增貸款利率也有望降低，有助于激發(fā)有效融資需求；三是促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，存量房貸和新增房貸利率都將下降，住房消費(fèi)者負(fù)擔(dān)減輕，還有助于提振居民消費(fèi)和投資。

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