步入產(chǎn)膠旺季

受益于國(guó)內(nèi)車(chē)市產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)好于預(yù)期提振，中秋節(jié)歸來(lái)，滬膠期貨2301合約呈現(xiàn)企穩(wěn)反彈的走勢(shì)，期價(jià)連續(xù)3個(gè)交易日收陽(yáng)上漲，并一度觸及13000元/噸整數(shù)關(guān)口。

(資料圖)

由于目前膠市產(chǎn)業(yè)賣(mài)方較為集中，且處在產(chǎn)膠旺季背景下，后市供應(yīng)壓力依然有增無(wú)減。同時(shí)臨近美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)點(diǎn)，膠價(jià)繼續(xù)上漲面臨較大阻力，預(yù)計(jì)后市滬膠2301合約續(xù)漲動(dòng)力減弱。

歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫

在能源脫鉤加劇的背景下，歐美國(guó)家通脹率持續(xù)攀升。受通脹高企、歐元弱勢(shì)、能源危機(jī)等“碎片化”風(fēng)險(xiǎn)沖擊，2022年8月歐元區(qū)CPI上漲至9.1%，不僅高于7月的8.9%，更是今年第5次打破歐元區(qū)成立以來(lái)的通脹歷史紀(jì)錄。受此影響，歐洲央行已于9月初加息75個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)為了抑制高通脹，美聯(lián)儲(chǔ)已在年內(nèi)連續(xù)4次超常規(guī)加息。雖然7—8月美國(guó)CPI指數(shù)開(kāi)始見(jiàn)頂回落，但核心CPI數(shù)據(jù)依然保持上升趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，2022年8月美國(guó)CPI同比上漲8.3%。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，8月核心CPI同比上漲6.3%，顯示通脹壓力依然強(qiáng)勁且頑固，物價(jià)回落的速度并不匹配美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹的力度。預(yù)計(jì)9月下旬的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)將成為大概率事件。而接連不斷的超常規(guī)加息舉措不僅導(dǎo)致全球流動(dòng)性趨緊態(tài)勢(shì)加劇，而且也令歐美國(guó)家衰退預(yù)期升溫，大宗商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好隨之降低。

膠市供應(yīng)壓力有增無(wú)減

目前正處于東南亞產(chǎn)膠國(guó)以及我國(guó)天膠主產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)膠旺季，未來(lái)2—3個(gè)月，產(chǎn)膠量將呈現(xiàn)逐月增加的態(tài)勢(shì)。據(jù)天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)（ANRPC）最新數(shù)據(jù)，2022年1—7月天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)成員國(guó)合計(jì)產(chǎn)量達(dá)628.77萬(wàn)噸，較去年同期的596.47萬(wàn)噸小幅增加5.14%，較近5年均值619.92萬(wàn)噸小幅增長(zhǎng)8.85萬(wàn)噸。其中2022年7月ANRPC成員國(guó)產(chǎn)量為108.17萬(wàn)噸，較去年同期的101.08萬(wàn)噸小幅增加7.01%，較近5年均值105.06萬(wàn)噸小幅增長(zhǎng)2.96%。根據(jù)過(guò)去5年天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017—2021年該組織成員國(guó)8月產(chǎn)量均值達(dá)106.15萬(wàn)噸，9月產(chǎn)量均值達(dá)108.53萬(wàn)噸，10月產(chǎn)量均值達(dá)110.03萬(wàn)噸，11月產(chǎn)量均值達(dá)115.45萬(wàn)噸，較7月產(chǎn)量均值105.06萬(wàn)噸，分別增加1.04%、3.30%、4.73%、9.89%。以此增減變化來(lái)評(píng)估2022年8—11月該組織成員國(guó)產(chǎn)量，預(yù)計(jì)達(dá)109.29萬(wàn)噸、111.74萬(wàn)噸、113.29萬(wàn)噸和118.87萬(wàn)噸。整體來(lái)看，四季度產(chǎn)膠國(guó)膠水產(chǎn)量釋放壓力依然存在，且呈現(xiàn)有增無(wú)減的態(tài)勢(shì)。

下游需求超預(yù)期改善

雖然2022年8月受限電等不利因素影響，但國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷總體完成情況良好，新能源汽車(chē)銷量表現(xiàn)超預(yù)期，呈現(xiàn)淡季不淡態(tài)勢(shì)。據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022年8月中國(guó)汽車(chē)整體產(chǎn)銷分別完成239.5萬(wàn)輛和238.3萬(wàn)輛，雖然環(huán)比分別下降2.4%和1.5%，但同比分別增長(zhǎng)38.3%和32.1%，增速均高于上月。今年前8個(gè)月我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷量分別達(dá)到1696.7萬(wàn)輛和1686萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4.8%和1.7%，是二季度以來(lái)的首次產(chǎn)銷量雙增長(zhǎng)。細(xì)分發(fā)現(xiàn)，在汽車(chē)出口、商用車(chē)和新能源汽車(chē)市場(chǎng)等方面表現(xiàn)出色，新能源車(chē)月度產(chǎn)銷再創(chuàng)歷史新高。借助傳統(tǒng)車(chē)市消費(fèi)旺季支撐，預(yù)計(jì)9月汽車(chē)產(chǎn)銷量將繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)“金九銀十”的良好局面。

受益于膠市下游需求端超預(yù)期改善提振，滬膠2301合約一改此前弱勢(shì)下行的頹勢(shì)，期價(jià)展開(kāi)階段性反彈行情。不過(guò)后市要從反彈發(fā)展至反轉(zhuǎn)，則需要依靠宏觀面和供應(yīng)端的雙重改善。由于短期美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近，疊加產(chǎn)膠國(guó)供應(yīng)旺季，壓力不減，預(yù)計(jì)后市滬膠2301合約繼續(xù)走強(qiáng)面臨較大阻力。（作者單位：寶城期貨）

關(guān)鍵詞： 有增無(wú)減 數(shù)據(jù)顯示 同比上漲