央行結束連續五日凈投放局面，月底流動性壓力或加大

人民銀行3月24日發布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，今日以利率招標方式開展了200億元逆回購操作，中標利率為2.1%；鑒于當日有800億元逆回購到期，公開市場實現凈回籠600億元。至此，人民銀行公開市場結束了連續五日凈投放的局面。

受資金面變化影響，24日上海銀行間同業拆放利率（Shibor）漲跌互現，14D品種轉為小幅上行。具體來看，隔夜Shibor漲0.20BP，報2.0050%；7天Shibor跌1.80BP，報2.0560%；14天Shibor漲5.70BP，報2.3650%。

銀行間資金面仍然不緊，早盤隔夜-14D期回購利率窄幅波動。截至11:30，DR001加權平均利率漲0.26BP至2.08%，DR007跌1.77BP至2.0374%，仍維持在2%附近。

某交易員表示，早盤隔夜資金寬松，機構積極融出月內資金；跨月品種需求旺盛，略顯供不應求，不過整體來看資金面并不緊張。因疫情部分地區本月繳稅延遲，適逢一季度末，料月底流動性壓力加大，仍建議繼續關注人民銀行后續操作力度。

“最近市場資金面總體是平穩、偏寬松的?！笔袌鋈耸糠治觯壳皺C構對人民銀行擴大資金供給的需求并不迫切，央行持續適量開展逆回購操作，既有“理”更有“情”。

關于貨幣政策走勢，中信證券研究所副所長、首席FICC分析師明明表示，在2022年穩增長目標更強的情況下，貨幣政策或從供需兩端，流動性、資本和利率三個目標多管齊下，降準先行、降息等待窗口、結構性貨幣政策不缺席。

對于降準，明明指出，當前銀行體系流動性缺口較大、銀行超儲率處于低位，要進一步引導金融機構加大信貸投放和降低貸款利率。此外，近期多地散發疫情料將對宏觀經濟尤其是服務業影響較大，貨幣政策可通過降準進行對沖。預計在未來一個月可能開展類似于2021年下半年的兩次“常規降準操作”。

而對于降息，“在穩增長和寬信用的堅定目標下，貨幣政策進一步寬松空間仍然存在，但降息操作可能需要等待更強的催化因素和更適宜的窗口——年初金融數據和經濟數據的分化之下，貨幣政策可能還需觀察后續寬信用和穩增長的效果和可持續性；美聯儲加息周期前期保持謹慎應對，國內降息的適宜窗口期可等待美聯儲快速加息之后?！泵髅鞣Q。

創元期貨認為，短期的降息落空并不意味著降息窗口的關閉，在上半年穩增長壓力偏大的背景下，貨幣政策后續的發力依舊值得期待，利率仍有下行機會。預計下半年國債利率或隨經濟企穩和寬信用的見效而逐步回升。

關鍵詞： 貨幣政策 人民銀行 銀行體系