銀河證券：美聯(lián)儲點陣圖中加息預期未來可能會下調

2022年3月美聯(lián)儲如期加息25BP，進一步明確將開始縮表。3月16日，美聯(lián)儲公布的議息決議顯示上調聯(lián)邦基準利率目標區(qū)間25BP至0.25%-0.5%，超額準備金率、貼現(xiàn)利率、隔夜回購和逆回購利率均上調25BP。美聯(lián)儲的長期政策目標仍然是維持最大就業(yè)和長期通脹在2%，而為實現(xiàn)這一目標，委員會認為當下適當?shù)木o縮政策是必要的，預計未來還會持續(xù)提高基準利率的目標區(qū)間，并且將在接下來的會議中開始縮減持有的國債、機構債、MBS債券。鮑威爾表示最快將在下次會議宣布縮表，3周后的會議紀要會有更多關于縮表的細節(jié)。

3月點陣圖顯示2022年美聯(lián)儲的利率均值將達到1.9%，即在今年接下來的6次議息會議中還將再加息150BP。基于當下極高的通脹水平，以及經濟強勁但未來是環(huán)比回落的預期，銀河證券認為，接下來美聯(lián)儲的加息節(jié)奏會是先緊后松。同時，傾向于認為，點陣圖中加息預期未來可能會下調。

鮑威爾表示此次縮表計劃會與2017年相似，但是節(jié)奏會更快。對于縮表規(guī)模的判斷，維持之前的觀點：縮表500-800億美元/月，直至1000億美元/月，2022年底美聯(lián)儲資產規(guī)模將從8.9萬億縮減至8.27萬億-8.5萬億，縮表幅度4%-7%。紐約聯(lián)儲調查顯示，市場預期2022年美聯(lián)儲縮表3980億美元，與預計的最低水平基本一致。目前貨幣寬松造成的量上的失衡需要極致糾偏，縮表一定程度上可以替代一部分加息，量價的配合可以達到更好地控制通脹和回收過剩流動性的效果。因此，未來縮表大概率存在超預期的可能。

美聯(lián)儲的表態(tài)再次印證了對于2022年美聯(lián)儲貨幣政策滯后以及美聯(lián)儲將開啟“連續(xù)快速加息+縮表”操作的判斷。對于資產表現(xiàn)，也維持之前的觀點，即上半年控風險+下半年博收益。

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