如果全球金融市場只是出現美債收益率曲線收窄、油價飆升抑或股市回調中的任意一項，也許人們還可以淡然處之，無需對經濟的下行風險過于如臨大敵。

然而，當這三種市場“噩耗”同時發生時，無疑便是時候正視這一威脅了——現在的情況便是如此。

也許有人會認為，當美國經濟僅在一個月內就能創造67.8萬個工作崗位，而且幾乎沒有多少觀察人士認為近期經濟會出現大幅下滑時，這種擔憂似乎有些杞人憂天。

但市場往往具有無情的前瞻性：股市、債市和大宗商品市場的共同緊張情緒，正迫使人們不得不實時重新評估他們對經濟增長的預期，上述多類市場所傳遞出的共同信息，正越來越難以被忽視。

股債商行情步步驚心：衰退風險恐近在眼前

在俄烏沖突引發對全球兩大商品生產國供應短缺的擔憂之后，從小麥和玉米、石油到銅的價格全線飆升。盡管由于旺盛的市場需求，上述漲勢可能早在幾個月便已展開，但許多交易員認為，最近的漲勢本身就可能使世界陷入低迷。

能源價格的飆升尤其令人感到不祥——其不僅將增添了通脹上行的風險，還給家庭消費帶來壓力，可能促使世界各國央行收緊貨幣政策以對抗通脹。

CIBC私人財富管理公司投資總監DavidDonabedian表示，“人們必須調降經濟增長前景，并調高對衰退風險的評估了。如果油價升至125美元或更高并在該水平上保持六個月，歐洲就會陷入衰退，因為他們對俄羅斯進口商品的價格異常敏感?！?/p>

滯脹的“幽靈”也正在債券市場上顯露無疑。滯脹是在經濟緊縮的背景下物價飆升的罕見組合。本周一，衡量市場通脹預期的指標——10年期美國通脹保值債券(TIPS)盈虧平衡通脹率一度升至2.86%，刷新了歷史最高水平。

與此同時，關鍵的美債收益率曲線(2年期和10年期美債收益率息差)則跌至了2020年3月以來的最窄水平。歷史表明，該曲線徹底倒掛往往預示著經濟即將萎縮，正如2019年那樣。

在股市方面，歐洲和亞洲的基準股指正在邁入技術性熊市：從近期峰值下跌20%。盡管標普500指數因其避風港的地位和遠離俄羅斯而表現較好——目前從歷史高位的跌幅僅為12%，但德意志銀行(DeutscheBankAG)策略師BinkyChadha的分析顯示，美國股市也正發出著令人不安的信號。

Chadha將股指表現與ISM制造業指標的變動進行了對比，發現標普500指數當前的下跌正反映出美國ISM制造業指數將大幅降至48，低于過往與經濟增長相一致的水平。小盤股反映出的情況則更糟。他表示，羅素2000指數似乎反映出制造業指數僅為40，這一水平將表明美國經濟陷入“嚴重衰退”。羅素2000指數目前已進入熊市區域。

過去一周，至少有三名華爾街策略師下調了對標普500指數2022年年底的目標位。市場資深人士EdYardeni就以衰退風險上升為由，在兩個月內第二度下調標普500指數的目標。他的新預測為4000點，著意味著該指數將較1月份的峰值下跌17%。

“我們當然可以去懷揣那些美好的期望，但為最壞的情況(或許是比我們已經看到的更壞的情況)做準備，是目前更為謹慎的風險策略，”AcademySecuritiesInc.宏觀策略主管PeterTchir在一份報告中寫道。

上述市場“晴雨表”究竟靠不靠譜？

在股票和債券市場上總會有那么一個節點：價格變動“反客為主”，自身轉化為風暴的源頭——這可能意味著人們的財富意識減弱，投資決策被擱置。而這就是目前漲破天的大宗商品價格所蘊藏的風險，價格飆升有可能抑制消費者情緒。

GSquaredPrivateWealth創始合伙人兼首席投資官VictoriaGreene在電話中就表示，“油價、收益率曲線以及我們所處的周期，顯然都在發出衰退的信號——我不是說明天‘天就要塌了’。但我確實認為，未來12個月肯定會出現這種情況?！?/p>

實際上，盡管截止目前經濟學家們普遍預計美國經濟在未來一年的每個季度都將強勁增長，但在過去，這樣的預測并不總是很靠譜。

國際貨幣基金組織(IMF)經濟學家PrakashLoungani在2014年的一項研究發現，2009年全球各地經歷的49次經濟衰退中，沒有一次是經濟學家在一年前能達成共識的。Loungani的統計還顯示，在上世紀90年代的60次經濟衰退中，只有兩次提前一年被人們預測到。

雖然這并不能說明什么，但市場在預測經濟衰退方面的表現顯然要更好，隨著價格的滾雪球效應，衰退信號也會持續加強。根據彭博社匯編的數據，自大蕭條以來，在所有導致美國股市遭遇20%跌幅的經歷中，除了兩次之外，其他都發生在美國經濟出現衰退之前或同時發生。

如今的市場環境在某種程度上也正令StrategasSecurities策略師RyanGrabinski聯想到上世紀90年代初發生的事情——當時伊拉克入侵科威特引發了類似的油價飆升，標普500指數隨即陷入了熊市，美國經濟陷入衰退。

Grabinski在一份報告中寫道，“也許更為可怕的是，1990年時美國聯邦基金利率為8%，美聯儲最終得以進入一個寬松周期。而今天，美聯儲卻正處于新一輪加息周期的起點，經濟衰退的風險似乎正變得越來越不可避免?！?/p>

當然，對于眼下金融市場所釋放出的經濟衰退信號，也有業內人士目前仍不以為然。PennMutualAssetManagement投資組合經理ZhiweiRen認為，當前的市場動蕩是由地緣政治因素推動的，如果俄烏?；?，這種動蕩局面可能會迅速逆轉。

“我們有如此強勁的非農就業報告，怎么會輕易陷入衰退呢？”Ren表示，“目前的信號對未來的經濟前景來說有點悲觀，但這不是由經濟數據驅動的，是由地緣政治事件推動的，所以我不確定這在眼下是否還有價值。”

關鍵詞： 經濟衰退 經濟增長 收益率曲線