上證觀察 | 信貸“小月超小”待破局

信貸投放歷來有“大月小月”的季節性規律，“但這個7月，小月小得有點過了”——最新金融數據甫一出爐，就有業內人士如此感嘆。

央行最新數據顯示，7月信貸超預期滑坡，新增貸款3459億元，約為去年同期半數，新增規模創下2009年12月以來新低。

(資料圖片僅供參考)

信貸“小月超小”的另一邊，則是“大月超大”。今年6月，信貸投放“超常發揮”，新增規模逾3萬億元，創下2001年有數據記錄以來新高。如此大幅波動，不免引來關注：信貸投放為何忽高忽低？6月、7月落差又為何懸殊？

國盛證券固收團隊首席分析師楊業偉分析稱，銀行在6月信貸沖量，導致7月信貸數據被透支和擠壓，這種變化在7月“小月”數據上會被放大，進而導致信貸數據出現較大波動。

本質上看，7月“小月超小”是實體經濟有效需求不足的投射。“信貸進入淡季，需求不足問題凸顯。”平安證券首席經濟學家鐘正生認為，7月信貸中，兩條主線邏輯值得關注：一是居民信貸增速明顯下滑，與此同時，居民消費貸和房貸還在較快降息，“量”“價”同步走弱，更反映出居民信貸需求收縮態勢加劇；二是企業“加杠桿”勢頭放緩。

數據顯示，7月信貸數據靠票據融資拉動明顯，票據凈融資量增加3597億元，同比多增461億元。

信貸數據具有兩面性。當前金融信貸面臨的“大月超大”“小月超小”，既反映出當下經濟環境下，逆周期調控政策效果仍未顯現、實體融資需求依然疲軟的現狀，也是商業銀行信貸投放 “大月”“小月”的市場慣性、季節性因素的結果。

市場應看到，金融信貸投放有明顯的季節性規律。遵循“早投放、早收益”的原則，“季末高增、季初回落”符合商業銀行信貸投放的一貫節奏。有銀行業人士日前對上海證券報記者表示，“一季度開門紅，二季度指標修補，三季度休息，四季度儲備明年”是行業內的“默認傳統”。

不過，縱觀今年以來，信貸節奏季節性波動幅度較往年更大。東吳證券宏觀首席分析師陶川認為，從投放結構來看，零售與地產部門持續萎縮，而受政策傾斜的小微企業普惠融資與綠色貸款比例增加，集中反映的就是政策導向下“內生融資需求有限”。

這一背景下，“尤其需要關注信貸增長的可持續性和穩定性。”招聯金融首席研究員董希淼提醒，“大月超大”“小月超小”的信貸投放節奏，不僅會干擾商業銀行正常的信貸管理，增加資金調度成本，也會阻礙市場信心的良性恢復。

如何破題？既要從管理著手，亦要著眼于實體。業內人士建議，多方面舉措或可避免信貸投放“大起大落”。

政策傾向與考核“大棒”是關鍵抓手。業內認為，金融管理部門要加強信貸投放的窗口指導，合理調整地方法人銀行的信貸投放節奏，保持商業銀行投放計劃的月度、季度平衡。央行貨幣政策委員會二季度例會也明確提出 “保持信貸合理增長、節奏平穩”。

創新考核工具以引導信貸平穩增長也是一個選擇。“管理工具可以創新。后續，隨著經濟逐步企穩恢復，政策可以探索對于商業銀行在貸款波動性方面的考核，以減少人為沖量。”董希淼說。

而根本依然在于喚醒市場需求。“最核心的還是采取一系列穩經濟措施，推動經濟持續恢復回升，保持有效需求的穩定性和可持續性，進而挖掘有效的融資需求。商業銀行，包括貨幣政策可以進一步推動融資成本穩中有降。”董希淼表示。

（文章來源：上海證券報）

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