南財快評：人民幣匯率目前處于合理區間 具有較為穩固的基本面支撐

(資料圖)

5月17日亞洲交易時段，離岸人民幣報價突破7.0關口，為2022年12月28日以來首次。隨后，在境外人民幣貶值預期的帶動下，在岸人民幣屢次接近7整數點位。周四，在岸、離岸人民幣繼2022年12月2日以來再次全部收于7.0上方，引起了一定的市場關注。

與去年9月人民幣幣值破7的行情相比，市場普遍預期本輪人民幣貶值的深度有限。一是由于當時美元指數正處于沖頂階段，非美貨幣普遍承壓，但近幾個月美指波動中樞已明顯下移，雖然近期有小幅反彈，不過從技術面上看，超過前高（105.8）的可能性較低，更不可能摸到去年114.8的水平。二是在經歷了去年11月7.3的最弱水平后，再次破7容易觸發大量防御性結匯盤和外匯期權行權，會阻止人民幣的進一步下跌。周五，人民幣在活躍的即期市場交投情緒下的確顯著回升，離岸人民幣尤其明顯，日內漲超300個基點。

從經濟的基本面、貨幣政策走向以及資產價格的波動性方面，人民幣匯率目前處于合理區間，具有較為穩固的基本面支撐，且人民幣外匯市場本身具備一定的糾偏力量和機制，能夠在合理均衡水平上保持基本穩定。

中美經濟基本面分化是未來人民幣的根本支撐。美國CPI已經從9%的高位回落至5%以下，且在有史以來最快節奏的緊縮政策下，美國銀行業危機余震不斷，經濟衰退風險上升；中國經濟一季度增長4.5%，好于預期，且持續復蘇勢頭延續，預計全年增速將升至5%的目標以上。中美經濟的基本面對比對人民幣匯率形成有效支撐。

美聯儲進入加息拐點，美元指數沖高動能乏力，中美利差倒掛將持續收窄。自2022年3月本輪加息以來，美聯儲已累計加息500基點，而國內5年期以上LPR于2022年1月、5月和8月調降三次，累計下調35個基點。貨幣政策分化使得中美利差自2022年4月以來倒掛，10年期國債收益率最深倒掛程度超過150個基點。但隨著美聯儲加息進入尾聲，美債收益率震蕩下移，倒掛中樞已回落至70個基點，中美利差倒掛程度的收窄將對人民幣形成一定支撐。

人民幣資產波動幅度相對較低，綜合回報穩定。從全球范圍來看，中國的經濟周期和主要發達經濟體不同步，宏觀經濟政策以我為主，利率、匯率以及資產價格走勢相對獨立，具有較強的避險屬性。以債券為例，2022年人民幣國債指數月度回報年化波動率是2.4%，而美債的波動率水平是6.6%，顯示人民幣債券價格和投資回報相對穩定。考量多元化配置需求、兼顧資產安全性與回報性，預計人民幣資產對投資者的吸引力會進一步提高。

（文章來源：21世紀經濟報道）

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