天合光能轉債價格“虛火” 熱議

2023-04-27 15:00:00來源:北京商報

天合光能轉債價格“虛火”

周科競


(資料圖)

天合光能轉債的轉股價值不到67元,最新的轉債價格卻高達115.39元,這樣的存在未必合理,可轉債的價值投資屬性已經大打折扣,投資者應警惕其中的風險。

天合光能股價48.5元,對應的可轉債天23轉債轉股價69.69元,那么請問,天23轉債的交易價格應該是多少錢?

如果這個問題放在大學校園的證券投資課上,那么教授一定會說,因為天合光能的股價遠遠低于轉股價格,這個可轉債體現出純債屬性,所以它的價格一定是低于100元的,具體低多少,要看市場利率和可轉債的票面利率以及回售條款的約定。

但事實卻是,天23轉債的交易價格為115.39元,如此表現會讓大學教授大跌眼鏡,但這就是天23轉債的現實狀況。

有這么一個詞,叫作轉股價值。指的是按照轉股操作的話,投資者買入可轉債并轉股,如果價值和直接買入股票相等的話,需要可轉債的價格在69.59元,這就是轉股價值。還有一個詞叫轉股溢價率,即轉債現在的價格和轉股價值相比有多少升貼水,具體是用115.39除以69.59等于165.8%,這多出的65.8%就是轉股溢價率。

那么為什么可轉債的交易價格會比理論上貴出那么多?主要還是因為投機力量所致。投機力量通過資金優勢,長期維持可轉債價格在高升水的水平上,哪怕是極個別存在退市風險的可轉債,價格也仍然處于高位,這些都是投機力量在作祟。

還記得黃金期貨上市的首日表現嗎?國內黃金期貨價格集體漲停,投資者歡欣鼓舞,把黃金期貨當成新股上市炒作,但是隨后無窮無盡的空單開始涌入市場,3日之后,黃金期貨價格回歸合理,瘋狂投機的散戶投資者損失慘重。

可轉債市場因為沒有做空機制,投機資金長期維持交易價格在“虛火”的水平,但這顯然是違背馬克思主義的價值理論的,隨著時間的推移,最終可轉債價格的“虛火”一定會被澆滅,可轉債價格也會最終回歸理性,這個過程雖然不知長短,但經歷的投資者一定會為此買單,其中的風險投資者應該有所覺悟。

那么如果投資者看好天合光能,又想通過天23轉債避險,有什么好的辦法嗎?目前的答案是沒有。因為投機力量把可轉債價格推高到了不合理的水平上,所以導致可轉債的避險功能大打折扣,雖然說投資者買入天23轉債可能最大虧損也就是20%,但是卻沒辦法分享到股價上漲的大部分收益,這不是避險操作,因為也回避了絕大部分收益。試想,投資者需要看到天合光能股價上漲65.8%,自己才能保本,這叫什么避險投資?

所以本欄說,現在的可轉債已經失去了原本應有的避險功能,價值投資者基本都會繞道而行,等待泡沫破裂后再尋求避險機會更為穩妥。

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責任編輯:孫知兵

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