事件:

公司發(fā)布2022年報(bào)和2023年一季報(bào),2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.0億元,同比增長(zhǎng)6.5％,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.0億元,同比減少11.8％;2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.4億元,同比增長(zhǎng)51.1％,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.2億元,同比減虧46.2％。

1、業(yè)績(jī)穩(wěn)定,受原材料價(jià)格影響整體毛利率有所下降:

(相關(guān)資料圖)

2022年,分產(chǎn)品看,通信產(chǎn)品及配套實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.1億元,同比增長(zhǎng)5.4％,毛利率41.3％,同比降低0.4pct;公司某航材訂單合同及收入連續(xù)五年超億元,手持救生產(chǎn)品市場(chǎng)保持優(yōu)勢(shì);新拓展方面,多型設(shè)備在新用戶領(lǐng)域得到推廣,某加改裝業(yè)務(wù)首次取得工程車輛批量訂單,某新型通信電臺(tái)海外中標(biāo)。

電聲器件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.6億元,同比增長(zhǎng)11.8％,毛利率49.7％,同比增加7.1pct。公司在新型有源抗噪頭戴式送受話器系列推廣實(shí)現(xiàn)突破,座艙有源降噪設(shè)備向商飛民機(jī)推廣,配套國(guó)產(chǎn)民機(jī)的高頻設(shè)備、應(yīng)急定位設(shè)備完成階段研制。

2022年公司整體毛利率40.5％,同比下降1.2pct,2023Q1毛利率40.9％,同比下降0.7pct。毛利率有所下降主要系受原材料漲價(jià)影響,2022年通信行業(yè)原材料占營(yíng)業(yè)成本比重83.3％,同比增長(zhǎng)2.0pct。

2、超短波領(lǐng)域重大突破,有望加速成長(zhǎng)

公司子公司陜西烽火通信技術(shù)有限公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.8億元,較上年同期增長(zhǎng)47.56％;凈利潤(rùn)1,265萬元,較上年同期增長(zhǎng)605.52％。得益于公司超短波寬頻段數(shù)字化系列電臺(tái)在某競(jìng)標(biāo)項(xiàng)目中成功中標(biāo),是超短波領(lǐng)域一次重大突破,目前超短波通訊電臺(tái)主要用于單兵頻段,未來業(yè)務(wù)空間及增速可期。此外數(shù)字集群中標(biāo)多型產(chǎn)品完成狀態(tài)鑒定評(píng)審,某通信互聯(lián)網(wǎng)已通過項(xiàng)目方案評(píng)審。

3、持續(xù)優(yōu)化費(fèi)用結(jié)構(gòu),連續(xù)多年加大研發(fā)投入:2022年整體費(fèi)用率33.8％,同比下降1.1pct。其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.7％/14.3％/0.4％/16.4％,YoY+0.7/-2.4/-0.2/+0.8pct。公司銷售費(fèi)用主要系子公司銷售傭金同比增加導(dǎo)致,管理及財(cái)務(wù)費(fèi)用積極管控,實(shí)現(xiàn)費(fèi)用控制。

此外,公司連續(xù)三年研發(fā)投入持續(xù)加大,研發(fā)費(fèi)用率逐年上升。公司在寶雞、西安和北京三地建立研發(fā)中心,作為成功研制多代短波通信裝備的代表企業(yè),在國(guó)防通信電聲、航空搜救等領(lǐng)域逐漸形成一定技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

4、2022年受疫情影響現(xiàn)金收入比下降,2023Q1有所改善:2022年?duì)I業(yè)收入比0.7,同比下降較多,主要系受疫情影響報(bào)告期內(nèi)銷售回款較去年同期減少所致,考慮公司下游客戶穩(wěn)定性,回款確定性較強(qiáng)。2023Q1人防項(xiàng)目確認(rèn)收入營(yíng)收較多,但應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款規(guī)模有所減少,整體回款改善。

5、固定資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)攀升,有望帶動(dòng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展上一個(gè)臺(tái)階

公司2021年烽火通信產(chǎn)業(yè)園竣工轉(zhuǎn)固,固定資產(chǎn)增長(zhǎng)。2022年北京研發(fā)中心、DY項(xiàng)目持續(xù)建設(shè),某低空產(chǎn)業(yè)園開始新建,公司持續(xù)加大固定資產(chǎn)投入,為公司進(jìn)一步改善生產(chǎn)環(huán)境,提升產(chǎn)業(yè)化水平。

烽火通信產(chǎn)業(yè)園作為烽火防務(wù)通信、數(shù)字化集群通信、通信軟件核心研發(fā)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園,對(duì)提升通信主業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力,推動(dòng)烽火未來發(fā)展具有重大戰(zhàn)略意義。北京研發(fā)中心為公司吸引優(yōu)質(zhì)人才補(bǔ)充堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

6、國(guó)防預(yù)算持續(xù)增長(zhǎng),公司短波電臺(tái)、戰(zhàn)場(chǎng)搜救等業(yè)務(wù)有望高速增長(zhǎng)

1)軍工通信業(yè)務(wù):短波通信裝備科研生產(chǎn)核心骨干企業(yè),型號(hào)覆蓋全功率構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力。作為國(guó)家戰(zhàn)略通信手段、短波通信裝備科研生產(chǎn)核心骨干企業(yè),可提供全功率系列機(jī)載短波產(chǎn)品。布局了新一代車內(nèi)通信系統(tǒng)、數(shù)字集群系統(tǒng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)通信系統(tǒng)、互聯(lián)網(wǎng)通信節(jié)點(diǎn)車、低空防御系統(tǒng)、民航通信各型產(chǎn)品等,并向通信系統(tǒng)級(jí)發(fā)展,爭(zhēng)取更大市場(chǎng)。

2)戰(zhàn)場(chǎng)搜救業(yè)務(wù):高效救援是重要戰(zhàn)斗力,國(guó)防航空搜救通信裝備研制生產(chǎn)領(lǐng)導(dǎo)者受益于行業(yè)需求增長(zhǎng)。公司搜救業(yè)務(wù)要扎實(shí)開展系統(tǒng)配套設(shè)備研發(fā)等工作,抓好系統(tǒng)項(xiàng)目總體研制,鞏固搜救業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)地位,逐漸向設(shè)備供應(yīng)商和系統(tǒng)集成供應(yīng)商綜合發(fā)展。

7、投資建議:

看好公司在短波電臺(tái)、應(yīng)急防控與戰(zhàn)場(chǎng)搜救業(yè)務(wù)成長(zhǎng),考慮公司研發(fā)費(fèi)用與銷售費(fèi)用持續(xù)加大,以及受疫情的2022年基數(shù)影響,下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別由21.4/31.0/N/A億元下調(diào)為20.5/29.6/43.2億元,每股收益分別由0.28/0.41/N/A元調(diào)整為0.25/0.36/0.46元,對(duì)應(yīng)2023年4月17日9.45元/股收盤價(jià),PE分別為38/26/21倍,維持“增持“評(píng)級(jí)。

7、風(fēng)險(xiǎn)提示:

短波電臺(tái)、搜救等業(yè)務(wù)實(shí)施不及預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇毛利率下滑;系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

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