2月CPI和PPI走勢分化 全年物價(jià)將保持溫和運(yùn)行

今年以來，國內(nèi)物價(jià)運(yùn)行持續(xù)分化。國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比上漲1.7%，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比下降0.2%，二者“剪刀差”較1月份有所擴(kuò)大。

作為分別反映某一時(shí)期生產(chǎn)領(lǐng)域和消費(fèi)領(lǐng)域價(jià)格變動(dòng)情況的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，PPI和CPI的“剪刀差”為何擴(kuò)大?二者走勢的分化意味著什么?

CPI和PPI走勢分化

今年以來，CPI連續(xù)兩個(gè)月運(yùn)行在負(fù)值區(qū)間。從2月份的數(shù)據(jù)看，CPI同比下降0.2%，降幅比上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格由上月上漲1.6%轉(zhuǎn)為下降0.2%，影響CPI下降約0.05個(gè)百分點(diǎn)。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，受去年初豬肉價(jià)格大漲形成高基數(shù)的影響，今年2月份豬肉價(jià)格同比下降14.9%，降幅比上月顯著擴(kuò)大11個(gè)百分點(diǎn)。豬肉價(jià)格對(duì)CPI同比的拉動(dòng)作用為-0.4%，是影響食品價(jià)格漲幅回落的重要原因。

PPI同比漲幅則在1月份轉(zhuǎn)正的基礎(chǔ)上繼續(xù)擴(kuò)大。2月份同比上漲1.7%，漲幅比上月擴(kuò)大1.4個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，PPI上漲0.8%，連續(xù)9個(gè)月處于上漲態(tài)勢。受國際原油價(jià)格持續(xù)上行影響，國內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格繼續(xù)上漲;隨著國內(nèi)需求上升，加之國際金屬類大宗商品價(jià)格繼續(xù)上漲，國內(nèi)黑色金屬礦采選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格分別上漲5.9%、2.3%和1.5%。

“理論上講，PPI和CPI的變動(dòng)趨勢應(yīng)該是基本同步的，PPI更多的是代表生產(chǎn)部門，CPI代表消費(fèi)部門，生產(chǎn)部門的價(jià)格上漲通常也會(huì)引起消費(fèi)領(lǐng)域的價(jià)格上漲。但從近期數(shù)據(jù)看，PPI和CPI的‘剪刀差’在擴(kuò)大，出現(xiàn)了不同步的情況。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示，一方面，大宗商品價(jià)格的上漲是導(dǎo)致PPI加速回升的主要原因。另一方面，在CPI中權(quán)重較高的食品價(jià)格同比漲幅明顯回落，特別是豬肉價(jià)格下降明顯，導(dǎo)致CPI目前還是負(fù)增長。

溫彬認(rèn)為，下一階段，CPI走勢仍然受到結(jié)構(gòu)影響。美國等世界主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有可能加速，需求增加或帶動(dòng)大宗商品價(jià)格繼續(xù)上漲，去年3月份開始我國PPI明顯下行，預(yù)計(jì)大宗商品漲價(jià)和基數(shù)效應(yīng)將繼續(xù)推動(dòng)PPI上升。

“剪刀差”擴(kuò)大有何影響

中原銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心學(xué)術(shù)委員會(huì)委員王軍認(rèn)為，“剪刀差”擴(kuò)大的主要原因是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不均衡。PPI加速上行受多方面因素影響，從國內(nèi)因素看，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇特別是房地產(chǎn)投資的韌性，帶動(dòng)了上游原材料價(jià)格的上漲;從國際因素看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹預(yù)期高漲，全球再通脹交易日漸升溫。以原油、有色金屬等為代表的大宗商品價(jià)格持續(xù)攀升，既通過進(jìn)口渠道擴(kuò)大了中國的外需，也通過金融渠道增強(qiáng)了國內(nèi)商品市場做多的熱情，二者共同推動(dòng)了輸入性的價(jià)格上漲。

“CPI同比漲幅有底部逐步企穩(wěn)跡象，但整體尚不具備大幅快速上漲的基礎(chǔ)。投資和工業(yè)較快復(fù)蘇、消費(fèi)和服務(wù)業(yè)較慢復(fù)蘇，是導(dǎo)致‘剪刀差’擴(kuò)大的重要原因，這一基本格局在上半年還將得以強(qiáng)化。”王軍表示，但從上下游的傳導(dǎo)機(jī)制和各自影響機(jī)理看，短期內(nèi)及全年通脹壓力較為有限，不必過分擔(dān)憂通脹再起的風(fēng)險(xiǎn)。

PPI與CPI走勢背離，對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將產(chǎn)生什么影響?溫彬認(rèn)為，“剪刀差”擴(kuò)大，反映出當(dāng)前社會(huì)總需求復(fù)蘇的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固。在下游行業(yè)競爭非常激烈的情況下，上游原材料的漲價(jià)很難通過價(jià)格的方式進(jìn)行傳導(dǎo)，可能就會(huì)形成PPI和CPI的“剪刀差”，而且“刀口”還可能擴(kuò)大，并將對(duì)下游生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營帶來一定的困難和壓力。因此，保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，著力穩(wěn)定和擴(kuò)大總需求是當(dāng)務(wù)之急。

全年物價(jià)將保持溫和運(yùn)行

對(duì)于全年物價(jià)走勢，中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院市場與價(jià)格研究所主任郭麗巖認(rèn)為，后期，CPI有望重新回到溫和增長區(qū)間，年內(nèi)呈現(xiàn)“前低后穩(wěn)”態(tài)勢，全年小幅上漲;PPI同比漲幅可能繼續(xù)擴(kuò)大，年中達(dá)到相對(duì)高點(diǎn)，但國內(nèi)工業(yè)品產(chǎn)能和供應(yīng)充足，市場流通順暢，不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)大幅上漲，預(yù)計(jì)年內(nèi)呈現(xiàn)“兩頭低、中間高”態(tài)勢，總體處于合理區(qū)間。

唐建偉認(rèn)為，雖然CPI處于低位，但是年初以來新漲價(jià)因素明顯上升，表明需求正在改善。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加翹尾因素上升，CPI同比將回升到正值，PPI漲幅將進(jìn)一步擴(kuò)大。今年整體而言，物價(jià)將運(yùn)行在溫和水平。

盡管我國全年物價(jià)走勢預(yù)期溫和，但專家也提醒，CPI與PPI“剪刀差”的擴(kuò)大，意味著國內(nèi)各個(gè)部門經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不同步、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不同步。“二者的背離會(huì)在一定程度上加大宏觀調(diào)控的難度和復(fù)雜性。”王軍說。

從政策應(yīng)對(duì)而言，王軍建議，一方面，應(yīng)高度關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及再通脹交易對(duì)中國物價(jià)走勢的影響，密切跟蹤和有效管理今年通脹的輸入性風(fēng)險(xiǎn)，避免個(gè)人、企業(yè)乃至市場對(duì)通脹的預(yù)期不斷強(qiáng)化和通脹的自我實(shí)現(xiàn)。另一方面，內(nèi)外部需求的持續(xù)變化對(duì)宏觀政策提出新的要求，需要以跨周期調(diào)控來兼顧短期波動(dòng)與長期發(fā)展，以解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的結(jié)構(gòu)性、長期性問題。

溫彬認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)通過加息等方式收緊貨幣政策仍為時(shí)尚早，但如果下半年經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢復(fù)蘇，通脹持續(xù)高企，不排除通過縮減購債規(guī)模來起到緊縮效果，這將引起全球金融市場劇烈波動(dòng)。我國宏觀政策要密切關(guān)注國內(nèi)外通脹走勢，并做好應(yīng)對(duì)新沖擊的準(zhǔn)備。