A股牛市開啟？首批234只股入摩 將帶來千億資金

（原標題：A股入摩牛市開啟？）

深圳商報記者 陳燕青

備受市場關注的MSCI名單終于出爐。北京時間15日凌晨5點，MSCI公布了半年度指數成分股調整結果，234只A股被納入MSCI指數體系，納入因子為2.5%，其中金融股市值占比最大，超過四成。MSCI稱，加入的A股將在MSCI中國指數和MSCI新興市場指數中分別占1.26%和0.39%的權重。按MSCI此前計劃，調整結果將在5月31日收盤后實施，6月1日正式生效。周二，兩市延續反彈，滬指上漲0.57%逼近3200點關口。對此，多位業內人士表示，MSCI未來幾個月將給市場帶來約千億資金，從中長期看有助于引導市場價值投資的理念形成，納入標的將受到資金的關注。

金融股占比逾四成

從行業來看，銀行、非銀金融、醫藥生物等3大行業的公司數量最多，分別為30家、20家、18家。從公司市值占比來看，最高的屬于銀行業，占比高達31.47%、其次是非銀金融，占比達13.04%，食品飲料排第三，占比為6.74%。由此不難看出，金融行業權重最大，占比超過四成。

根據安信證券統計，與3月份235只個股的名單相比，此次納入的成分股新增11只，分別為步長制藥、上海電氣、海瀾之家、科倫藥業、深天馬A、通化東寶、通威股份、納思達、片仔癀、世紀華通、完美世界；減少12只，分別為陸家嘴、海航控股、大唐發電、泛海控股、必康股份、太平洋、百聯股份、中遠海能、皖新傳媒、國海證券、東北證券、貴州百靈。

從行業分布看，新增醫藥股標的最多，TMT次之，剔除標的主要集中在非銀金融；從調整標的的市值看，新增標的集中分布在300億~600億區間，剔除標的集中分布在100億~200億區間。

記者注意到，周二部分新納入MSCI的標的走勢較強，如通化東寶大漲逾5%，通威股份、海瀾之家上漲逾2%。

此外，在MSCI新興市場指數新增個股中，工商銀行、建設銀行和中國石油三只A股市值最高。在MSCI中國全股票指數新增個股中，上海電氣、眾安在線和漢庭連鎖酒店市值最高。在MSCI中國A股指數新增個股中，恒力股份、海瀾之家和中航沈飛市值最高。

去年6月，MSCI宣布2018年6月起將A股納入MSCI新興市場指數。根據公布的方案，A股被納入的初始因子為5%，納入過程分兩步走：第一步在今年5月半年度指數評審時實施，6月1日按2.5%的納入比例將A股納入MSIC新興市場指數和MSCI中國指數；第二步在今年8月季度指數評審時實施，9月將納入比例提高至5%。

北上資金源源流入

值得一提的是，海外投資者此前已通過深股通、滬股通提前布局A股。WIND數據顯示，截至14日，深股通今年至今流入470.98億元，滬股通年內至今流入554.68億元，兩者合計凈流入1025.66億元，同比大增超過五成。

而資金流向監測機構EPFRGlobal的數據顯示，自從2月A股調整以來，海外機構增配A股近100億美元，可見為了迎接MSCI，外資已提前布局A股。

在MSCI宣布名單的前一天即本周一，北上資金合計凈流入58.44億元。其中，滬股通凈流入34.80億元，創4月19日以后單日流入新高；深股通凈流入23.64億元，創4月18日以后單日流入新高。

從最近7個交易日的數據來看，北向資金買入金額居前的依次為貴州茅臺、五糧液、老板電器、恒瑞醫藥、伊利股份、大族激光、格力電器、上汽集團、中國國旅、美的集團。由此可見，白馬藍籌股仍是外資主要配置板塊。

值得一提的是，在A股納入MSCI名單公布之際，MSCI指數基金也在加速發行。數據顯示，目前有5只MSCI基金在發行，平均計劃募集期23天，另有24只跟蹤MSCI系列指數的基金正在排隊。其中，南方MSCI中國A股ETF聯接基金5月9日開始募集，募集期27天。

平安證券認為，MSCI的正式納入對于A股市場的投資者結構以及資產定價均有里程碑式的意義。首輪納入預計給A股市場帶來千億規模的增量資金，境外資金正在成為重要的邊際交易變量，境外機構投資者參與比重抬升，給予價值投資更多估值溢價。盡管MSCI納入于6月1日以及9月3日正式生效，但是在4月以來北上資金已經開始呈現加速流入的跡象，在金融開放市場化以及制度化的雙重推動下，A股市場的全球配置價值在逐漸顯現，人民幣資產配置經歷從無到有，全球資金的陸續進場是大勢所趨。

對A股影響如何？

作為資本市場對外開放的里程碑，A股正式納入MSCI進入倒計時，未來將對中國資本市場產生哪些影響？業內人士認為，長期來看，A股納入MSCI將促進A股國際化，改善A股投資者結構，促進市場制度和規則的進一步成熟完善等。

英大證券首席經濟學家李大霄對記者表示，隨著MSCI的正式落地，對納入的標的來說就相當于是進入了重要指數，會因此而享受到更多資金的配置，進而產生流動性溢價，A股未來將進入理性投資、價值投資的新時代。對于A股，能夠納入MSCI雖是一小步，但是往成熟國際化市場算是邁開了一大步。

在富達國際基金經理馬磊看來，機構性投資者傾向于進行長線投資，而非短期炒作。目前中國A股市場的主要投資者為散戶，市場走勢較多受到短期因素的影響。隨著A股正式納入MSCI和進一步開放，預計這一風格或會轉變。

MSCI董事總經理、亞太區研究部主管謝征儐在接受媒體采訪時表示，A股向海外市場開放，就是要提高A股市場的機構化程度，以此來提升市場質量。“總的來說，A股被納入MSCI，對A股邁向國際化、進一步開放以及改善市場投資者結構等方面都將起到正面作用。”

“入摩”=牛市？

先來看兩個例子：

中國臺灣：從1996年4月2日首次傳出臺股將納入MSCI新興市場指數到9月3日正式納入，臺灣股市出現一波上漲，漲幅為20.9%；1996年首次納入和2005年全部納入后，臺灣股市均出現了一波上漲，但是在2000年納入比例連續上調的過程中，臺灣股市則連續下跌。

韓國：1992年，韓國綜指在初始納入時出現過短期上漲，其后便出現回調；1996年，韓國綜指納入比例上調至50%，但是韓國綜指卻出現連續下跌；到了1998年，納入比例上調至100%后，韓國綜指則出現一輪較好的上漲行情。

通過海外股市經驗，市場分析普遍認為，在當前A股市場情緒偏弱的情況下，增量資金入市對于當前市場走勢有積極影響。但總體來看，加入MSCI雖有短期的利好影響，卻無法決定長期的趨勢。

財經評論員郭施亮表示，A股正式入摩，并非意味著外資會馬上進入，且不會輕易在短時間內滿足相應的投資額度。從中長期的角度分析，A股入摩可能會成為加快股市牛熊拐點的一個助推器，但牛熊拐點的最終實現，仍需多方面因素綜合推動。

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MSCI選股標準

MSCI的前身是摩根士丹利指數服務公司，是一家提供全球指數及相關衍生金融產品標的國際公司。MSCI指數實際上是一個縮寫，它的全稱應該是Morgan Stanley Capital International，即摩根士丹利資本國際指數。MSCI指數是全球影響力最大的股票指數，同時也是全球投資組合經理采用最多的基準指數，97%的全球頂級資管以MSCI指數為基準。

根據MSCI選股標準，流動性是其篩選個股考慮的主要因素。資料顯示，MSCI選股標準主要有以下幾條：1.對于該國家的上市公司，確定國際投資者可自由買賣流通在外的公司股份市值。2.按照全球行業分類標準對上市公司進行行業分類。3.MSCI采用自底向上的方法構造指數，即在行業的層次，依次加入自由流通市值較大的股票，使每個行業的入選股票自由流通市值達到該行業的85%。4.對各行業中的入選股票進行微調，使入選股票的自由流通市值達到整個市場的85%以上。

值得一提的是，MSCI會定期進行成分股調整，投資者可從其官網www.msci.com查閱調整記錄。

多位業內人士指出，MSCI選股標準均為從機構投資者角度出發的價值投資原則，而這也是A股中長期的投資策略。結合境外投資者對中國股市中各行業領頭羊的投資偏好，A股市場價值藍籌、業績白馬將迎來持續利好，其盈利的可見性和流動性對外資具備更強的吸引力。

此外，由于MSCI指數大多屬于長期配置資金，并不注重短期股價波動，因此分紅率能夠持續高企的個股更容易獲得MSCI配置資金的青睞。（陳燕青）