聯(lián)創(chuàng)電子(002036)：光學(xué)領(lǐng)域厚積薄發(fā) 優(yōu)質(zhì)光學(xué)標(biāo)的乘風(fēng)而起 成長(zhǎng)動(dòng)能充足

公司處于光學(xué)優(yōu)質(zhì)賽道，充分受益光學(xué)市場(chǎng)的創(chuàng)新和發(fā)展：聯(lián)創(chuàng)電子是國(guó)內(nèi)專業(yè)從事研發(fā)、生產(chǎn)及銷售為智能手機(jī)、平板電腦、運(yùn)動(dòng)相機(jī)、智能駕駛、智能家居、VR/AR 等配套的光學(xué)鏡頭、攝像模組及觸控顯示一體化等關(guān)鍵光學(xué)、光電子產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)。受益于消費(fèi)電子景氣度的提升，公司光學(xué)鏡頭業(yè)務(wù)逐步放量，公司業(yè)績(jī)迎來(lái)拐點(diǎn)，重新恢復(fù)高速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)動(dòng)能充足。

深耕光學(xué)鏡頭與模組領(lǐng)域，充分受益智能手機(jī)光學(xué)創(chuàng)新：智能手機(jī)市場(chǎng)光學(xué)創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)，手機(jī)攝像頭像素持續(xù)升級(jí)，多攝像頭成為主要趨勢(shì);隨著智能手機(jī)朝輕薄化的方向發(fā)展，7P/8P 等高端鏡頭采用玻塑混合方案成為鏡頭市場(chǎng)的趨勢(shì)之一，公司利用自身玻璃鏡頭業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)提前布局玻塑混合方案，率先實(shí)現(xiàn)相關(guān)產(chǎn)品的量產(chǎn);指紋識(shí)別成為智能手機(jī)標(biāo)配，全面屏?xí)r代屏下指紋方案獲得快速滲透，增加聚光透鏡的光學(xué)解決方案以降低成本、響應(yīng)速度快等特點(diǎn)率先獲得應(yīng)用，公司光學(xué)鏡頭成功打入屏下指紋模組;5G 網(wǎng)絡(luò)推動(dòng)AR/VR 快速發(fā)展，應(yīng)用環(huán)境趨于成熟，光學(xué)透鏡、高清廣角鏡頭作為核心零件迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇，公司作為全球高清廣角運(yùn)動(dòng)相機(jī)鏡頭的龍頭，提前布局，成功搶占市場(chǎng);借助5G 技術(shù)的助力，自動(dòng)駕駛技術(shù)將進(jìn)一步走向成熟，ADAS 系統(tǒng)作為自動(dòng)駕駛、智能駕駛的核心輔助系統(tǒng)，將助力自動(dòng)駕駛落地，帶動(dòng)光學(xué)鏡頭業(yè)務(wù)發(fā)展，公司除了Tesla 車載鏡頭穩(wěn)定量產(chǎn)外，十多款車載鏡頭將逐步量產(chǎn)出貨，給公司帶來(lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能。

與上游資源客戶緊密合作，觸控顯示業(yè)務(wù)大有可為：公司緊緊圍繞智能終端產(chǎn)品升級(jí)、逐步向一線品牌客戶集中的趨勢(shì)，繼續(xù)聯(lián)合京東方等上游資源客戶的戰(zhàn)略布局展開(kāi)深入合作，擴(kuò)大了觸控顯示一體化產(chǎn)品的規(guī)模，成功開(kāi)發(fā)了一批新的一線客戶。同時(shí)公司積極布局車載、工控、智能家電、智能家居等產(chǎn)品領(lǐng)域，并取得較大突破。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司深耕光學(xué)鏡頭市場(chǎng)，龍頭地位突出，充分受益光學(xué)鏡頭的市場(chǎng)需求增長(zhǎng);觸控顯示業(yè)務(wù)緊緊圍繞上游資源客戶的戰(zhàn)略布局開(kāi)展深入合作，擴(kuò)大觸控顯示一體化。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年?duì)I業(yè)收入分別為65.21、77.71、99.83 億元，增長(zhǎng)35.8%、19.2%、28.5%;2019-2021 年歸母凈利潤(rùn)分別為3.32、5.16、7.04 億元，增長(zhǎng)35.2%、55.5%、36.4%，實(shí)現(xiàn)EPS 為0.46、0.72、0.98 元，對(duì)應(yīng)PE 為37、24、17 倍。參考可比公司估值和公司未來(lái)的業(yè)績(jī)彈性，給予聯(lián)創(chuàng)電子2020年40 倍目標(biāo)PE，目標(biāo)價(jià)28.80 元，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不及預(yù)期;新品推出不及預(yù)期;客戶開(kāi)拓不及預(yù)期