近日，國內電商“三巨頭”相繼公布了2025年三季報。財報顯示，2025年第三季度京東實現(xiàn)營收2990.59億元，連續(xù)四個季度保持兩位數(shù)增長；凈利潤方面，阿里與京東分別同比下降52.27%和55.03%；拼多多相對更穩(wěn)定，營收和凈利潤均保持了正增長。

京東領跑營收 阿里增收乏力

具體來看，2025年第三季度（2026財年第二財季）阿里巴巴實現(xiàn)營業(yè)收入2477.95億元，同比增長4.77%，剔除已出售業(yè)務影響，收入同比增長15%。其中，對AI+云、消費兩大戰(zhàn)略領域的投入持續(xù)收獲成效，核心業(yè)務強勁增長：阿里云季度收入同比加速增長34%，再創(chuàng)新高；大消費平臺協(xié)同效應顯著，即時零售帶動淘寶App月活躍消費者快速增長。

(資料圖)

京東實現(xiàn)營收2990.59億元，同比增長14.9%，連續(xù)四個季度保持兩位數(shù)增長。京東零售作為核心業(yè)務，本季度收入2506億元，占總營收的83.78%。服務收入成為亮點，同比增長30.8%，占比提升至24.4%的歷史新高。物流業(yè)務收入551億元，同比增長24.1%，經調整凈利潤20.2億元。新業(yè)務（含外賣、京喜等）收入156億元，同比大增213.7%，但經營虧損擴大至157億元，主要源于市場推廣投入增加。

拼多多同期實現(xiàn)營收1082.77億元，同比增長8.98%，增速相比上一季度略有回升但整體保持平穩(wěn)。具體來看，本季度拼多多來自在線營銷服務及其他業(yè)務的收入為533.5億元，同比增長8%。交易服務收入為549.3億元，同比增長10%。對比上季度，拼多多來自在線營銷服務及其他業(yè)務的收入增速下滑，由13%下降至8%，但交易服務收入增速大幅回升，上季度，拼多多交易服務收入同比增長0.7%。

阿里京東凈利大降 拼多多雙增

凈利潤方面，由于對即時零售、用戶體驗以及科技的投入，阿里巴巴2025年第三季度實現(xiàn)經營利潤53.6億元，同比下降85%，實現(xiàn)歸母凈利潤210.2億元，同比下降52%。經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額100.99億元，同比下降68%。

不過，阿里三季度電商客戶管理收入（CMR）同比增長10%，即時零售業(yè)務收入同比增長60%，單位經濟效益（UE）自9月以來顯著改善，用戶留存率提升，平均訂單價格提高，業(yè)務規(guī)模持續(xù)增長，并帶動淘寶App的月活躍消費者快速增長。此外，阿里生態(tài)多個業(yè)務加速接入即時零售，截至10月31日，約3500個天貓品牌將其線下門店接入即時零售。在協(xié)同效應下，天貓雙11期間，淘寶App實現(xiàn)消費者同比雙位數(shù)增長，近600個品牌成交破億，天貓品牌即時零售日均訂單環(huán)比9月增長198%。

同樣受外賣等新業(yè)務投入擴大影響，京東2025年第三季度實現(xiàn)歸母凈利潤52.76億元，同比下降55.03%。非美國通用會計準則下凈利潤為58億元，同樣低于去年同期的132億元。

截至今年10月，京東年度活躍用戶數(shù)突破7億大關，季度活躍用戶數(shù)同比增長超40%，用戶購物頻次同步提升40%以上。為支持用戶拓展與新業(yè)務發(fā)展，京東三季度履約開支同比增長35.2%至220億元，營銷開支同比增長110.5%至210.5億元。盡管新業(yè)務虧損有所擴大，但外賣業(yè)務投入已實現(xiàn)環(huán)比收窄，單位經濟模型持續(xù)改善，GMV保持雙位數(shù)增長。京東CEO許冉表示，外賣業(yè)務仍處于戰(zhàn)略投入期，但已深度融入京東生態(tài)體系，早期外賣用戶向其他業(yè)務的轉化率接近50%。

拼多多則保持了凈利潤的同比增長。財報顯示，2025年第三季度拼多多實現(xiàn)歸母凈利潤293.3億元，同比增長17.4%。按非美國通用會計準則，歸母凈利潤為313.8億元，同比增長14%。

值得注意的是，拼多多今年第三季度經營利潤同比微增3%至250.3億元，非GAAP準則下增速僅為1%，研發(fā)費用同比增長41.42%至43.32億元，主要用于提升技術設施能力。經營利潤增長低于凈利潤增長主要是受連續(xù)兩個季度的“千億扶持”計劃投入影響，拼多多通過減免費用、流量傾斜等方式反哺商家。

拼多多管理層在財報會上強調了長期主義，公司董事長陳磊稱將承擔更大社會責任，聯(lián)席CEO趙佳臻承諾“百億減免”“千億扶持”等惠商舉措長期持續(xù)，財務副總裁劉俊也表示，隨著生態(tài)投入加大，未來業(yè)績波動可能持續(xù)。

網經社電子商務研究中心特約研究員郭濤認為，阿里凈利潤下滑的核心原因是對即時零售業(yè)務的激進投入，相關補貼與布局大幅增加了成本支出，疊加云業(yè)務與科技研發(fā)的持續(xù)大額投入，進一步拉低了整體盈利水平。京東凈利潤下滑主要源于新業(yè)務的戰(zhàn)略加碼，下沉市場拓展、海外業(yè)務擴張等新業(yè)務的投入持續(xù)增加，雖核心零售業(yè)務盈利能力有所提升，但仍難以覆蓋新業(yè)務的高額成本。拼多多凈利潤逆勢增長，得益于高效的成本控制與優(yōu)化的業(yè)務結構，其核心模式有效降低了供應鏈損耗，研發(fā)投入聚焦效率提升而非盲目補貼，再加上高毛利業(yè)務的穩(wěn)步增長，最終實現(xiàn)了增長。

“當前電商行業(yè)競爭已從流量爭奪邁入硬核能力比拼階段，技術研發(fā)、供應鏈掌控力、生態(tài)協(xié)同效應成為決定格局的核心變量。短期利潤波動并非絕對負面信號，但企業(yè)需向市場證明，前期投入能轉化為可持續(xù)的競爭壁壘。未來1-2個季度，新業(yè)務UE模型改善情況、AI商業(yè)化落地進展、核心用戶留存數(shù)據(jù)等，將成為判斷三家企業(yè)戰(zhàn)略有效性的關鍵觀察指標。”業(yè)內專家表示。

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