被稱為“中國版英偉達”的摩爾線程上市在即，備受市場關注，從打新參與情況就可見一斑。

近日，摩爾線程發布戰略配售以及網下初步配售結果，機構競爭可謂異常激烈。在網下配售環節，摩爾線程的首次公開發行（IPO）創下了年內A股最高發行價紀錄。

值得一提的是，在這股配售熱潮中，寧銀理財、興銀理財2家銀行理財公司以A類投資者身份成功獲配。盡管今年正式實施的IPO承銷新規，為銀行理財公司、保險資管等機構參與新股申購帶來了實質性政策利好，但從實踐來看，成功“吃到螃蟹”的銀行理財公司仍然數量有限，僅有3家，占行業比例不足10%。

(資料圖片僅供參考)

業內人士認為，目前，銀行理財公司以參與IPO網下打新等方式布局權益資產，仍受新股投研能力、人員團隊建設、客群風險偏好等因素制約。

搶籌“國產GPU第一股”

作為“國產GPU第一股”的摩爾線程，在正式登陸科創板之前已是炙手可熱——以114.28元／股的發行價躋身年內最貴新股。公開資料顯示，摩爾線程主要從事GPU及相關產品研發、設計和銷售，被資本市場視為典型的硬科技公司。

根據摩爾線程公布的網下初步配售結果，寧銀理財旗下6只產品、興銀理財旗下3只產品成功獲得配售。在獲配的機構投資者序列中，這也是除了公募基金、私募基金、保險資管之外少數成功搶籌的銀行理財公司。

具體來看，參與配售的銀行理財產品均為混合類產品。寧銀理財旗下6款產品合計獲配約3.18萬股，獲配金額約392.9萬元；興銀理財旗下3只產品合計獲配約1.79萬股，獲配金額約204萬元。記者注意到，此次獲配摩爾線程額度超150萬元的寧銀理財某款理財產品，年內已現身于多只新股的配售。作為混合型理財產品，2025年以來它的年化收益率為7.63%。而獲配摩爾線程額度近100萬元的興銀理財某款產品，此前也多次參與網下打新，目前它的年化收益率甚至達到了18.98%。

記者了解到，除了參與網下打新，此前多次以信貸支持摩爾線程的北京銀行，還曾在2023年5月通過旗下北銀理財發行私募股權理財計劃的方式，間接參與了摩爾線程的B輪融資，構建“債權+股權”的聯動投資方式。

“吃螃蟹者”仍屬少數

作為參與IPO網下打新的“新生力量”，銀行理財公司把制度“開閘”看作是提升自身權益投資能力、豐富產品策略的重要契機。

不過，記者梳理發現，已開業的32家銀行理財公司僅3家在A股打新成功，占比不足10%。即使算上參與港股IPO基石投資的工銀理財、中郵理財，行業內真正“試水”打新者仍屬少數。

對比資管機構來看，銀行理財公司也算“少數派”。本次參與摩爾線程網下打新的A類投資者中，大部分主流公募基金基本被覆蓋，保險資管的參與數量也占其所在行業的近一半。

當然，未來銀行理財的打新隊伍進一步擴容將毋庸置疑。據記者查詢中國證券業協會官網獲取的數據，截至目前，已注冊成為網下投資者的銀行理財公司有9家，除了前述3家，還有招銀理財、工銀理財、交銀理財、浙銀理財、南銀理財、徽銀理財等6家。

截至發稿前，寧銀理財年內已參與百奧賽圖等26家公司的初步詢價；興銀理財則參與了德力佳等15家公司的有效報價；光大理財也參與了中國鈾業等5家公司的初步詢價，并完成4次有效報價。

寧銀理財近日表示，作為行業少數深度布局權益投資的機構之一，公司積極發力打新業務，累計獲配超1000萬元。目前，該公司有近20名投研人員覆蓋周期、科技、制造、醫藥、消費等方向，為權益投資和新股定價提供了一定支撐。

此外，據工銀理財、中郵理財消息，今年這兩家機構均多次參與了港股IPO的基石投資。其中，工銀理財分別參與了劍橋科技、三花智控、IFBH等項目；中郵理財則參與了賽力斯、奇瑞汽車、寧德時代等港交所IPO項目。

多重因素制約銀行理財產品打新

與公募基金參與IPO打新不同的是，銀行理財主要是通過以債券資產為主的混合類產品或“固收+”等含權產品參與網下打新，仍是以絕對收益為主，追求長期的穩健收益，目的是在債券投資之外實現收益的增厚。

華寶證券分析師蔡夢苑團隊表示，銀行理財公司在參與打新過程中面臨著一些現實挑戰，一方面權益投研能力尚在建設階段，新股定價和跟蹤能力不足；另一方面網下打新所需的權益底倉，與當前銀行理財產品權益投資占比不足的現狀存在矛盾。

某券商一位新股分析師曾對記者表示，考慮到網下滬深市場各提出的6000萬元底倉要求，能滿足打新市值門檻的銀行理財產品可能有限。另據相關規則，注冊科創板業務的權限，從科創板買入的非限售股票和非限售存托憑證截至最近一個月末的總市值還應不低于600萬元。

另有一些受訪人士認為，銀行理財參與IPO網下打新進度較慢，可能與搭建新股投資規章制度、新股投研能力體系有關，包括但不限于建立新股研究機制、必要的投資決策機制、設立相應人員崗位、制定專項操作流程等。

受制于銀行理財客戶較低的風險偏好，近年來混合類、權益類產品的規模均未見明顯增長，“固收+”成為含權的主要方式。截至今年9月末，在總量達32.13萬億元的銀行理財市場，混合類、權益類產品的規模僅分別為8300億元、700億元。穿透后的權益類資產更是只占2.1%（約7200億元），其中又以優先股等類固收資產占比較大。

由于銀行渠道的客戶風險偏好普遍較低，對于產品凈值波動的承受度也相對較低。另外，目前銀行理財客戶首次購買R4（中高風險）和R5（高風險）理財產品需前往銀行柜臺進行面簽，且第三方互聯網平臺代銷等渠道仍未“開閘”，導致客群較為同質化。

華寶證券認為，客戶的低風險偏好與新股潛在的波動性存在錯配，易觸發集中贖回。為應對這些風險，銀行理財公司需不斷深化投研能力、實施分散配置，并通過“長周期資產+高流動性儲備”相結合的產品設計來緩釋流動性壓力。

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