溫故知新、醞釀變革 私募業(yè)蓄勢(shì)待春生

新華財(cái)經(jīng)上海1月17日電（記者 馬嘉悅）一邊是市場(chǎng)的跌宕起伏，一邊是監(jiān)管的“扶優(yōu)限劣”，2022年“市場(chǎng)面”與“政策面”的化學(xué)反應(yīng)深刻影響著年輕的私募業(yè)。

面對(duì)2023年，記者采訪獲悉，多家私募機(jī)構(gòu)本著溫故知新的初衷，對(duì)過(guò)往發(fā)展中存在的不足之處進(jìn)行反思，在加強(qiáng)宏觀研究、重視波動(dòng)控制、提升治理水平等方面作出了新的規(guī)劃。

對(duì)于一個(gè)致力于在中國(guó)資本市場(chǎng)謀求長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的行業(yè)來(lái)說(shuō)，這些改變與進(jìn)化，意味著高質(zhì)量發(fā)展的力量在積蓄，行業(yè)的發(fā)展前景將更加廣闊。

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補(bǔ)短板：加強(qiáng)宏觀研究

對(duì)多頭策略私募基金來(lái)說(shuō)，2022年是艱難的一年。

私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，有業(yè)績(jī)更新的17224只私募證券投資基金2022年平均回撤8.03%，正收益占比為29.49%。分策略來(lái)看，股票策略以13.47%的回撤幅度墊底，正收益占比僅為18.04%。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，造成業(yè)績(jī)回撤的重要原因之一是缺乏宏觀研究的意識(shí)與能力。因此，辭舊迎新之際，多家頭部私募選擇直面這一短板，將提升自上而下的研究能力作為公司后續(xù)的重點(diǎn)工作之一。

汐泰投資執(zhí)行董事、投資總監(jiān)朱紀(jì)剛坦言：“在2022年，前瞻性地預(yù)判宏觀面的變化是降低回撤的關(guān)鍵。未來(lái)，我們將加強(qiáng)投研梯隊(duì)建設(shè)，在宏觀和行業(yè)研究上投入更多的精力。”去年業(yè)績(jī)備受質(zhì)疑的某百億級(jí)私募人士也透露：“加強(qiáng)自上而下的宏觀研究能力，是未來(lái)更好適應(yīng)市場(chǎng)的一種方式。因此，公司成立了宏觀主題組，由資深投資經(jīng)理帶隊(duì)，后續(xù)將為公司增加自上而下的宏觀視角，與已有的自下而上研究能力形成互補(bǔ)。同時(shí)，把外部聲音引入研究框架，進(jìn)行交叉驗(yàn)證。”

該人士表示，國(guó)內(nèi)的明星私募以股票多頭策略為主，對(duì)宏觀或者固收策略研究較少，而且在過(guò)去幾年的結(jié)構(gòu)性行情中，偏好自下而上選股的策略占優(yōu)，因此自上而下的研究常常被忽略。經(jīng)過(guò)去年的市場(chǎng)調(diào)整，補(bǔ)齊這方面短板成為諸多私募新的一年重點(diǎn)布局方向。

必修課：重視波動(dòng)控制

經(jīng)歷過(guò)去一年的市場(chǎng)洗禮后，一批能力范圍過(guò)于集中、風(fēng)險(xiǎn)控制不到位的私募管理人也在慢慢成長(zhǎng)，變得愈發(fā)敬畏市場(chǎng)。新的一年，他們決定在波動(dòng)控制方面狠下功夫。在他們看來(lái)，這是私募的必修課。

“過(guò)去一年，曾經(jīng)靠投資少數(shù)行業(yè)獲得亮眼業(yè)績(jī)的私募，旗下產(chǎn)品出現(xiàn)了較大跌幅。未來(lái)，只有把投研的覆蓋面拓寬，對(duì)不同類別、板塊、行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)進(jìn)行充分分析和比較，才能在抓住機(jī)會(huì)的同時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。新的一年，公司的行業(yè)研究范圍會(huì)更廣，人員配置會(huì)更加齊全。”清和泉資本董事長(zhǎng)劉青山直言。

敦和資管施健軍也坦言，2022年由于對(duì)大類資產(chǎn)配置難度的認(rèn)識(shí)不夠，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡認(rèn)識(shí)不足，導(dǎo)致業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。新的一年，公司會(huì)加大研發(fā)投入，鞏固、完善、創(chuàng)新產(chǎn)品的策略體系，為產(chǎn)品提供高質(zhì)量的收益來(lái)源。具體而言，在股票策略層面，開發(fā)股票中性、指增、股票多空等策略，加大對(duì)不同行業(yè)風(fēng)格配置的研究；在商品策略層面，繼續(xù)完善全商品縱向的策略體系；宏觀策略方面則加大對(duì)固定收益、套利、商品宏觀、股票策略等的研究，進(jìn)一步開發(fā)新型策略作為儲(chǔ)備。

除了拓展投研覆蓋范圍，多家私募還計(jì)劃在今年學(xué)習(xí)、探索衍生品工具。

記者采訪獲悉，滬上某百億級(jí)私募正在招募招衍生品研究員。該私募有關(guān)人士透露：“目前公司管理規(guī)模較大，在倉(cāng)位管理需要運(yùn)用更多的工具。但衍生品工具有利有弊，如果貿(mào)然使用，極有可能‘雙向打臉’，因此今年公司將衍生品工具的學(xué)習(xí)研究提上了日程。”

某私募研究員認(rèn)為，基金行業(yè)一直存在“基金賺錢，基民不賺錢”的痛點(diǎn)，主要原因是基金凈值波動(dòng)過(guò)大。如果基金凈值波動(dòng)過(guò)大，一些投資人不僅會(huì)在底部止損，而且很有可能在凈值修復(fù)后快速贖回，導(dǎo)致難以賺到錢。因此，長(zhǎng)期來(lái)看，以絕對(duì)收益為導(dǎo)向平滑凈值波動(dòng)，方能將更多居民儲(chǔ)蓄吸引到證券市場(chǎng)，為市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展作出貢獻(xiàn)。

守底線：提升治理水平

除了回歸絕對(duì)收益本源、優(yōu)化持有人體驗(yàn)，加強(qiáng)合規(guī)建設(shè)也是私募新年的一項(xiàng)重要計(jì)劃。

蒙璽投資表示，公司在合規(guī)方面一直靠前發(fā)力，不斷加強(qiáng)與監(jiān)管部門的溝通，主動(dòng)了解、積極學(xué)習(xí)最新的監(jiān)管政策和要求。2023年，公司會(huì)在日常經(jīng)營(yíng)中，加大定期合規(guī)自查、內(nèi)部人員培訓(xùn)的力度，不斷完善合規(guī)體系建設(shè)。與此同時(shí)，伴隨私募行業(yè)尤其是量化私募業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司后續(xù)在投資者教育、品牌建設(shè)、投資者服務(wù)各個(gè)環(huán)節(jié)均將持續(xù)優(yōu)化。

思勰投資也透露，隨著管理規(guī)模的增長(zhǎng)，新的一年里將繼續(xù)加強(qiáng)合規(guī)建設(shè)。首先，在已有的合規(guī)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)基礎(chǔ)上，繼續(xù)招募優(yōu)秀人才，提升合規(guī)運(yùn)營(yíng)的專業(yè)性。其次，加強(qiáng)內(nèi)部合規(guī)意識(shí)和制度建設(shè)，通過(guò)嚴(yán)格的流程建設(shè)、流程執(zhí)行和運(yùn)營(yíng)規(guī)范，進(jìn)一步優(yōu)化投資者服務(wù)全流程的合規(guī)性。最后，積極響應(yīng)監(jiān)管部門的政策要求，并關(guān)注行業(yè)合規(guī)動(dòng)向。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，近年來(lái)行業(yè)“扶優(yōu)限劣”持續(xù)升級(jí)，私募機(jī)構(gòu)開始發(fā)生各種積極變化，從不敢違規(guī)到不能違規(guī)，再到不想違規(guī)。

從年度數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年被中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)注銷的私募管理人超過(guò)840家，遠(yuǎn)超2021年的593家。另外，2022年12月30日，中基協(xié)就新修訂的《私募投資基金登記備案辦法》及配套指引，公開向社會(huì)征求意見，圍繞出資人誠(chéng)信水平、機(jī)構(gòu)治理健全性、股權(quán)架構(gòu)穩(wěn)定性、人員配備專業(yè)性等，適度提高了登記備案規(guī)范要求，嚴(yán)把行業(yè)入口關(guān)。

某百億級(jí)私募人士認(rèn)為，近年來(lái)私募行業(yè)正本清源，持續(xù)健康發(fā)展的力量在匯聚。提升合規(guī)治理水平，向機(jī)構(gòu)化、專業(yè)化靠攏不僅是私募行業(yè)新年的工作重點(diǎn)之一，更是未來(lái)的發(fā)展方向。

編輯：翟卓

關(guān)鍵詞： 溫故知新