【財經分析】注冊制改革成效持續鞏固 專家建議健全市場化機制

新華財經北京1月13日電（記者劉玉龍、閆鵬）自2019年科創板開市以及2020年創業板注冊制改革開啟，以信息披露為核心、全流程公開透明的發行上市制度改革穩步推進，改革成效持續鞏固。業內人士分析，2023年資本市場改革加速，全面注冊制是重要主線。專家建議，完成股票發行從審批制到注冊制的轉變，要著力健全市場化機制，完善股票發行注冊制功能，更好支持實體經濟發展。

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資本市場支持實體經濟功能強化

2022年，A股上市公司總數突破5000家。全年A股新增上市公司428家，合計募集資金5869.93億元。從板塊來看，實行注冊制的創業板、科創板和北交所分別新增上市公司150家、124家、83家，主板新增上市公司71家。

業內人士分析，科創板和創業板注冊制改革在支持科技創新、充分發揮市場在資源配置中的決定性作用、服務實體經濟方面取得了成效，為全面實行股票發行注冊制積累了寶貴經驗，創造了有利條件。

光大證券研報分析，資本市場改革加速，全面注冊制是重要主線。在經濟轉型和改革期資本市場可以發揮更重要的作用，我國在新經濟動能的驅動下，資本市場體量和活躍度持續提升，以北交所快速落地為代表，權益市場擴容與多層次資本市場建設將成為未來幾年重要的趨勢性變化，預計我國證券化率將持續提升。

國融證券股份有限公司總裁張智河表示，近些年，緊緊圍繞賦能企業科技創新及成果轉化，我國資本市場完成了一系列制度創新。比如，精簡發行上市條件，簡化再融資程序，增強股權激勵彈性，創新詢價轉讓制度，推進市場化減持安排，實現長期投資者與風險投資人有序接力，引入做市商機制，增強市場韌性，這些制度的落地實施極大地調動了上市公司投產擴產積極性，有力促進了科技成果轉化。

把好信息披露和退市關口

“全面實行股票發行注冊制改革是我國經濟進入高質量發展階段的客觀要求。”中國財富管理50人論壇成員、證券市場專家聶慶平說，深入推進股票發行注冊制改革，既要從面上擴大，逐步從科創板、創業板延伸到主板，全面實行股票發行注冊制；還要健全股票發行注冊制功能，真正從制度上進行變革，完成股票發行從審批制到注冊制的轉變，建立市場化的直接融資資源配置機制。

聶慶平表示，在穩步推進全市場注冊制改革過程中，還需進一步把好入口關，完善上市條件，繼續健全上市公司經營管理和交易行為的信息披露機制，保障注冊制改革行穩致遠。

清華大學五道口金融學院副院長田軒分析，注冊制是以信息披露為核心，只要企業真實、準確、完整、及時、公平披露相關信息，企業能否上市，股票能否發行成功應市場決定，市場化是最重要的，要發揮市場在資本配置中的決定作用。同時，退市制度是否完善健康，關系到整個資本市場盤子能否順利實現良性自我循環。

“在注冊制穩步推進的市場環境下，我國常態化的退市機制正在逐漸形成。”田軒表示，如退市企業數量創新高，退市效率提升，退市的具體審查、執行也明顯加大了力度等。但仍有不少完善提升的空間，包括強制退市標準仍顯溫和，企業規避退市“保殼”操作不斷；“出口”端未形成高度適配的市場化機制；對于投資者權益保障不足等。應進一步完善標準、優化流程、健全配套機制。

田軒也強調，“應退盡退”并非一味追求退市的數量，完善退市制度也不是目的。最關鍵的是讓市場的焦點回歸到上市公司質量，讓資本的力量更加聚焦于激發企業創新成長的動力。

持續提高上市公司質量

A股突破5000家上市公司的同時，進一步提高上市公司質量的舉措繼續推進。2022年11月，證監會發布《推動提高上市公司質量三年行動方案(2022-2025)》，部署了未來三年提高上市公司質量重點工作。

光大證券分析，注冊制的市場是一個更加自由、更加包容的市場，全面實行股票發行注冊制后，伴隨權益市場擴容，上市公司的質量更加重要。二級市場的流動性將進一步分化，資金向“核心資產”“熱門賽道”集中的趨勢將更加明顯。

中國上市公司協會副會長孫念瑞表示，隨著注冊制改革全面落地，上市公司控制權市場繼續保持活躍，并購行為進一步市場化、理性化，上市公司需要做好充分準備。上市公司要落實好提高上市公司質量的主體責任，做精主業、增強內功；增強創新能力，在國家重大戰略實施中有所作為；順應市場潮流，堅持可持續發展理念。

在制度安排上如何改善上市公司結構？李揚認為，應全面實行注冊制，為代表科技發展方向的企業上市提供便利；完善市場發行定價，在真實準確完整地披露信息的基礎上，給予市場充分定價自主權，建立市場化的股票發行詢價制度，提高機構投資者詢價質量，降低尋租空間，更有效地發揮市場在資源配置中的決定性作用；同時，應壓實中介機構責任，培育合格機構投資者，建立市場化退市機制，去除上市公司的“殼價值”。

編輯：林鄭宏

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