瑞銀下調股票類資產評級至中性 但不建議貿然出售風險資產

新華財經上海3月10日電（記者杜康） 瑞銀財富管理投資總監辦公室10日發表觀點稱，鑒于俄烏沖突引發的高度不確定性，下調股票這一資產類別評級至中性，并建議投資者為下行風險做好防護。但瑞銀同時也表示，貿然出售風險資產并不是投資者應對俄烏沖突的最佳策略，建議密切關注后續兩大關鍵性發展：大宗商品會否進一步斷供，以及俄羅斯對特別軍事行動的態度。

瑞銀稱，在基準情景下，能源制裁僅會令俄羅斯逐步淡出全球能源供應鏈，而不是導致能源供應立即中斷。任何沖突減緩都將減少西方對俄羅斯能源實施額外制裁的可能性。在此情景下，預期布倫特油價6月在125美元附近，9和12月將分別回落至115和105美元。大宗商品價格持續數個月高企，可能為經濟增長及企業盈利帶來不利的影響，但今年總體盈利可望保持正增長。

瑞銀認為，如果俄羅斯對歐洲的能源供應突然遭受破壞，俄羅斯決定切斷出口，油價可能飆升至150美元以上，歐洲屆時或需施行天然氣配給。歐洲經濟增長和企業盈利將受到重大負面影響，并持續到2023年。

雖然市場波動性料將持續，瑞銀稱，歐美股市3月9日的反彈表明市場可以迅速轉向，也表明貿然出售風險資產并不是投資者應對戰事的最佳策略。目前最佳策略應當為下行風險做好保護，同時關注長期回報，可以考慮為投資組合進行對沖、布局于能源轉型、通過另類投資實現多元化。

鑒于俄烏沖突引發的高度不確定性，瑞銀表示，將近兩年來一直看好的資產類別——股票的評級下調至中性。基準情景下，全球股市年內仍有望從當前的水平反彈，但由于局勢變數太多，因而對基準情景的信心有所減弱，也相應做出戰術性調整。但瑞銀強調，此次下調不代表該資產類別的展望負面，事實上，仍維持對股票中期前景樂觀的態度。

短期內，瑞銀建議密切關注兩大關鍵的發展：大宗商品會否進一步斷供，以及俄羅斯對特別軍事行動的態度。首先，多個國家及企業正試圖將俄羅斯供應排除在外，或者俄羅斯本身限制出口，全球經濟面臨更大的直接風險不是價格上漲，而是供應徹底減少，從而壓抑了經濟活動。另外，建議密切觀察俄羅斯會否考慮通過談判和暫停特別軍事行動來緩和局勢，又或是沖突會否超出烏克蘭的邊界。

瑞銀認為，其他值得關注的因素還包括各國的財政和貨幣政策變動，特別是歐洲。瑞銀稱，雖然目前的政策措施有限，但官員可能嘗試抵御沖突對經濟構成的打擊，并緩解融資市場潛在的壓力，這將廣泛地影響到金融市場。

全球經濟走向方面，瑞銀認為，衰退可能性較低。首先，就目前能源價格水平而言，全球經濟能夠繼續復蘇。在美國，通脹升溫無疑會損害消費，特別對必須駕車上班及賺取較低工資的消費者來說。但從積極的角度來看，高油價讓石油公司投資新產能，以及雇用更多工人來提高產量的驅動力。在正常情況下，這些因素應該大致相互抵消，使整體經濟增長基本持平。

美聯儲加息方面，瑞銀表示，美國通脹已經接近8%，美聯儲對價格進一步上漲的容忍度是有限，可能被迫以更快的速度加息，對經濟增長產生負面影響。目前仍維持美國今年加息6次的預期。

另外，美債收益率曲線尚未出現倒掛，即2年期國債收益率未高于10年期國債收益率。在過去六次經濟衰退之前，收益率曲線都曾經反轉。瑞銀稱，使用3個月和10年期國債來衡量收益率曲線陡度更佳，目前差距仍約150個基點。更重要的是，在曲線倒掛后兩年左右，經濟往往繼續擴張，股市平均再漲29%。

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