【財經分析】華熙生物護膚品持續爆發 銷售費用拖累利潤增長

新華財經北京3月3日電（記者閆鵬）近日，華熙生物發布2021年度業績快報，全年實現營業收入49.48億元，同比增長87.93%，歸屬于母公司所有者凈利潤7.82億元，同比增長21.13%。

分析認為，華熙生物收入保持高增長，主要得益于功能性護膚品業務的持續爆發，但銷售費用投放增加拖累利潤增速，同時功能性食品業務增長低于市場預期。

功能性護膚品業務延續高增長

華熙生物是國內率先實現微生物發酵法生產透明質酸（又稱玻尿酸）的企業之一，透明質酸生產規模和產率均處于全球領先水平。在深耕多年之后，華熙生物以此向醫美及化妝品終端積極延伸。

華熙生物通過“四輪驅動”進行業務布局，主營收入主要來自原料產品、醫療終端產品、功能性護膚品三大業務，而功能性食品業務則處于起步狀態。2021年上半年，三大業務占同期營收比例分別為21.43%、16.21%、61.99%。

華熙生物在2021年業績快報中披露，2021年公司營業收入同比增長87.93%，主要原因系功能性護膚品銷售收入同比增長約146.57%，原料業務及醫療終端業務同比穩健增長。

這也意味著，華熙生物功能性護膚品業務連續兩年實現翻倍增長。2020年，華熙生物功能性護膚品業務收入13.46億元，同比增長112.19%，首次超過原料產品和醫療終端產品收入。

事實上，從2018年起，華熙生物完成“潤百顏”“夸迪”“米蓓爾”“BM肌活”四大功能性護膚品品牌布局。經過四年發展，華熙生物功能性護膚品的營收貢獻率由23.04%提升至2021年上半年的61.99%，實現收入12億元，穩步代替原料業務成為公司營收支柱。

銷售費用持續投入拖累利潤端

在功能性護膚品業務推動營收規模快速增長同時，華熙生物銷售費用也隨之“水漲船高”。

據新華財經終端數據統計，2018年、2019年和2020年華熙生物銷售費用分別為2.84億元、5.21億元、10.99億元，占同期營收的22.49%、27.62%、41.74%。在最新的披露的2021年三季度數據中，華熙生物銷售費用已達到13.97億元，占同期營收46.38%。

過去華熙生物原料業務面向B端，但如今以功能性護膚品業務為主的營收結構，意味著需要從toB到toC業務模式轉變，增大引流推廣、品牌建設等費用不可避免。

持續增長的銷售費用明顯拖累利潤增長，2021年華熙生物利潤增速遠低于營收增速。實際上，2018年、2019年和2020年華熙生物銷售凈利率分別為33.56%、31.00%、24.50%，同期歸母凈利潤增速分別為90.70%、38.16%、10.29%，均呈現出下滑的態勢。

華熙生物在2021年半年報中表示，公司銷售費用較上年同期增長138.78%，主要原因為隨著銷售收入大幅增長，銷售人員數量和薪酬同比增加；公司加大抖音等電商平臺信息流推廣，加強與天貓、抖音等平臺主流達人的密切合作，線上銷售收入大幅增長的同時導致線上推廣費用大幅增加等。

當前，華熙生物功能性護膚品銷售以線上為主。2021年上半年，華熙生物“潤百顏”“夸迪”兩大護膚單品在天貓銷售渠道占比分別為53.54%、60.48%，在經銷渠道占比分別為32.72%、5.03%，在其他（垂直）渠道占比分別為13.74%、34.49%。

原料業務庫存增加、功能性食品增長緩慢

外界熟知華熙生物是起源于其玻尿酸生產及銷售，但受全球新冠疫情影響，華熙生物的玻尿酸原料業務出現庫存增加問題，而另一增長點，功能性食品業務表現不及市場預期。

據華熙生物2020年年報，透明質酸原料（不含衍生品）生產量、銷售量、庫存量分別為201.62噸、195.27噸、95.34噸，同比分別減少20.22%、2.33%和增加7.14%。值得注意的是，2019年考慮到銷售規模增長及安全庫存等因素，華熙生物曾加大備貨力度，當年庫存量比較上年已增加145.96%。

從2018年至2020年看，華熙生物原料業務收入表現乏力，分別為6.51億元、7.61億元、7.03億元。但在2021年情況出現改善，2021年華熙生物原料業務同比增長28.62%至9.04億元，主要系醫藥級、化妝品級原料穩步增長的同時，食品級原料和其他原料獲得較大幅增長。

此外，為開辟口服玻尿酸的新消費領域，2021年華熙生物積極推動玻尿酸入食，先是于同年1月推出國內首個玻尿酸食品品牌“黑零”；3月開啟尿酸飲用水品牌“水肌泉”的銷售；8月再推玻尿酸果酒品牌“休想角落”……

華熙生物在天貓的多家旗艦店顯示，銷量第一的黑零爆珠小野莓軟糖3000+人付款、水肌泉0糖0脂420ml飲料2萬+人付款、休想角落GABA非褪黑素無醇水果飲料禮盒100+人付款。

在假設華熙生物醫療終端業務延續2020年增速情況下，據其在2021年業績快報中披露的其他數據推算，2021年華熙生物功能性食品業務收入不足5000萬元，對整體營收的貢獻僅1%，低于市場此前預期。

關鍵詞： 銷售費用