至暗時刻已過？投研專家解讀疫情受損板塊投資

自2020年新冠疫情暴發以來，包括餐飲、酒店、旅游、交通運輸、演藝等多個行業都受到重挫。目前，兩三年過去了，這類行業似乎“至暗時刻”已去，不少板塊已經有所表現。

究竟“疫情受損板塊”投資價值如何？哪些領域更值得布局？記者專訪了建信基金權益投資部副總經理邵卓、招商安達基金經理王奇瑋、中信保誠基金經理張弘、諾德基金經理顧鈺、英大睿盛基金經理張媛、融通逆向策略基金經理劉安坤、博時基金行業研究部研究員董凱利、金鷹基金權益研究部政策研究員金達萊、平安基金研究中心相關研究人士。

受訪人士表示，疫情逐步緩解、服務業逐步恢復，該板塊因此有所表現，并有望成為2022年一條布局主線。不過，疫情反復還存在不確定性，投資者借道相關基金布局時要注意風險。

板塊成今年布局主線

記者：今年以來疫情受損板塊有些表現，您如何看待這一情況？是一個布局機遇么？

邵卓：年初以來，航空、機場、酒店、景區等疫情受損板塊有一定的正收益，在弱市背景下顯得比較亮眼。實際上股價是由預期推動的，疫情受損板塊近期正演繹著疫情逐步緩解、服務業逐步恢復的市場預期。

基于目前的價格，疫情受損板塊的投資價值是相對確定的。但從短期年度或者季度收益的角度看，受不確定因素擾動，板塊超額收益或難以長期持續。

王奇瑋：疫情發生至今已持續2年，即使有反復，疫后邊際復蘇是大概率事件，存在逆向布局機會。

張弘：我們看美國和歐洲的情況，目前美歐已經基本實現通行，各方面也在往正常化的方向發展。而中國的疫情，雖然有所反復，但也穩中向好。長期來看，疫情復蘇主線是值得關注的。

顧鈺：從投資的角度看，疫情受損的行業是一項以時間換空間的投資，當前依舊是一個長期布局的機會。

張媛：主要有四方面的原因：一是新冠疫情逐步發展出現新的特征，疫情的傳播從多地散發到區域集中，波及半徑較以前更小，同時國內外疫苗和特效藥的開發取得一定進展，預期后續疫情對于行業整體的影響有減弱趨勢；

二是部分受疫情影響行業在2021年下半年以后，經營業績體現在財務報表上確實出現一定恢復；

三是國家政策層面推出促進服務業領域困難行業恢復發展的諸多幫扶政策，對國民消費起到提振作用；

四是這些行業估值更具安全邊際。故而今年開年，雖然在國內經濟增速下滑隱憂、美聯儲加息、國際緊張局勢等多重因素的壓力下，A股市場出現較大回調，上述疫情受損行業或有正向收益或回調較小。

董凱利：該板塊復蘇，與機構資金從擁擠的成長賽道涌入有關，行情博弈性質較重。政策明確對旅游業的支持，其前提條件是保證疫情可控、居民健康。故短期疫情受損板塊的基本面不會快速反轉，不建議參與市場投機行為。

金達萊：目前來看，無論是國內動態清零政策，還是疫情能否在疫苗和特效藥帶動下迎來消除，但難以判定今年能迎來明顯變化。加之，3~4月A股或將迎來年報、一季報業績披露，若未見業績改善，相關行業在現有20%漲幅的基礎上，上漲空間并不大。

平安基金研究中心：隨著全球接種率不斷升高、口服新冠藥陸續上市以及新變種病毒致病性下降等，前期受損于疫情的相關板塊在今年可能迎來業績修復的良機，尤其是一些低估值的品種是值得布局的。

疫情進展成為關鍵因素

記者：疫情受損板塊走勢受哪些因素影響，您如何看利好和利空因素？哪個因素最為重要？

邵卓：關鍵是疫情控制的進展，如何在精準防控與服務業恢復之間做好平衡是個難題，也是服務業能否恢復的關鍵。

王奇瑋：主要受三因素影響，包括疫情和防疫相關事件、經營生產數據、業績，股價對三因素的敏感度從高到低排序。短期看，市場對疫情發展及防疫和紓困政策事件最為敏感，并且存在階段性強化利好、弱化利空的情況；中長期看，股價仍與板塊自身疫后競爭力和成長中樞變化相關。

董凱利：航空受客流、油價、匯率因素影響，目前看都是利空；酒店主要受客流影響，體現在房價、入住率和新開店數量。

張媛：當前，利空因素仍存，但不利因素并不能阻擋長期壓制的修復趨勢。一方面，國家防疫能力、反應速度、疫苗接種率和人員防疫意識都較高，針對點狀的疫情暴發應對較有力；另一方面，產業互救自救以及企業創新疫后經營模式、適應新常態下的新型需求，也帶來企業的經營好轉；此外，政策對消費的刺激托舉，也提供一定保障。

顧鈺：一方面與疫情、疫苗、特效藥的進展有關，另一方面，與國內整體的消費意愿和消費能力相關。隨著疫情在不遠的將來逐漸結束，被壓抑的消費需求有望得到釋放；從中長期的角度，看好這些因新冠疫情受損的可選消費行業。

張弘：待香港疫情管控到位，國內疫情管控較好的時候，香港板塊的表現預計會更好一些。后續我們需要跟蹤國家對疫情管控措施不斷放松的程度。

劉安坤：利空因素體現在，國內疫情反復，因為國內執行的是動態清零的政策，所以相關板塊的恢復節奏存在不確定性。目前來看利好因素占主導。

平安基金研究中心：最重要的是我國的防疫政策變化形式，比如防疫政策何時松動以及以怎樣的形式松動等，另外同樣重要的還有居民的出行和消費意愿是否能回到疫情前。如果這些因素都往好的方向發展，那都是利好，否則都是利空。

看好航空、酒店、餐飲旅游

記者：疫情受損板塊中，您較為看好哪些細分領域？為什么？

邵卓：相對看好航空和酒店板塊。酒店行業在疫情期間出現了一定程度的供給出清，部分經營實力弱的單體酒店關店退出，酒店連鎖化比例進一步上升。航空的邏輯類似，疫情期間部分航路的全價上限機票仍然按慣例有上調，這意味著未來利潤天花板的抬高，同時新飛機購置的暫停，提升了需求恢復后的業績彈性。

張媛：在疫情受損板塊中，我們較為看好能適應疫后市場新需求的餐飲服務、批發零售以及疫情恢復中產業鏈上游成本下降帶來的利潤表修復的相關制造業，我們在關注企業基本面修復的同時，亦關注企業估值的安全邊際。

張弘：個人認為，機場是可以重點關注的方向。因為機場受疫情的損傷比較嚴重，如果國際客流放開，免稅業務收入提升，彈性會相對比較大。

劉安坤：關注的細分領域：酒店、旅游景區、免稅、航空機場。目前來看，航空機場未來利潤彈性更大；酒店整體來看，已經超過疫情前的股價位置了，未來空間有限，其中有些龍頭個股有市占率提高的預期。

王奇瑋：我們看好在疫情中競爭格局得到優化的行業，表現為整體去杠桿以及龍頭公司的逆勢擴張，同時疫后成長中樞和遠期天花板上臺階。據此我們較為看好酒店板塊。

金達萊：在疫情修復板塊中，相對更關注航空。

平安基金研究中心：一是航空機場，防疫政策變動后居民的出行需求預計能回到疫情前的水平，至少匹配目前的經濟水平相當，因此航空機場能從大幅虧損轉為盈利；二是餐飲旅游，有品牌特色的餐飲和高質量的旅游都可能在防疫政策變動下逐步恢復；三是免稅商超，居民線下的購物需求仍然是存在的，一旦政策放開，這些需求肯定比疫情時的需求會增加。

借道基金布局注意控制風險

記者：投資者借道基金布局這一投資主題，應該如何布局？

邵卓：疫情受損板塊是服務業中相對細分的賽道，上市公司家數和市值容量都相對有限，主動管理型基金通常只會部分投資于這個方向，從持倉一致性角度看，和這個主題吻合的ETF基金也是可以考慮的。

王奇瑋：可以關注基金經理選股思路和擇時能力，逆向思維在投資疫后板塊里是必需的，另外，要確定是想賺單純疫后修復一次性反彈，還是要賺疫后好公司長期競爭力提升的錢，這決定了投資期限，同時注意后期估值與基本面邊際改善的匹配程度。

張媛：借道基金布局這一投資主題，仍需注意疫情及政策等不可控風險，注意分散投資。

顧鈺：要分散投資。對于投資疫情受損的可選消費行業而言，目前還是具備疫情反復等不確定性因素，分散投資有助于降低風險。

再次，要有合理的收益率預期。今年整體權益市場還面臨美聯儲加息、地緣政治等風險因素。有合理的收益率預期，能夠長期持有，收益率才有更大的可能性。

劉安坤：這些板塊都有相應的ETF，投資者可以借道ETF參與。但是投資者也要注意風險，尤其是股價回歸之后要及時兌現收益。這些板塊里大部分公司長期來看投資價值有限。

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