【讀財報】快遞行業透視：利潤普降 圓通避談“扣非”信披合規性存疑

新華財經北京2月14日電 業績預告數據顯示，2021年快遞行業上市公司的凈利潤和扣非凈利潤普遍下降甚至出現虧損。當前，僅有圓通速遞預告業績顯著增長，預計2021年歸母凈利潤同比增長13.20%至24.52%。

圓通在2021年完成了新一輪定向增發，這是快遞行業最新的一筆大額再融資，本次業績預告備受市場矚目。

但是，圓通速遞的業績預告中關鍵數據缺失。其他快遞公司均同步披露“歸母凈利潤”和“扣非凈利潤”兩個關鍵指標，圓通的業績預告并未披露扣非凈利潤這一關鍵指標，讓市場難以了解必要的關鍵信息，無法判斷“逆市”增長的含金量。

價格戰是快遞企業利潤下滑的重要原因，也推動快遞企業持續再融資補血。繼2016年的快遞企業借殼上市募資高潮后，行業再度進入募資高發期。圓通速遞2021年通過非公開發行股份募資近38億元，中通快遞2020年赴港二次上市募資約98億港元。順豐、韻達、申通等公司也計劃通過定增、發行可轉債方式加速募資。

從最新的業績預告情況及歷史數據觀察，快遞企業在相繼從資本市場“抽水”之后，尚未轉化為持續的業績增長，盈利能力及信披合規水平均有待提升。

行業利潤普降圓通業績預告關鍵信息缺失

2021年快遞行業上市公司業績普降。從已發布業績預告的四家快遞公司業績情況來看，順豐控股預計2021年度歸母凈利潤同比下滑40%至43%；德邦股份預計2021年度歸母凈利潤同比下滑67%至87%；申通快遞業績預虧，公司預計2021年度歸母凈利潤虧損8.4億元至9.5億元。

圖1：業績預告情況

圓通速遞業績“逆市”增長。圓通速遞預計2021年實現歸母凈利潤20億元至22億元，較上年同期增加2.33億元至4.33億元，同比增長13.20%至24.52%。

但是，圓通速遞發布業績預增公告后，公司股價不漲反跌。從業績預告發布次日至2月11日收盤，公司股價由18.63元/股下跌至16.69元/股，跌幅近10%。

市場的擔憂可能是在于圓通業績預告的真實性與利潤含金量。圓通速遞在業績預告中并未提及扣非歸母凈利潤這一關鍵指標，相比之下其他三家的業績預告均給出了這一數據。

圖2：4家快遞上市公司業績預告對比圖

市場的擔憂不無道理。隨著資本市場注冊制改革深化，信披質量成為監管重點。上市公司業績預告也成為交易所信披重點問詢領域，2022年以來有超120家上市公司在發布業績預告后收到關注函或問詢函。過去幾年上市公司業績預告語焉不詳，正式財報發布后暴雷的案例屢屢出現，讓投資者格外重視業績預告的信披數據完整度。

價格戰吞噬行業利潤快遞企業集體募資補血

最近幾年，隨著極兔速遞等新企業加入戰團，國內快遞行業打破此前的相對平穩局面，掀起多輪價格戰，實施“以價換量”策略。

據國家郵政局數據，2021年全國快遞服務企業業務量累計完成1083.0億件，同比增長29.9%；業務收入累計完成10332.3億元，同比增長17.5%；單件收入為9.54元（業務收入/業務量），再創新低。

圖3：2017年至2021年全國快遞服務企業業務收入、業務量及單件收入

從4家定期披露經營指標的快遞公司的業務數據來看，2021年全年，韻達單票收入2.15元，同比下降4.4%；申通單票收入2.22元，同比下降5.5%；順豐單票收入16.12元，同比下降9.3%。這三家快遞企業單票收入均連續兩年下降，趨勢與行業大盤相符。

圖4：2019年至2021年4家快遞企業單票收入

行業價格戰背景下，快遞企業加速融資，希望不被市場拋棄。

在2016年國內快遞企業上市融資井噴期之后，2020年下半年以來快遞行業再次進入加速融資期。2020年9月，中通快遞赴港二次上市募資約98億港元，以當月平均匯率計算約合人民幣86.2億元。

進入2021年，德邦股份在3月通過非公開發行股份募資6.14億元；韻達股份在5月發布公開發行可轉債預案，擬募集資金不超過25億元用于分揀設備自動化升級；申通快遞在7月發布非公開發行股票預案，擬募資近35億元投向轉運中心自動化設備升級；順豐控股在10月通過非公開發行股份募集資金200億元，主要投向速運設備自動化升級項目。

圓通速遞的此次業績預告格外受到關注，因為圓通速遞剛剛完成了一次大額的股權融資。2021年11月份，圓通速遞以57.18元/股的發行價格，非公開發行2.7億股，共募集資金近37.9億元投向多功能網絡樞紐中心建設項目、運能網絡提升項目等。

圖5：圓通速遞非公開發行募集資金用途

據統計，2016年至今快遞行業6家上市公司股權融資金額（含發行股份購買資產部分）合計近1634億元。若剔除發行股份購買資產部分，6家上市公司股權融資金額達714億元，在所有者權益中占比達43.54%。

圖6：2016年至今快遞行業股權募資情況

高額募資與大額分紅并行解禁壓力不容忽視

此外，快遞行業上市公司高額募資與大額分紅并行。據統計，2016年至今6家快遞行業上市公司合計現金分紅近146億元，其中控股股東獲分近68億元。

圖7：2016年至今快遞行業上市公司現金分紅情況

最新完成增發募資的圓通速遞，自2016年借殼大楊創世上市至今，共現金分紅5次，分紅總金額21.07億元。按照圓通速遞控股股東蛟龍集團在相應期間持股比例計算，蛟龍集團通過分紅獲得現金近9.6億元。

此外，在大額股權融資后，大規模限售股解禁將至。圓通速遞在今年6月將有近2.7億股解禁，占公司總股本的7.86%；順豐控股在今年5月將有3.5億股解禁，占公司總股本的7.13%。

【讀財報】是由新華財經與面包財經共同打造的一檔以上市公司財報解讀為主要內容的欄目，內容全面覆蓋全球股市、匯市和債市等金融市場，提供權威、專業、全面的金融信息服務。新華財經是新華社承建的國家金融信息平臺。

關鍵詞：