【看新股】鄉(xiāng)村基赴港上市：餐廳數(shù)量1145家 外賣收入占比超三成

新華財經(jīng)北京2月8日電 鄉(xiāng)村基快餐連鎖控股有限公司（以下簡稱“鄉(xiāng)村基”或“公司”）日前提交了香港聯(lián)交所上市申請，高盛、招銀國際為聯(lián)席保薦人。

鄉(xiāng)村基旗下?lián)碛朽l(xiāng)村基、大米先生兩大品牌，截至2021年三季度末共開設(shè)1145家直營餐廳。2020年，受疫情影響，公司業(yè)績承壓。但2021年以來，公司業(yè)績恢復(fù)明顯。

目前，中式快餐行業(yè)存在連鎖化比率低、市場格局分散等特點。鄉(xiāng)村基是中國第四大中式快餐集團(tuán)，2020年市場份額僅約為0.5%。

2016年于紐交所私有化退市 紅杉資本持股7.88%

2007年，開曼鄉(xiāng)村基注冊成立并成為集團(tuán)當(dāng)時的離岸控股公司。2010年9月，開曼鄉(xiāng)村基登陸紐交所，并于2016年4月私有化退市。

鄉(xiāng)村基于2020年收到Sequoia Capital China Growth（紅杉資本中國成長基金）的3億元人民幣融資。公司當(dāng)時的投后估值約為47.5億元。

目前，鄉(xiāng)村基的控股股東為兩位創(chuàng)辦人李紅、張興強(qiáng)，兩者通過直接和間接的方式合計持有公司超五成股份。Sequoia Capital China Growth的持股比例為7.88%。

此外，在提交招股書前夕，鄉(xiāng)村基于2021年12月29日向Giant Strength配發(fā)及發(fā)行合共約6685.64萬股股份，后者目前持有公司4%的股份。

圖1：鄉(xiāng)村基股權(quán)結(jié)構(gòu)

旗下?lián)碛朽l(xiāng)村基、大米先生兩大品牌2021年三季度末餐廳數(shù)達(dá)1145家

鄉(xiāng)村基旗下主要運(yùn)營兩個品牌，分別是鄉(xiāng)村基和大米先生。截至2021年三季度末，公司共有1145家直營餐廳。據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2020年連鎖餐廳數(shù)量及所得收入計算，公司是中國最大的直營中式快餐集團(tuán)。

鄉(xiāng)村基品牌創(chuàng)立于1996年，主打川菜。截至2021年9月末，公司在全國經(jīng)營602家鄉(xiāng)村基餐廳，其中重慶、四川分別達(dá)到343家和222家，其他地區(qū)只有37家。

大米先生品牌創(chuàng)立于2011年，提供各式當(dāng)?shù)乜谖恫似罚热绾稀⒔愫蛷V東風(fēng)味。截至2021年三季度末，大米先生在中國經(jīng)營543家餐廳，全部分布在湖北、湖南、四川、重慶和上海。

2021年11月和12月，鄉(xiāng)村基將業(yè)務(wù)版圖進(jìn)一步擴(kuò)張至蘇州市、杭州市以及深圳市。

研究發(fā)現(xiàn)，2019年公司餐廳數(shù)凈增超過200家，2020年擴(kuò)張步伐有所放緩。2021年前三季度，公司再次加速擴(kuò)張，期間凈增加餐廳約176家，其中大米先生品牌104家、鄉(xiāng)村基品牌72家。

圖2：2019年至2021年三季度末鄉(xiāng)村基與大米先生餐廳數(shù)量變化

對比鄉(xiāng)村基品牌與大米先生品牌的主要經(jīng)營績效指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，鄉(xiāng)村基的客單價明顯較高。但大米先生的翻座率高于鄉(xiāng)村基。基于高翻座率優(yōu)勢，大米先生的單店日均坪效逐漸追平鄉(xiāng)村基，并在2021年實現(xiàn)反超。

圖3：2019年至2021年前三季度鄉(xiāng)村基與大米先生的主要績效指標(biāo)

報告期內(nèi)，鄉(xiāng)村基的營業(yè)利潤率持續(xù)高于大米先生且保持相對穩(wěn)定。2021年前三季度，兩者的營業(yè)利潤率分別為12.6%和10.4%，差距有所減小。

圖4：2019年至2021年前三季度鄉(xiāng)村基與大米先生營業(yè)利潤率

2021年前三季度業(yè)績回暖 外賣收入占比超過三成

2019年至2021年前三季度，鄉(xiāng)村基分別實現(xiàn)營收32.57億元、31.61億元和34.24億元。公司2020年出現(xiàn)營收同比下降約3.0%，主要是受新冠肺炎疫情的影響。受營收下降以及剛性費用等因素影響，鄉(xiāng)村基2020年錄得歸母凈利潤-0.06億元。

2021年前三季度，鄉(xiāng)村基業(yè)績明顯回暖，實現(xiàn)營收34.24億元、歸母凈利潤1.62億元。

圖5：2019年至2021年前三季度鄉(xiāng)村基營收、歸母凈利潤

原材料及耗材、員工成本、折舊及攤銷、外賣服務(wù)費是鄉(xiāng)村基的最大成本、費用來源。2021年前三季度，上述四項支出分別占同期營業(yè)收入的42.4%、22.3%、11.2%和8.5%。

鄉(xiāng)村基的餐廳經(jīng)營所得收入具體包括餐廳業(yè)務(wù)和外賣業(yè)務(wù)兩部分。2020年以來，公司來自外賣業(yè)務(wù)的收入占比持續(xù)超過三成。

圖6：2019年至2021年前三季度鄉(xiāng)村基餐廳業(yè)務(wù)收入和外賣業(yè)務(wù)收入占比

中式快餐行業(yè)連鎖化比率低 行業(yè)市場格局分散

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，我國中式快餐店市場的收益從2016年的5648億元增長至2019年的7557億元，年均復(fù)合增長10.2%。2020年，受新冠肺炎疫情影響，國內(nèi)中式快餐店市場的收益為6590億元，同比下降12.8%。

2021年，預(yù)計國內(nèi)中式快餐店市場的收益將回升至7744億元，超過疫情發(fā)生前的2019年。

圖7：2016年至2021年（估計）中國中式快餐店市場規(guī)模

中式快餐行業(yè)存在連鎖化比率低、市場格局分散等特點。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2021年（估計），中國中式快餐店中非連鎖餐廳的市場規(guī)模占比均超過70%。直營連鎖中式快餐店的市場規(guī)模從2016年325億元增長至2021年（估計）517億元，但占比仍然較低。

圖8：2016年至2021年（估計）各類型中式快餐店市場規(guī)模及非連鎖餐廳占比

就總銷售額而言，在中式快餐店市場上，2020年五大參與者僅占約2.8%的市場份額。鄉(xiāng)村基是中國第四大中式快餐集團(tuán)，2020年的市場份額約為0.5%。

招股書顯示，鄉(xiāng)村基計劃在2022年新開約90家至110家鄉(xiāng)村基品牌餐廳，新開約160家至180家大米先生品牌餐廳；2023年，公司計劃將鄉(xiāng)村基品牌、大米先生品牌的開店數(shù)量分別增加至140家至160家、200家至240家。

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編輯：丁晶

關(guān)鍵詞： 新股 外賣 三成