龍頭券商開年獲批不超800億元公司債 發(fā)債成券商新增借款大幅增加主因之一

本周，2021年證券業(yè)第一筆超大額度公司債“亮相”，中信證券獲批發(fā)行不超800億元公司債，引發(fā)業(yè)內(nèi)關注。

在金融業(yè)對外開放以及證券業(yè)“馬太效應”的發(fā)展背景下，券商需要快速提升資本實力與競爭力，融資意愿更加迫切。2020年，券商通過發(fā)行證券公司債、證券公司次級債、短期融資券及可轉債的形式，已累計募資16766.81億元，同比增長93.45%。

對于近年來，券商大規(guī)模發(fā)債的原因，一家頭部上市券商非銀金融分析師在接受《證券日報》記者采訪時表示：“主要有三點原因：一是貨幣政策較為寬松，發(fā)債利率低;二是券商的資金運用型業(yè)務發(fā)展快，對資金需求量大;三是監(jiān)管層對中信證券等券商實施并表監(jiān)管試點，擴大試點券商發(fā)債空間。”

中信證券獲批發(fā)行

不超800億元公司債

1月5日晚間，中信證券發(fā)布公告稱，收到中國證監(jiān)會批復公司可以向專業(yè)投資者公開發(fā)行面值總額不超過800億元公司債券。本次公司債券分期發(fā)行，首期發(fā)行自同意注冊之日起12個月內(nèi)完成;其余各期債券發(fā)行，自同意注冊之日起24個月內(nèi)完成。

《證券日報》記者據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2020年，中信證券共發(fā)行證券公司債合計706億元，發(fā)行證券公司次級債合計20億元。

目前，發(fā)行證券公司債(包括證券公司次級債)仍是券商最主要的融資途徑之一。2020年，券商發(fā)行279只證券公司債，發(fā)行總額達7173.98億元，發(fā)行78只證券公司次級債，發(fā)行總額為1533.83億元。去年全年，券商共發(fā)行證券公司債合計8707.81億元，同比增長110.67%。

與發(fā)行證券公司債相比，發(fā)行短期融資券具備發(fā)行門檻低、周期短、能快速補充公司運營資金等特點，目前已成為券商補充流動性的另一主要渠道。2020年，券商共發(fā)行296只短期融資券，合計發(fā)行總額達7993億元，同比增長77.58%。

在可轉債方面，2020年，有兩家上市券商通過可轉債方式募資。2020年3月份，華安證券發(fā)行了“華安轉債”，發(fā)行規(guī)模為28億元。2020年12月10日，財通證券發(fā)行38億元的可轉債。

中信改革發(fā)展研究基金會研究員趙亞赟在接受《證券日報》記者采訪時也表示：“目前利率較低，正是發(fā)債的好時機。券商此時發(fā)債規(guī)模加大，與其看好2021年的股市行情有關。券商需要擴張業(yè)務，迎接大行情。”

發(fā)債成券商新增借款

大幅增加主因之一

2020年，券商“加杠桿”跡象明顯，新增借款數(shù)額持續(xù)增加，多家券商已披露新增借款情況(新增借款超上年末凈資產(chǎn)的20%或40%觸發(fā)信披標準)。據(jù)《證券日報》記者不完全統(tǒng)計，已有4家券商2020年累計新增借款超過上年末凈資產(chǎn)的80%。

從券商新增借款的分類明細來看，發(fā)行債券成為2020年券商新增借款大幅增加的主要因素，其中，發(fā)行公司債、短期融資券占比較大。

2021年1月6日和1月7日，財通證券、國聯(lián)證券相繼披露2020年1月份-12月份累計新增借款情況顯示，財通證券累計新增借款225.51億元，累計新增借款占上年末經(jīng)審計凈資產(chǎn)的比例為105.64%;其中，截至2020年12月31日，財通證券應付債券及應付短期融資款余額較上年末增加149.47億元，占上年末凈資產(chǎn)比例為70.02%，主要為公司新發(fā)債券、收益憑證所致。國聯(lián)證券累計新增借款金額76.7億元，累計新增借款占上年末凈資產(chǎn)的95.08%。其中，國聯(lián)證券應付債券及應付短期融資款余額較上年末增加58億元，占上年末凈資產(chǎn)比例為71.9%，主要系公司債券及證券公司短期融資券增加所致;其他借款余額較上年末增加18.7億元，占上年末凈資產(chǎn)比例為23.18%，主要系收益憑證、轉融資增加所致。

對此，粵開證券研究院策略組負責人陳夢潔表示：“券商通過發(fā)債融資擴張資本規(guī)模，在監(jiān)管鼓勵行業(yè)龍頭做大做強和馬太效應作用之下，資本實力更強的券商有望獲得更多業(yè)務機會，通過杠桿率提升獲取更高的凈利潤規(guī)模，由此形成良性循環(huán)發(fā)展。”

“對比國外大型投行，中國證券行業(yè)杠桿率處于低位，券商融資未來還有較大發(fā)展空間。目前國內(nèi)券商主要融資渠道為賣出回購金融資產(chǎn)、借款和債券融資，而國際大型投行融資渠道包括抵押融資、無抵押債務和存款，國內(nèi)券商在融資渠道豐富性和融資成本方面均不如國際大型投行。在行業(yè)全面對外開放的大背景下，融資劣勢極有可能成為國內(nèi)券商與外資投行競爭時的短板。券商擴寬融資渠道、降低融資成本有利于提升行業(yè)杠桿率，改善券商資本結構，長期來看有望提高證券行業(yè)ROE水平。” 陳夢潔進一步解釋道。