“鼓勵上市公司通過現金分紅、股份回購等方式回報投資者，切實履行社會責任。”日前國務院發布的《關于進一步提高上市公司質量的意見》明確作出上述表述。

《證券日報》記者據數據統計，截至12月7日記者發稿，今年以來，359家公司合計耗資579.94億元進行回購。從回購執行情況來看，年內有231單回購計劃實施完成，其中216單股份回購數量或回購金額達到預案下限，回購方案有效執行率達到93.51%。

市場人士認為，近年來，股份回購逐漸得到上市公司的重視，A股回購規范性較好。但是，投資者還需具體分析公司回購的原因、目的以及資金來源等因素，以明辨回購的可執行性。

近八成股份回購用于員工激勵

在2018年A股回購制度改革以來，絕大多數上市公司股份回購用于員工激勵(股權激勵、員工持股計劃等)，激發員工的主觀能動性，進一步完善公司治理結構。

從211家今年新發布的股份回購計劃來看，其中有167家涉及股權激勵、員工持股計劃和建立公司長效激勵機制，占比為79.15%，即近八成股份回購用于員工激勵。另外，回購股份用于注銷、轉換可轉債和進行市值管理(維護公司價值及股東權益)的分別有15家、6家、23家。

從實施回購金額來看，截至12月7日，年內359家公司合計花費579.94億元進行了回購。其中，15家公司耗資超過10億元，其中格力電器、中國建筑、美的集團、國電電力和雅戈爾5家超過20億元。格力電器位居榜首，已經耗資51.8億元回購公司股份。

記者注意到，上述51.8億元只是格力電器年內的第一輪回購計劃實施金額，在今年10月14日，格力電器還拋出了年內的第二輪股份回購計劃，目前尚未實施。據記者梳理，今年以來，截至12月7日，如格力電器一樣拋出第二輪回購計劃的共有20家，其中5家公司已經完成了年內的第二輪股份回購計劃。

從年內整體回購金額看，今年A股回購金額較去年的回購高峰期有所下降。據數據統計，去年同期，A股回購金額超過800億元。

中山證券首席經濟學家李湛對《證券日報》記者表示，今年A股回購金額有所下降，主要原因有兩點：一是A股整體行情較好，大部分上市公司股價較高，不需要通過回購股份來穩定股價;二是利用股份回購可減緩股權質押保證金追繳的壓力，而今年以來，A股股權質押風險整體緩釋，回購動力減弱。

太平洋證券投行部董事總經理王晨光對《證券日報》記者表示，有兩方面原因導致今年的回購金額下降，首先，今年以來，隨著注冊制的實施，A股公司股價逐漸趨于兩極分化，優質公司股價漲幅較高，公司雖有實力回購，但由于股價較高，回購動力不足。績差公司本身就無實力回購，而且隨著股價走低，即使回購可能也無法阻止股價下跌。其次，近年來，監管層對上市公司回購監管力度加強，沒有實力回購的公司，也不敢貿然表態回購，以免最后無法履行承諾，被監管處罰。

李湛認為，近年來，股份回購逐漸得到了上市公司的重視。上市公司回購一方面有穩定股價的意圖，另外一方面也展示了大股東對公司發展前景抱有信心。從A股股份回購情況來看，整體較為規范。但是，投資者還應該具體分析公司回購的原因、目的以及資金來源等因素，以明辨“真回購”還是“假回購”。

有效執行率超九成

從股份回購執行情況來看，《證券日報》記者據數據統計，截至12月7日，今年以來，共有231單股份回購計劃實施完成，其中，216單回購數量或回購金額達到了回購計劃中承諾的最低目標(即回購計劃有效執行)，占比93.51%;15單未達目標金額下限，占比為6.49%。

據相關公司股份回購實施結果公告梳理得知，15單未達承諾下限的回購中，有10單是因為回購期內股價超過回購方案中的回購價格上限，客觀上導致無法繼續實施回購;另外5單則是主要因為公司資金流緊張，或因定增、可轉債、公司債發行失敗，或因經濟、市場環境變化，而最終導致股份回購實施“未達標”。

“根據監管要求，上市公司披露回購方案后，非因充分正當事由不得變更或者終止。”李湛表示，但是若公司生產經營、財務狀況、外部客觀等較回購預案發布前產生較大變化，為了保證公司生產經營的正常運行，可以在說明合理性、必要性和可行性，并提交董事會或股東大會審議后終止回購。

記者查閱上述5家回購“未達標”的上市公司公告發現，其中2家在回購期限屆滿前曾發布終止回購的公告;還有1家披露稱，回購原計劃用于股權激勵和轉換可轉債，但由于公司終止發行可轉債，對回購股份用途產生影響，而已經回購股份數量可以滿足股權激勵計劃需求，所以最終回購總金額未達到回購方案計劃金額下限;此外，有2家公司因未在承諾期內完成回購股份計劃，也未及時、充分披露公司不能按承諾實施回購股份計劃的風險信息，最終分別收到地方證監局、交易所的警示函、監管函。

王晨光表示，近年來A股回購實施的執行率很高，因為如果承諾后沒有完成，會受到證監會和交易所的處罰，負面影響較大。“企業回購本來是為了增強投資者信心，穩定股價，若被處罰，反而損害企業形象，得不償失。所以，如果沒有特殊情況，企業一般都會盡力完成計劃。”