市場各方應當理性看待 推進A股市場化改革

創業板改革并試點注冊制首批企業上市以來，創業板市場整體運行平穩，市場活躍度有所提升，指數整體未出現大起大落的情況。目前，市場上出現了個別股票大幅上漲以及部分新股“過熱”情況，這些極少數股票的價格異動，并不影響注冊制改革的大局，市場各方應當理性看待，保持定力并進一步堅定A股市場化改革的信心。

創業板注冊制實施首周(8月24日至28日)，創業板指累計上漲4.76%，五個交易日日均成交金額為2576億元，日均換手率6.82%，總體來看市場活躍度有所上升。本次創業板注冊制將個股漲跌幅限制放寬至20%，新股上市前五個交易日不設漲跌幅限制，從市場表現來看，盡管漲跌幅放寬了，市場總體仍然保持穩健。

值得注意的是，個別股票價格異動引發投資者的議論。以天山生物為例，作為創業板存量股票，該公司8月24日起連續四個交易日均觸及20%的漲幅限制，8月28日該公司宣布停牌自查，9月2日恢復交易后，再度以20%漲停收盤。天山生物此次停牌核查，也是A股市場時隔一年半之后再度出現因嚴重異常波動而停牌自查。8月28日，深交所發布監管動態。其中，對連續多日漲幅異常的天山生物持續進行重點監控，并及時采取監管措施。

筆者認為，天山生物股價異動屬于個案。Wind統計數據顯示，注冊制運行首周，創業板830只存量股票中單周漲幅超過40%的僅有八只。天山生物股價暴漲，固然受益于漲跌幅放寬，但更多和市場投機炒作有關。

隨著創業板注冊制的實施，市場化的發行定價機制逐漸發揮作用。從首批18只新股的情況來看，經過一周的充分交易，多數公司收盤價與發行價的差距逐步縮小，這一市場表現將為后續的新股發行定價提供依據。在注冊制下，企業發行定價越高，留給二級市場的空間越小，甚至可能出現發行失敗，進而倒逼發行人調整發行價格，彰顯市場約束力量。放寬漲跌幅限制、前五個交易日不設漲跌幅限制，能夠通過充分的交易讓新股快速發現自身價格定位。

9月1日，因深圳市晶臺股份有限公司申請撤回發行上市申請文件，深交所決定終止其首發審核。這是創業板注冊制首次出現IPO申報“主動撤回”。創業板注冊制堅持“真正把選擇權交給市場”的理念，此次企業主動撤回申請、深交所依法終止審核正是市場化的體現。

全面深化資本市場改革，必須堅持市場化、法治化、國際化的方向不動搖，在改革中，需要全面落實“建制度、不干預、零容忍”的要求。“建制度”是規范市場秩序，優化治理效能的重要基礎;“不干預”是保持市場功能正常發揮、穩定市場預期和增強市場活力的重要路徑;“零容忍”是強化監管震懾，凈化市場生態的重要保障。三者互為基礎，互為前提，有機統一。在改革過程中，需要理性看待注冊制下個別股票的價格異動，保持戰略定力。只要做到了信息充分及時披露，做到了風險充分提示，就應當把最終的選擇權交給市場，交給投資者。