（原標(biāo)題：馬斯克任性懟分析師，一天蒸發(fā)28億美元市值的特斯拉還能撐多久？）

在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話(huà)會(huì)議中，當(dāng)被問(wèn)及有關(guān)Model 3的產(chǎn)能情況時(shí)，特斯拉CEO伊隆·馬斯克（Elon Musk）與華爾街的分析師們陷入爭(zhēng)執(zhí)。

日前，特斯拉公布了2018年第一季度財(cái)報(bào)。

數(shù)據(jù)顯示，在美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP）的核算之下，特斯拉第一季度總營(yíng)收為34.09億美元，同比增長(zhǎng)26%；歸屬于普通股股東的凈虧損為7.1億美元，同比擴(kuò)大115%。目前，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額約為27億美元。

從今年一季度的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，特斯拉的表現(xiàn)沒(méi)有像此前預(yù)期得那樣糟糕。

產(chǎn)能持續(xù)跳票

在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話(huà)會(huì)議中，當(dāng)被問(wèn)及有關(guān)Model 3的產(chǎn)能情況時(shí)，特斯拉CEO伊隆·馬斯克（Elon Musk）與華爾街的分析師們陷入爭(zhēng)執(zhí)。

“Excuse me. Next.”（不好意思，下一個(gè)。）馬斯克甚至直接切斷了高級(jí)分析師托尼·薩科納吉(Toni Sacconaghi)的電話(huà)，這也直接導(dǎo)致特斯拉的股價(jià)在盤(pán)后交易中一度下跌超過(guò)6%，最終收跌5.55%，報(bào)收于284.45美元，市值一天內(nèi)蒸發(fā)超28億美元。

事實(shí)上，自宣布量產(chǎn)以來(lái)，特斯拉Model 3的產(chǎn)能狀況就一直受到投資者和消費(fèi)者的密切關(guān)注，結(jié)果特斯拉卻一次又一次在交付Model 3的日期上跳票。

2017年底，特斯拉計(jì)劃在2018年第一季度末實(shí)現(xiàn)周產(chǎn)2500輛Model 3的目標(biāo)，并于第二季度末將這一目標(biāo)提升至周產(chǎn)5000輛。

公開(kāi)資料顯示，今年一季度，特斯拉共生產(chǎn)了9766輛Model 3；在一季度的最后一周中，Model 3的產(chǎn)量為2020輛。截至第一季度末，尚未交付的Model 3訂單總量仍舊超過(guò)45萬(wàn)輛。

令人意外的是，Model 3的產(chǎn)能之所以無(wú)法快速提升，主要原因在于其工廠(chǎng)的自動(dòng)化程度過(guò)高。4月中旬，馬斯克曾表示：“特斯拉工廠(chǎng)的過(guò)度自動(dòng)化是個(gè)錯(cuò)誤，確切地說(shuō)，是人類(lèi)的生產(chǎn)能力被低估了。”

不過(guò)，特斯拉依舊相信，公司將在第二季度通過(guò)升級(jí)工廠(chǎng)設(shè)備來(lái)突破產(chǎn)能瓶頸，從而使Model 3的周產(chǎn)能翻倍。據(jù)悉，在4月的最后一周內(nèi)，特斯拉一共生產(chǎn)了2270輛Model 3，連續(xù)3周實(shí)現(xiàn)周產(chǎn)量超過(guò)2000輛。

盈利和現(xiàn)金流困境

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為， Model 3如約交付成為特斯拉實(shí)現(xiàn)盈利的關(guān)鍵。由于Model 3產(chǎn)能不斷跳票，特斯拉逐漸陷入巨額虧損和負(fù)自由現(xiàn)金流的死循環(huán)。3月底，特斯拉的信用評(píng)級(jí)更是因此被穆迪下調(diào)。

穆迪分析師布魯斯·克拉克（Bruce Clark）在報(bào)告中指出，“Model 3的生產(chǎn)節(jié)奏明顯跟不上特斯拉此前的評(píng)級(jí)，且因?yàn)榫揞~的負(fù)自由現(xiàn)金流和債務(wù)即將到期，公司還面臨著流動(dòng)性壓力。”

數(shù)據(jù)顯示，特斯拉今年一季度的凈虧損額高達(dá)7.85億美元，再度刷新了公司有史以來(lái)單季虧損額紀(jì)錄。今年第一季度末，特斯拉的現(xiàn)金余額為26.7億美元；而去年底，特斯拉的現(xiàn)金余額為33.7億美元。這意味著，特斯拉在今年第一季度的賬面現(xiàn)金凈流出就高達(dá)7億美元。

此前，有外媒測(cè)算，特斯拉每分鐘燒掉的現(xiàn)金逾6500美元，如果不進(jìn)行額外融資，公司將難以撐過(guò)今年。

對(duì)此，汽車(chē)分析師章贊向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，對(duì)特斯拉來(lái)說(shuō)，需不需要繼續(xù)融資，可能就要具體看Model 3的量產(chǎn)情況。如果能夠在二季度或三季度中徹底解決這一問(wèn)題，特斯拉無(wú)疑將贏得新生。

在2018年第一季度的致股東函中，特斯拉同樣表示，由于產(chǎn)能暫時(shí)不足，Model 3的毛利率依舊為負(fù)，但公司相信，只要產(chǎn)能問(wèn)題得以解決，Model 3單車(chē)毛利將實(shí)現(xiàn)從2018年第一季度的輕微虧損到第二季度的盈虧平衡，以及第三、第四季度的高度盈利。

據(jù)悉，特斯拉為Model 3設(shè)定的長(zhǎng)期毛利率目標(biāo)為25%，而目前特斯拉汽車(chē)業(yè)務(wù)的毛利率則是19.7%。

此外，一旦產(chǎn)能問(wèn)題解決，特斯拉預(yù)測(cè)，公司最快將于今年第三或第四季度開(kāi)始取得正凈收入（不包括股票期權(quán)支出）。

沒(méi)有預(yù)想嚴(yán)峻

對(duì)于特斯拉的未來(lái)發(fā)展，華爾街知名做空者馬克·斯皮格（Mark Spiegel）表示，“特斯拉的財(cái)務(wù)狀況非常糟糕，并還在惡化。”此外，他還認(rèn)為，特斯拉在電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)將面臨來(lái)自?shī)W迪、保時(shí)捷、奔馳等高端品牌的全新競(jìng)爭(zhēng)，但公司卻沒(méi)有建立任何形式的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

隨著傳統(tǒng)汽車(chē)制造商加碼電動(dòng)汽車(chē)，新能源汽車(chē)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)正變得愈加激烈。公開(kāi)資料顯示，奔馳EQC、捷豹I-Pace等電動(dòng)汽車(chē)都將于今年面世，屆時(shí)，特斯拉或?qū)⒚媾R更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。在章贊看來(lái)，未來(lái)特斯拉如果想要持續(xù)稱(chēng)霸電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)，還需要?dú)v經(jīng)一次產(chǎn)品和產(chǎn)能方面的飛躍。

去年，馬斯克就曾暗示，特斯拉電動(dòng)跨界車(chē)型Model Y的設(shè)計(jì)和量產(chǎn)已被提上正式日程，而在一季度的電話(huà)會(huì)議上，馬斯克曾明確表示，Model Y將在兩年內(nèi)開(kāi)始投入生產(chǎn)。另外，特斯拉將于今年內(nèi)完成第二座超級(jí)電池工廠(chǎng)的具體選址。據(jù)悉，這一工廠(chǎng)將在中國(guó)建設(shè)，并具備整車(chē)制造能力。

據(jù)此，業(yè)內(nèi)猜測(cè)，Model Y很有可能將在中國(guó)進(jìn)行生產(chǎn)。行業(yè)分析師婁兵向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，隨著中國(guó)取消對(duì)新能源汽車(chē)外資股比的限制，特斯拉無(wú)疑將進(jìn)一步加快入華的決策進(jìn)程，而開(kāi)放后的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也將帶給特斯拉全新的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)。

至于特斯拉在中國(guó)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力，章贊則持比較樂(lè)觀的態(tài)度，在他看來(lái)，相比國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)的傳統(tǒng)車(chē)企和造車(chē)新勢(shì)力，特斯拉擁有與生俱來(lái)的議價(jià)能力，無(wú)需通過(guò)大幅降價(jià)來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。此外，從配套設(shè)施來(lái)看，特斯拉在國(guó)內(nèi)的布局領(lǐng)先于其他車(chē)企，能夠給消費(fèi)者帶來(lái)足夠的充電便利。

事實(shí)上，隨著國(guó)內(nèi)乃至全球電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，諸如電池這類(lèi)零部件的成本會(huì)隨之降低，特斯拉也將從中受益。就此來(lái)看，特斯拉未來(lái)局勢(shì)或許并不會(huì)如預(yù)想的嚴(yán)峻。

（國(guó)際金融報(bào)記者 牛欣雨）