疫后強勢回歸增長，海昌海洋公園發展步入“快速道”

依照半年報，海昌海洋公園上半年總體收入7.49億元，較2022年增長了190.4%。

后疫情時代的旅游迎來報復性上漲，景區、酒店復蘇強勁，旅游板塊幾度成為市場熱門。數據顯示，今年上半年，全國旅游數據較去年有大幅提升，但實際較疫情前的2019年同期旅游人次僅恢復到77.4%，全國旅游收入恢復到82.73%。

海昌海洋公園(2255.HK)今年上半年的數據不僅完全恢復，甚至超越疫情前：2023上半年，海昌收入較2022年同比增長190.4%。在公園板塊，入園人次相比2022年同比增長127.4%，相比2019年同比增長12.4%，公園板塊的收入相比2022年增長189.1%，相比2019年增長12.2%。如果加上精品館等在內的非公園板塊的收入，公司的運營已完全恢復并大幅超越疫情前及全國旅游數據，成為資本市場稀缺標的。

另外，根據公司中報透露的數據，今年暑假公園板塊的增速繼續加速，入園人次相比2022年七月同比增長53.2%，相比2019年七月同比增長24.4%，公園板塊的收入相比2022年七月增長91.5%，相比2019年七月增長26.2%。精品海洋館及冰雪中心等文旅服務輸出業務單元同樣也展示出了季節特性，暑期表現亮眼。

海昌海洋公園作為中國最大海洋主題公園運營商，具有亞洲第一的生物資源保有量和國際領先的生物保育能力，其領先布局，率先卡位核心城市，資源和運營壁壘豐厚，使得線下持續受益于板塊的復蘇。

依照半年報，海昌海洋公園上半年總體收入7.49億元，較2022年增長了190.4%。凈利潤雖有微虧，為0.85億元，但較2022年同期的-5.49億元已大幅收窄85%。值得一提的是，公司的毛利潤、經調整后的EBITDA及經營活動現金流全部轉正，公園板塊的EBITDA利潤率顯著提高。這一方面來自公園精細化運營能力的提升，另一方面也反映出IP運營等新業務給利潤率水平帶來的變化。

對此，海昌海洋公園向媒體表示，公司的旺季通常在第三季度，主題公園的季節性和周期性明顯，通常上半年受制于節假日、固定開支等因素，凈利潤基本在盈虧線上下波動，下半年的盈利空間會提升很多。

“上半年假期較少，七八月幾乎每天旺季，這部分收入將計入下半年。”海昌海洋公園相關負責人表示，“上半年公司總體收入較2019年大幅增長，一是疫情期引入頂流IP運營項目并快速落地復制，二是發展輕資產精品海洋館項目快速擴張，三是苦練內功，全面提升游園品質，抓住疫后新消費趨勢強勢吸引客流。”這些厚積薄發的戰略性變革及舉措，讓疫后的市場檢驗出了海昌的真實力。

輕資產全球運營 高壁壘生物資源

作為國內海洋主題公園龍頭企業和唯一上市內資品牌主題公園，海昌海洋公園又被稱作“中國迪士尼”，擁有全球最大規模的海洋生物資源，天然生物資源高壁壘，長期的高復入園率見證了扎實的客戶基礎，在包括上海的多個城市，打出很強的差異化和用戶滿意度。

品牌集群效應。截至目前，海昌海洋公園已在大連、煙臺、重慶、上海及三亞分別持有及經營6個以海洋文化為主題的大型主題公園。而另一座鄭州在建大型項目，馬上也將迎來開園。

頂住疫情壓力穩步建設的鄭州海昌海洋旅游度假區一期開業，將進一步昭示海昌海洋公園階段性完成重資產儲備，并向更輕、更高效的發展模式轉變。

鄭州海昌海洋旅游度假區，作為扛鼎中原的先進旗艦級海洋公園項目，是河南省十四五重點文旅項目，整個主題公園面積超上海公園的40%，2小時交通圈輻射4.5億人口，總水體量約30000噸，共展示500余種、5萬余尾海洋、極地生物，總投資額超40億元。圍繞海洋、極地兩大核心，融合創新科技，重點打造海洋公園、極地公園、未來探索世界三大游樂組及休閑度假商業和兩座主題酒店。

海昌海洋公園也正在向輕資產方向轉型。上海公園二期就是新開發大型園區的典型，，采取“國資投資 + 海昌管理”的投資模式，海昌牢牢把控“運營者”的角色，這一模式的打通建立在海昌多年的運營成果及對公園所在地全方位拉動作用之上，未來海昌的大型公園也會遵循這一模式來打造。

而已有的包括上海一期及鄭州公園等大型公園在內的重資產項目，公司也在進行輕資產化的探索，通過引入文旅地產REITs或pre-REITs Fund的創新型模式使重資產出表，降低債務比例，盤活并提升資產效率。

“公司正常運營情況下較高的毛利率水平優勢可給到固定收益以吸引長線大型投資者，公司改善債務結構的同時增加大量發展資金，實現良性滾動發展。”海昌海洋公園表示。

降本增效，提質增量。為面向更廣闊的國際市場運營，去年中，香港迪斯尼樂園前CEO金民豪任海昌海洋公園亞太區總裁后，領導團隊拓展海外業務。據不完全統計，目前包括沙特、菲律賓、印尼及香港的項目都在前期調研及合作溝通中，海外合作也會遵循公司既定的輕資產擴張原則。

與此同時，國內開啟精品海洋館盤活模式。精品海洋館戰略是憑借海昌強大的規劃設計、建設開發、運營管理、動物保育等全方位技術與成果、專業高效的行業內專家團隊，面向各地有潛力的當地海洋館，提供規劃設計、經營管理、運營咨詢等技術輸出服務。

數據顯示，截止今年8月，海昌已開業運營的精品海洋館共23個，每個館有大有小，通常投資額在幾百萬級別，海昌出資，要求回報周期盡量控制在一年以內，運營后以租金方式給到原有業主。根據過去一年的運營數據統計，接手改造后，精品館的入園人次同比能增加約50%，運營效率大大提高。

在海昌公司看來，精品海洋館戰略有兩重重要意義：一是多年來的海昌優勢資源最大杠桿化，覆蓋更多人群獲益，雖然單個精品海洋館由于地理位置目標客戶等因素，收入規模和大型公園存在差距，但積少成多，起量后益相當可觀，海昌計劃未來三年精品海洋館數量達100家;二是在低線級的市場通過精品海洋館直達目標客戶群體，將大型海洋館IP主題娛樂的全方面信息直接傳遞給目標客戶，形成有效引流，品牌形象更深入人心。

此外，將運營做到極致，今年4月底，海昌在深圳寶安試水了第一家冰雪館，不同于市面的室內滑雪場，海昌利用大型商場空置區域改造，更專注于頻效更高的室內娛冰娛雪項目，同時間容納游客更多，效率更高，市場反應非常火爆，產品也在研究升級及標準化的階段。

對標頂級樂園 獨享“自然+人文稀有IP”

2023年上半年，海昌海洋公園毛利率約27%，伴隨疫后運營逐漸恢復正常、IP運營、園內二次消費等高毛利業務占比的提高，業內預計，毛利率有望持續恢復并增高。

就二次消費數據而言，海昌公園運營總體的二消比例已接近50%，某些公園更高。而公司轉型后，二消的比例也越來越大，和世界頂流的主題公園的二消比例差距逐漸縮小。

全球頂級主題公園，如環球影城、迪士尼，均以IP為核心競爭力。海昌海洋公園在沒有文化IP時期，憑借獨有的天然海洋生物IP與用心經營贏得了市場領先地位。疫情期間，在股東歐力士的助力下，公司又簽下了風靡全球的奧特曼、航海王、Babyshark等高人氣系列，并繼續在國內外市場物色多個頂流IP駐入。

需要注意的是，公司二股東歐力士是日本文旅產業最大的基金，管理4000多億美金規模，投資大阪環球影城、十幾個海洋公園都非常成功，早期就看上海昌海洋公園的獨特優勢，一直是公司的堅定股東，和公司溝通密切，在日本IP引入談判中發揮了巨大作用，并以各種方式支持公司的發展。

“目前園區針對低幼群體主要有BabyShark主題，針對6到12歲有奧特曼主題，針對12歲以上群體有航海王主題。其他頂流IP正在準備中，未來將開發更多不同IP、不同內容形式的產品，來豐富公司的產品矩陣。”上述負責人表示。

以上海公園奧特曼主題館為例，2022年7月底開始運營至今，項目雖經歷疫情特殊時期但依然獲得非常可觀的收益，例如去年8月，日均銷售收入約37萬，延續到今年暑假，熱度不減甚至更高，二千平米的園中館項目一年能帶來近億元的收入。今年春節開業的上海奧特曼酒店也是一路高走，節假日往往一房難求。

頂流IP的巨大威力在海昌公司內部被模塊化、標準化、可復制化地開發后，先后落戶發現王國、成都歡樂谷、上海奧特曼酒店等一系列的產品，包括在各個園區落地的Babyshack IP運營，未來會為海昌的總體收入帶來了結構性的變化。而今年只是海昌奧特曼、鯊魚寶寶、航海王等IP產品開始爆發的第一年。

作為集自然及人文頂流IP于一身的獨特公司，世界頂流IP資源的入駐，瞬間拉開了海昌海洋公園和國內的其他各類型公園的差距，使其他不具備可比性。而海洋生物的天然屬性作為大自然饋贈最優秀的IP，也是迪斯尼和環球影城所不具有的。

數據顯示，海昌目前有17多萬頭/尾/只的動物，最大程度涵蓋海洋相關的動物，虎鯨、企鵝、北極熊、海豚、海獅、海豹等，且每年都有幾萬頭/尾/只的動物在公園繁育，其中不乏很多珍稀品種，另外，我們也會主動積極配合相關部門對野外珍稀動物進行保護措施：一為動物保育做出貢獻，二為公園擴張儲備可觀的動物資源，不斷在鞏固高壁壘中加深公司可持續發展的護城河。

為了全方位的關懷動物身心需求，海昌打造了近千人的專業動物保育和科研人才團隊，根據不同物種成立了企鵝、鯨豚類、北極熊、鰭腳類動物繁育小組，基于國家行業標準形成了集團內部的生物保育標準制度。生物存活率達 95.18%，促進動物的種群繁育和多樣性 。

此外，海昌還成立專業團隊，與國家和地方政府及研究機構合作，救助含斑海豹、綠海龜、江豚在內的多種瀕危海洋動物。旗下多個項目作為水生野生動物救治基地、瀕危物種救護聯盟成員單位，在當地主管部門的指導下開展卓有成效的生物救護和康復馴化工作。

股東不斷增持彰顯信心

中國品牌，世界IP，海洋資產。為將海昌海洋公園打造成可持續發展的世界級主題樂園，在用心經營的背后，海昌的大股東們和管理層也不斷通過增持來彰顯對公司的信心。

如新東方一樣，在多空對決激烈的港股市場，海昌海洋公園也曾遭遇過做空與狙擊。今年6月7日，股票賣空金額突然放大，賣空金額為5812.3萬港元，而6月6日賣空金額僅164.7萬港元，其后回落。

更大的一次做空是在去年12月，海昌海洋公園被納入MSCI指數，，使其成為一個比較好做空的標的。

從港股市場經驗來看，上市公司股價閃崩也不排除券商質押股份爆倉，但總的來看，此次股價波動與公司基本面并無太大關系。

但就當前的股價低位，做空空間已相對有限，在最近幾次市場大幅的波動之中，海昌股價的波動并不大。

近期，在鄭州項目獲銀團10年貸款支持即將開業后，公司董事會主席、執行董事兼行政總裁曲乃杰擬使用最多5000萬港元，以及若干高級管理層成員及關鍵雇員等合共擬使用最多5000萬港元，以分別于未來12個月在公開市場上收購本公司股份。

當然增值并只不發生在低位，僅2022年海昌海洋公園的高管前后共增持達21次，共計使用約1.5億港元。股價高位疊加2022年復雜的內外部環境，高管不減反增，公司持續發展的信心得到大股東、管理層及核心團隊的明確確認，真金白銀的增持能夠凸顯出管理層對公司發展前景及增長潛力的信心。

當然，在風云變幻的港股市場，公司也深知，打鐵還需自身硬，所以加大轉型與開拓，海昌海洋公園近年來持續且清晰的變革路徑正在逐漸得到市場驗證，并以實際運營業績爭取資本市場的認可。

另據了解，未來幾年，除了計劃內的大型公園鄭州二期、上海臨港大型的企鵝酒店、上海公園二期開業，將促進收入大幅提升，其頂流IP的廣泛運營以及海外市場沙特、東南亞的提前布局，也將為企業打開更大的成長與想象空間。

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