環(huán)球消息！國聯(lián)證券：紅豆股份定位經(jīng)典舒適男裝，高端化轉(zhuǎn)型成果可期

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公司概況：國內(nèi)男裝知名企業(yè)，明確“經(jīng)典舒適男裝”新定位

公司是國內(nèi)男裝領(lǐng)域知名企業(yè)，在2017年實(shí)施重大資產(chǎn)重組后，完成主業(yè)聚焦，22H1公司服裝主業(yè)營收為10.06億元，占比90.2%。2021年，公司管理團(tuán)隊(duì)啟動品牌高端化戰(zhàn)略升級，明確“經(jīng)典舒適男裝”新定位。在高端化戰(zhàn)略升級與疫情反復(fù)疊加影響下，22H1公司實(shí)現(xiàn)收入11.26億元，同比9.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.52億元，同比-31.2%。

服裝主業(yè)：高端化轉(zhuǎn)型效果初顯，店效提升與渠道擴(kuò)張可期

公司在產(chǎn)品研發(fā)、渠道、營銷傳播等方面加大投入，目前成效初顯。銷量上，22年3月紅豆0感舒適襯衫上線即登頂天貓、京東兩大平臺襯衫品類銷冠；客單價(jià)上，公司逐步推出舒適型新產(chǎn)品，帶動公司西服客單價(jià)由300多提升到400多元；從店效看，公司21年直營同店平均店效同增12.9%。此外，受益于高端化轉(zhuǎn)型與直營占比提升，公司毛利率持續(xù)上行，22H1為35.9%，同比增4.2pct，但轉(zhuǎn)型投入也帶動銷售費(fèi)用率大幅上升。展望疫后，伴隨戰(zhàn)略升級持續(xù)推進(jìn)，公司門店擴(kuò)張與店效提升值得期待。

切入新能源賽道，打造成長新動能

2022年公司切入新能源風(fēng)能、固態(tài)鋰電池新業(yè)務(wù)。5月，無錫紅日風(fēng)能科技有限公司成立，歷經(jīng)兩次股份結(jié)構(gòu)變更，成為紅豆股份控股子公司；紅日與中國電建簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同探索發(fā)展新模式，打造雙贏及可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。2022年7月，紅日風(fēng)能與超壹動力簽訂了《合作協(xié)議書》，計(jì)劃在內(nèi)蒙古烏蘭察布合作建設(shè)“3GW大功率固態(tài)鋰電池智能制造項(xiàng)目和2GW風(fēng)力發(fā)電和儲能項(xiàng)目”。

盈利預(yù)測、估值與評級

我們預(yù)計(jì)公司2022-24年收入分別為26.97/35.93/45.30億元，對應(yīng)增速分別為15%/33%/26%，歸母凈利潤分別為1.08/1.44/1.78億元，對應(yīng)增速分別為40%/34%/24%，EPS分別為0.05/0.06/0.08元，3年CAGR為32.2%。考慮到公司服裝業(yè)務(wù)正處戰(zhàn)略調(diào)整后高成長期，且新能源發(fā)展空間較大，建議關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，新能源業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。

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