2月6日晚，川能動力（000155）發布公告稱，控股股東四川省能源投資集團有限責任公司總經濟師，公司法定代表人、董事長張昌均已被四川省監察委員會立案調查及實施留置措施。張昌均也成為四川能投繼原黨委副書記高淳、副總經理李昌偉、董事羅毅等之后，又一個被查高管。

盡管川能動力稱尚未知悉留置調查的進展及結論，但公司仍在第一時間確定了新任董事長人選，擬提名何連俊為第八屆董事會成員候選人。

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2021年2月，在宣布任命張昌均的干部會上，四川能投相關領導曾表示，“川能這次干部調整對提高上市公司治理水平、推動上市公司進一步做強、做優、做大意義重大，影響深遠，選任四川能投經理層班子成員兼任川能動力的主要負責人體現四川能投黨委、董事會對川能動力改革發展的重視和期望”。

然而，張昌均出任川能動力董事長一職還不到兩年，便被立案調查疑似落馬。

在其不長的任期內，為推動公司向新能源領域轉型，川能動力先后進行了十余次億元以上的資本運作，且收購都籌劃或實施于鋰價的歷史最高點前后。從最終效果看，公司業績增速和盈利能力也遠遜于同行。

行業進入下行期后，在張昌均主導下高點激進擴張的川能動力，經營風險或將接踵而至。

熱衷資本運作任內籌劃收購超30億 鋰價高點激進擴張

川能動力原名川化股份，以化肥與化工原料生產為主營業務。2016年，公司經過破產重整進入四川能投版圖，主業也由化肥變更為新能源電力等，目前實控人為四川省國資委。

作為國內唯一一家國資背景的鋰礦上市公司，2021年，川能動力以9.27億元完成對四川能投鋰業有限公司62.75%股權的收購，將四川德鑫礦業資源有限公司擁有的李家溝鋰輝石礦采礦權納入囊中，由此切入鋰礦開采領域。

完成對能投鋰業股權的收購，正是張昌均走馬上任之時。此后，在其掌舵的一年多時間內，川能動力又先后多次籌劃和實施了對川能環保、啟迪清云、鼎盛鋰業、啟迪清源、川能風電、美姑能源、鹽邊能源等多家公司股權的收購事項，累計金額超30億元。

如此密集的對外收購和轉型，正值鋰價節節攀升之際。數據顯示，2021年初，張昌均接手川能動力時，碳酸鋰處在10萬元/噸上下；而僅一年后，碳酸鋰售價就突破了50萬元/噸，最高甚至達到60萬元/噸。

瘋狂的市場行情自然難以讓川能動力尋覓到對價合理的收購交易，公司也在大躍進式的對外并購中逐步陷入資金困境。

截至2022年三季度末，川能動力賬面資金約30億元，而各類有息負債卻超過80億元。前三季度，公司財務費用為2.38億元，同比大增63%。

而為解決資金難題，近兩年來，川能動力多次籌劃定向增發和可轉債融資，累計金額高達數十億元。

大行情下收入不增反降 盈利能力業內最末

在市場高點激進融資擴張，顯然不是一個理性的選擇。

天齊鋰業（002466）董事長蔣衛平曾表示：“鋰電是一個長周期、高景氣度的行業，非常理解行業好的時候，大家都來關注及投資。風來了，豬都能被吹上天，但如果要去追風，就可能付出代價。”贛鋒鋰業（002460）董事長李良彬在2022年新年致辭中也表示，“鋰產品的周期性非常明顯，有20萬元的昨天，也可能有4萬元的明天。”

然而，一系列值得警惕的跡象和業內大佬的提醒，都未能阻止張昌均領導下的川能動力在市場高點快速擴張的步伐。更重要的是，位于業內最末的盈利能力，讓川能動力在行業下行期時最為脆弱。

統計顯示，2022年上半年，涉足鋰礦和鋰鹽加工的主要上市公司中，川能動力相關業務的毛利率為42.2%，位列最末，僅是天齊鋰業同期毛利率的一半。

盡管川能動力正在推進金川縣李家溝鋰輝石礦105萬噸/年采選項目建設，隨著產能爬坡的逐步釋放，盈利能力或還有上行空間，但項目達產時間和最終效果，仍存在較大不確定性，尚有待進一步觀察。

受制于經營效率、盈利能力等因素的影響，在這輪波瀾壯闊的鋰資源行情之下，川能動力總體業績卻基本停滯不前。

2022年前三季度，川能動力營業收入23.62億元，同比下降39.09%，收入規模不增反降，實現歸母凈利潤4.35億元，同比增長36.01%，但扣非后凈利潤僅同比增加16.01%。

與之形成鮮明對比的是，天齊鋰業、盛新鋰能（002240）、贛鋒鋰業、雅化集團（002497）等其他鋰資源頭部上市公司同期的營收和凈利增速均實現翻番以上的增長，且收入和利潤增速基本都分別在200%和400%以上。

現如今，鋰價已連續多日出現下跌，噸價已從最高時的60萬元跌至40萬元區間，且跌勢不減，伴隨業內產能的逐步釋放，行業進入下行期已屬必然。

錯過這輪行情的同時，又因激進擴產帶來了資金鏈困境，“踏錯節奏”的川能動力未來很可能將為此付出代價。這背后，即將落馬的張昌均難辭其咎。

關鍵詞： 資本運作