摩根士丹利華鑫基金：把握2021年股債市場機會 股市資金面維持增量格局

1月6日，摩根士丹利華鑫基金舉辦了“守正·致遠”2021年度線上投資策略會，并在會上分享了2021年度投資策略展望。

對于A股市場，摩根士丹利華鑫基金維持謹慎樂觀，認為宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇帶動A股整體盈利修復(fù)或是2021年的投資主線。在A股連續(xù)兩年估值提升的背景下，預(yù)計2021年整體估值繼續(xù)提升空間有限，配置上將從估值驅(qū)動向業(yè)績驅(qū)動轉(zhuǎn)變。相對樂觀的因素在于股市資金面維持增量格局，市場存在結(jié)構(gòu)性機會。

策略選擇方面，摩根士丹利華鑫基金認為，在宏觀流動性沒有超預(yù)期收緊的情形下，市場系統(tǒng)性風(fēng)險較低，可以淡化倉位，更加注重行業(yè)配置和選股：核心必選消費(食品、醫(yī)藥)可作為底倉配置的選擇，科技板塊則重點關(guān)注高景氣度的新能源、半導(dǎo)體、軍工等行業(yè)。此外，上半年在順周期邏輯下，金融、周期及可選消費板塊可能出現(xiàn)配置機會。

從量化投資的角度分析，摩根士丹利華鑫基金表示，一方面近年投資機會集中在少數(shù)高景氣度行業(yè)，其中食品飲料年度漲幅已連續(xù)五年排名靠前;而國防軍工經(jīng)歷長達三年的充分調(diào)整后，板塊投資價值獲得系統(tǒng)性重估。另一方面，結(jié)構(gòu)性行情特征明顯，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，權(quán)益類公募基金年度收益率中位數(shù)60%，遠大于個股收益率中位數(shù)2.78%。此外，成長因子、質(zhì)量因子、流動性因子和預(yù)期熱度因子表現(xiàn)突出，價值因子表現(xiàn)較差。

在量化投資策略上，摩根士丹利華鑫基金仍將堅持“好公司+好股票”的投資理念，通過結(jié)合因子研究和組合管理，打造具有競爭力的量化投資體系。從量化因子表現(xiàn)看，摩根士丹利華鑫基金認為成長因子和質(zhì)量因子的上行趨勢有望保持，市場整體對龍頭公司和高盈利、高增速公司具有更強的估值提升預(yù)期，因此成長因子和質(zhì)量因子有望與市場投資邏輯保持一致。

對于債券市場，摩根士丹利華鑫基金認為2020年調(diào)整較為充分，看好2021年的配置機會。基于對經(jīng)濟增速或在2021年上半年見頂?shù)呐袛啵习肽昕赡艹霈F(xiàn)債券收益率見頂回落的機會。如果出現(xiàn)緊信用導(dǎo)致的經(jīng)濟和社融下降，也可能出現(xiàn)趨勢性的行情。

在信用債的選擇上，摩根士丹利華鑫基金認為能夠穿越周期的主體將成為配置的優(yōu)先選項，應(yīng)優(yōu)選具有長期自生能力的產(chǎn)業(yè)類主體和具有長期人口導(dǎo)入、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入能力的區(qū)域融資平臺。

可轉(zhuǎn)債方面，摩根士丹利華鑫基金表示在當(dāng)前股市估值中等偏高環(huán)境下，應(yīng)以低估值、高性價比為盾，以自上而下行業(yè)研究為主，選取低估值順周期品種。基本面修復(fù)確定性較高、處于行業(yè)龍頭地位的低估值順周期標(biāo)的相對更具性價比;高景氣度、高估值行業(yè)相關(guān)標(biāo)的依然值得重視，行業(yè)白馬市場關(guān)注度高且估值較貴，需要緊密結(jié)合個股研究結(jié)果分析。

在大類資產(chǎn)的整體配置思路上，摩根士丹利華鑫基金表示，2020年美國地產(chǎn)周期、中國科技周期均已啟動，未來10年最好的資產(chǎn)可能是中國的股票和美國的地產(chǎn)。展望2021年，美國下半年存在通脹預(yù)期，但美聯(lián)儲難以收緊貨幣，大宗商品市場或?qū)⒊霈F(xiàn)投資機會;權(quán)益方面，中、美、歐復(fù)蘇確定性較強且力度較大，對中、美、歐股票給出超配觀點;債券方面，預(yù)計國際資本將增持中國資產(chǎn)，因此對中國債券同樣超配。

摩根士丹利華鑫基金認為，F(xiàn)OF是實現(xiàn)多資產(chǎn)投資的理想方式。根據(jù)歷史經(jīng)驗，F(xiàn)OF投資中80%的收益來自大類資產(chǎn)配置，因此應(yīng)以80%的精力做好資產(chǎn)配置;剩余20%的精力進行基金優(yōu)選。通過FOF策略，既能夠追求所選大類資產(chǎn)的回報，也能夠爭取該類資產(chǎn)的超額收益。摩根士丹利華鑫基金表示，2020年主動偏股基金回報中位數(shù)遠超A股漲幅中位數(shù)，因此從統(tǒng)計角度出發(fā)，在策略選擇上，以偏股基金為主要標(biāo)的的FOF可能優(yōu)于直接投資于股票。