年度業(yè)績考核大沖刺 短期考核對(duì)投資布局影響不大

距離2020年收官不足兩個(gè)月，公募基金的年度業(yè)績考核大限將至。作為資本市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者，4.5萬億元主動(dòng)權(quán)益類基金的調(diào)倉換股，將對(duì)股市風(fēng)格和市場(chǎng)走向產(chǎn)生重大影響。

從基金公司明年布局方向看，多位績優(yōu)基金經(jīng)理將以低估值和順周期板塊為兩大投資主線，看好金融、機(jī)械制造、消費(fèi)、軍工等板塊，并作為明年投資“開局”的重要配置方向。

短期考核對(duì)投資布局影響不大

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，目前絕大多數(shù)基金公司年度業(yè)績考核節(jié)點(diǎn)定在12月底，部分公募基于調(diào)倉換股的節(jié)奏考慮，考核節(jié)點(diǎn)提前至11月底，為基金產(chǎn)品的調(diào)倉換股預(yù)留了充裕的時(shí)間窗口。

記者隨機(jī)調(diào)研了北、上、廣、深15家基金公司的年度業(yè)績考核節(jié)點(diǎn)，其中12家公募業(yè)績考核節(jié)點(diǎn)在每年12月底，3家為11月底。

北京一家中型公募投資總監(jiān)表示，他所在公募對(duì)基金業(yè)績考核是在每年12月底，由于公司更加看重兩年期、三年期的投資業(yè)績，當(dāng)年度的短周期業(yè)績對(duì)投資規(guī)劃和布局影響不大。部分基金公司基于避免年底股市異動(dòng)，短期操作影響股價(jià)的考慮，可能把業(yè)績考核節(jié)點(diǎn)提前到11月底，但絕大多數(shù)公司仍以整年度為業(yè)績考核基準(zhǔn)，包括很多基金產(chǎn)品獎(jiǎng)項(xiàng)也是以整年度為評(píng)價(jià)周期。

他認(rèn)為，將考核節(jié)點(diǎn)提前至11月底有一定合理性：一是可以避免短期內(nèi)行業(yè)集中交易，基金經(jīng)理投資布局可以有更充足的時(shí)間窗口;二是可以避免最后1個(gè)月業(yè)績考核排名干擾和影響基金經(jīng)理的投資操作，甚至導(dǎo)致投資動(dòng)作變形;三是頻繁交易不一定帶來較好業(yè)績，提前1個(gè)月有利于淡化考核的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。“從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，每年年底都是基金業(yè)績的重要考核節(jié)點(diǎn)，不少基金經(jīng)理會(huì)為明年的投資做好規(guī)劃和布局，在年底調(diào)倉換股的現(xiàn)象也有所增多。”

北京一位績優(yōu)混合基金經(jīng)理也表示，她所在的基金公司是以12月底為考核節(jié)點(diǎn)。但在她看來，11月考核相對(duì)更為合理，基金經(jīng)理有充分的時(shí)間調(diào)倉換股，根據(jù)對(duì)明年宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)、行業(yè)景氣度變化，以及部分上市公司的基本面情況作出倉位調(diào)整，在調(diào)倉時(shí)間上較為充裕。而在12月底調(diào)倉，就可能面臨比較窄的時(shí)間窗口，在各家公司都集中調(diào)倉換股的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，交易的擁擠程度也可能會(huì)較高。

也有滬上公募人士透露，他所在基金公司并非按照年度節(jié)點(diǎn)考核業(yè)績，而是按照基金經(jīng)理的產(chǎn)品管理周期考核，從接手產(chǎn)品管理日起算進(jìn)行1年~3年的考核。

不過，北京一家大型公募績優(yōu)基金經(jīng)理卻認(rèn)為，考核周期的變化不會(huì)對(duì)股市風(fēng)格和基金的投資布局產(chǎn)生大的影響。

他向記者透露，他所在公司的業(yè)績考核是在12月底，但公司產(chǎn)品偏向中長期考核。其中，三年期考核占比達(dá)50%，當(dāng)年度的考核占比僅為20%，還有合規(guī)等方面的考核占比總計(jì)有30%。“由于當(dāng)年度考核占比較低，對(duì)基金經(jīng)理的投資管理不會(huì)產(chǎn)生較大影響。”

在調(diào)倉換股方面，該基金經(jīng)理認(rèn)為，一是市場(chǎng)隨時(shí)在變化，不會(huì)刻意為新的一年投資去做規(guī)劃和安排，如果發(fā)現(xiàn)有市場(chǎng)機(jī)會(huì)會(huì)隨時(shí)調(diào)倉;二是在長周期考核下，倉位調(diào)整也比較從容，不會(huì)集中到年底的短期節(jié)點(diǎn)去調(diào)倉;三是對(duì)頭部的明星基金經(jīng)理而言，也不會(huì)過于看重當(dāng)年度的短期考核和短期業(yè)績，但不排除業(yè)績相對(duì)落后的基金經(jīng)理可能會(huì)有動(dòng)力調(diào)倉換股，做好階段性投資收益。

也有行業(yè)人士分析，部分公募考核節(jié)點(diǎn)提前至11月底，或與年終獎(jiǎng)發(fā)放有關(guān)。

滬上一位基金人士表示，“我們公司的公募基金考核業(yè)績?cè)?2月底，每年1月份才可以完成考核情況，年終獎(jiǎng)的發(fā)放也相對(duì)較晚，一般在春節(jié)之后。部分考核提前至11月的公司，考核方案可以提早在董事會(huì)通過，并可能趕在春節(jié)前發(fā)放獎(jiǎng)金。”

看好低估值和順周期投資主線

從當(dāng)前主動(dòng)權(quán)益類基金業(yè)績排名看，三季報(bào)持倉光伏、電子、白酒等龍頭股的基金業(yè)績排名靠前。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月3日，孫迪、鄭澄然管理的廣發(fā)高端制造以118.87%收益率暫居主動(dòng)權(quán)益類基金業(yè)績冠軍;趙詣管理的農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0、農(nóng)銀匯理研究精選、農(nóng)銀匯理新能源主題分列第2到第4位，收益率都超過106%;羅世鋒管理的諾德價(jià)值優(yōu)勢(shì)、梁皓管理的華商鑫安也在今年實(shí)現(xiàn)了收益率翻倍。

在面臨年度考核大限的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，多位公募人士表示，在四季度的調(diào)倉換股將更加著眼于明年的前瞻性布局，在當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)，順周期、低估值板塊等受到績優(yōu)基金經(jīng)理的青睞，從中長期角度，消費(fèi)、科技、軍工等板塊也繼續(xù)得到資金的關(guān)注。

民生加銀基金表示，近期A股市場(chǎng)的利多因素較多，比如十九屆五中全會(huì)召開、“十四五”規(guī)劃主旨落地、成渝經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)規(guī)劃落地、深圳先行改革試點(diǎn)方案落地、國常會(huì)發(fā)力上市公司高質(zhì)量發(fā)展、三季度宏觀數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)向好、國內(nèi)疫情防控良好、人民幣匯率延續(xù)高位等，A股市場(chǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)，市場(chǎng)資金整體維持謹(jǐn)慎。

展望后市，民生加銀基金主要看好以下板塊，一是消費(fèi)板塊，當(dāng)前政策對(duì)消費(fèi)的擴(kuò)內(nèi)需作用持續(xù)強(qiáng)調(diào)，政策向消費(fèi)相關(guān)行業(yè)明顯傾斜;疊加線上消費(fèi)為社會(huì)消費(fèi)品零售提供有機(jī)增量，消費(fèi)板塊投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注;二是低估值、需求穩(wěn)定的行業(yè)，如鋼鐵、煤炭;三是軍工行業(yè)，當(dāng)前國際局勢(shì)日益復(fù)雜化，軍工板塊整體動(dòng)態(tài)PE略微偏高，但在軍工企業(yè)業(yè)績提升，國際局勢(shì)復(fù)雜化，國產(chǎn)大飛機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)、北斗導(dǎo)航等都符合國家發(fā)展戰(zhàn)略等影響因素下，軍工行業(yè)值得看好。

上述北京績優(yōu)混合基金經(jīng)理表示，她也看好機(jī)械制造、家電，以及部分順周期的板塊，在疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)觸底反彈和明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景下，這些板塊都有望走出一波行情;二是看好軍工板塊，受益于軍民融合和消耗類軍工裝備的增長，預(yù)計(jì)“十四五”期間，軍工行業(yè)仍將維持高景氣度，軍工領(lǐng)域的優(yōu)秀公司也面臨更好的成長空間。

上述北京中型公募投資總監(jiān)也看好低估值和順周期板塊。在他看來，一方面，當(dāng)前市場(chǎng)估值分化非常明顯，未來板塊和個(gè)股估值的懸殊會(huì)逐步收斂，從PB角度而言，銀行、建筑、大金融以及低估值的汽車板塊，部分子行業(yè)PB抵達(dá)歷史最低分位數(shù)，下跌空間有限，投資性價(jià)比較高，向上修復(fù)的空間也比較大，而部分業(yè)績不達(dá)預(yù)期的高估值板塊，可能有高位調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn);另一方面，看好廣義的順周期板塊，今年六七月份，宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸走出低迷，市場(chǎng)行情也同步上行，順周期板塊的行情和業(yè)績也開始顯現(xiàn)。另外，目前尚未從疫情影響下走出的子行業(yè)，如電影院，航空板塊等，也值得持續(xù)關(guān)注。

不過，上述北京大型公募績優(yōu)基金經(jīng)理認(rèn)為，在市場(chǎng)預(yù)期明年疫情影響逐步弱化、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程中，明年一季度可能有一個(gè)市場(chǎng)反彈，軍工和順周期板塊的短期利好較為明顯;但從中長期看，全球宏觀經(jīng)濟(jì)的增長中樞在下移，更能抵抗周期的消費(fèi)板塊，以及5G建設(shè)引發(fā)行業(yè)高景氣度的科技板塊，中長線仍然值得看好。