權(quán)益類委外發(fā)力點(diǎn)從“固收+”開(kāi)始 配置方覬覦超額業(yè)績(jī)與稅優(yōu)紅利

洪小棠伴隨著A股市場(chǎng)年內(nèi)的超預(yù)期表現(xiàn)，公募委外的發(fā)力點(diǎn)正在從“固收+”延展至權(quán)益市場(chǎng)。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者發(fā)現(xiàn)，9月份以來(lái)，包括東方資管、中歐、嘉實(shí)、景順長(zhǎng)城等多家公募機(jī)構(gòu)發(fā)行了面向機(jī)構(gòu)的混合型公募產(chǎn)品。

例如景順長(zhǎng)城10月13日發(fā)行的景順長(zhǎng)城泰保三個(gè)月定期開(kāi)放混合型發(fā)起式證券投資基金(下稱景順長(zhǎng)城泰保)，其基金合同明確表示，該基金不向個(gè)人投資者公開(kāi)銷售，同時(shí)單一投資者或構(gòu)成一致行動(dòng)人的多名投資者持有的該基金份額占比將達(dá)50%以上。

與此前側(cè)重于債市的“固收+”產(chǎn)品不同，景順長(zhǎng)城泰保的封閉期內(nèi)，基金資產(chǎn)中股票投資的占比將達(dá)到60%―100%，顯然屬于一只權(quán)益類產(chǎn)品。

無(wú)獨(dú)有偶，9月18日成立的中歐優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)認(rèn)購(gòu)總戶數(shù)也僅為3戶，募集規(guī)模達(dá)10.1億元，該產(chǎn)品對(duì)股票的投資比例也將超過(guò)60%。

“這些委外的6成以上倉(cāng)位將投資于股票，主要是機(jī)構(gòu)客戶認(rèn)同權(quán)益市場(chǎng)的配置機(jī)會(huì)，顯然屬于權(quán)益類的委外產(chǎn)品。”北京一家大型公募產(chǎn)品人士表示，“因?yàn)閭胁▌?dòng)性較低，收益較為穩(wěn)健，所以過(guò)去一直是固收+策略的委外比較多。”

在一位委外產(chǎn)品的投資機(jī)構(gòu)看來(lái)，當(dāng)下之所以權(quán)益類公募委外產(chǎn)品不斷興起，主要和一些銀行理財(cái)、險(xiǎn)資看重權(quán)益類市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)有關(guān)。

“有一些藍(lán)籌股估值比較低，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，同時(shí)市紅率也比較高，看上去是權(quán)益類資產(chǎn)，但實(shí)際上通過(guò)分紅每年有固定的一個(gè)股息收益，加上A股估值中樞的上移，權(quán)益市場(chǎng)還是有機(jī)會(huì)。”上述委外的投資機(jī)構(gòu)人士指出，“這一類資產(chǎn)明顯符合銀行、險(xiǎn)資的胃口。”

而以公募為形式開(kāi)展委外業(yè)務(wù)，主要也和公募機(jī)制下的分紅稅收制度優(yōu)惠以及公募投資經(jīng)理較強(qiáng)的權(quán)益投研能力有關(guān)。

“公募本身就是做權(quán)益類資產(chǎn)交易的，對(duì)于擇時(shí)、選股都具有更好的經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)控體系以及交易能力，更容易獲得超額業(yè)績(jī)。”上述委外投資機(jī)構(gòu)人士稱，“加上公募本身具有分紅稅收的優(yōu)惠，所以定制公募產(chǎn)品來(lái)配置權(quán)益產(chǎn)品是具有一定吸引力的。”

不過(guò)也有公募人士指出，權(quán)益類委外的興起也容易導(dǎo)致公募業(yè)務(wù)的通道化現(xiàn)象，一旦發(fā)生凈值回撤，對(duì)于公募機(jī)構(gòu)的影響及委托人和管理人之前的權(quán)責(zé)爭(zhēng)議也相對(duì)更大。

“定制公募很容易出現(xiàn)管理人接受委托人投資建議的情況，如果這個(gè)時(shí)候出現(xiàn)凈值回撤，管理人和委托人都承擔(dān)什么責(zé)任，可能存在一些不確定性。”北京一家中小公募機(jī)構(gòu)客戶銷售坦言，“在固收的委外業(yè)務(wù)上，通常公募也會(huì)給機(jī)構(gòu)客戶一個(gè)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，最終這個(gè)基準(zhǔn)也是比較好實(shí)現(xiàn)的，因?yàn)楣淌胀顿Y波動(dòng)小，確定性大。但是權(quán)益類市場(chǎng)不具備這個(gè)條件。”

“如果管理委外資金出現(xiàn)比較大的凈值回撤，機(jī)構(gòu)客戶顯然不會(huì)‘善罷甘休’的。”上述機(jī)構(gòu)客戶銷售稱，“關(guān)鍵看這些產(chǎn)品如何構(gòu)建資產(chǎn)包，形成一個(gè)比較穩(wěn)健、波動(dòng)小的資產(chǎn)組合，來(lái)達(dá)到預(yù)期業(yè)績(jī)。”