基本面投資銘匠郭堃：中長期樂觀 研究的深度決定超額收益的高度

盡管今年來全球股市遭受疫情黑天鵝沖擊，但我國資本市場在貨幣寬松、利率下行、政策扶持等多重因素作用下，正步入權益投資的好時代，居民儲蓄搬家借基入市的熱情不斷升溫。銀河證券數據統計，截至8月28日，今年來新基金募集規模20233.12億元，創1998年以來年度新高。其中，股票方向基金募集規模10508億元，也創出歷史年度新高。

面對市場結構性機會迭出，沉淀多年的基金匠人們也厚積薄發，迎來了大展拳腳的機會。其中基本面投資銘匠郭堃的新作：長盛核心成長混合型基金正在發行中。

市場長期向好，經濟內循環下成長股走強

展望后市，無論是從未來流動性的基調，還是從現在A股的整體估值水平，郭堃對后市仍持相對樂觀態度。首先，在經濟大幅修復以及中美博弈等不確定性因素影響下，未來全球流動性將依然保持寬松基調。對于后面半年到一年，整個貨幣政策會大幅收縮的擔憂也沒有太大必要。其次，從估值上看，現在市場處于合理范圍，相對來說中等偏上的位置，這些公司整體上來看略微偏貴，但離泡沫化還有比較遠的距離。而且近期市場波動幅度較大，優質的行業、公司經過此番回調之后，其估值又重新變得具有吸引力。

最近市場寬幅震蕩，市場上又有很多聲音開始討論所謂的風格再平衡，包括對于低估值的周期品的修復，討論也比較多。“如果我們看未來一年到兩年，成長類的公司、行業，相比周期品來說，還是明顯占優。因為有比較好表現的周期品，無非有兩點。第一點是在需求端，整個經濟的需求是持續超預期的，或者說復蘇的情況很好。第二個就是供給端有一個明顯收縮。但是現在去看，從需求端看，未來整個經濟的恢復還存在著一定不確定性。從供給端看，也很難看到類似2017年那樣通過很多行政性手段，強行讓產能進入停產狀態。”所以無論從需求端還是供給端去看，郭堃認為，現在的周期品僅僅可能是階段性的修復，但是要成為持續性的表現，難度還是比較大。

談到市場風格，中美博弈是不可避免要談到的問題。面對中美博弈的大背景，高層提出了加強經濟內循環，加快形成國內大循環為主,國內國外雙循環相互促進的新發展格局。郭堃認為，內循環的本質是很多產業即便在一個封閉的環境里，自身在需求端也具有很強的造血能力保證參與主體都能持續性發展。“所以我覺得在這個背景下，受益于內循環的成長型行業，相比與宏觀經濟息息相關的，或者正相關的一些周期品來說，在投資確定性上明顯更強。”

研究的深度決定超額收益的高度

如何把握內循環新格局下的成長性機會呢?還是要依托深度研究。一般性的研究在認知上表現為“信息差”，只能形成短期超額收益。而深度研究形成的是“認知差”，這才是決定長期超額收益的重要因素。郭堃認為，只有深度挖掘企業的持續成長能力、壁壘牢固性、發展空間寬度，尋找被市場錯誤定價的標的，才能取得超額收益。

市場上對于公司長短期的盈利模式和理解，很多時候還是會有一個誤區。許多深度研究還是聚焦在短期業績，對一個公司下個季度的業績能否判斷正確。大家都已經用很完整的財務模型進行跟蹤，甚至依靠和公司的關系去把握短期業績。郭堃覺得，這些并不是真正的深度研究。真正的深度研究是判斷公司現在的能力，是否可以長期復制，這需要對這個公司的本質有所理解，這才是差異化的深度研究。

郭堃是一個特別專注在公司研究的基金經理，不是在調研就是在調研的路上，很少把時間花在交易機前。“在我的投資中，調研公司占了特別重要的成分，不僅僅去約見董秘和董事長，還要和公司方方面面的人去談，從中感受一個公司的精神面貌。”疫情期間，還通過電話路演、一對一電話訪談等形式持續關注上市公司動態。

對投資的專注與熱愛，成就了郭堃敢于長期持有、低換手率與善于左側底倉布局的具有明顯堃式投資的價值成長風格，其調研足跡遍布全國除西藏、新疆、青海外的其他全部省份，任職公募基金期間整體業績出色。

Wind數據統計，截至今年9月4日，郭堃自2015年11月擔任基金經理至今，總回報達124%、年化回報達20.72%，同期滬深300總回報及年化回報分別為24.44%、5.24%。自今年5月底郭堃接管長盛同盛成長優選以來，其著眼長期的選股策略也經受了短期的市場考驗，任職期間回報已達37.81%%，超越基準回報27.53%，位居前4%分位。

三類成長性機會值得重點關注

在中美博弈大背景下，郭堃認為有三類成長性的機會特別值得關注。第一類是內需空間很廣闊的產業，典型代表類似于很多消費品，即便在國內封閉系統里面，他完全也可以依靠自我循環，使需求持續性增長。

第二類是進口替代空間巨大，且國產化訴求強烈的產業。該類產業在之前國際分工背景下，非我國優勢產業，如今必須不惜一切代價補足短板，半導體芯片、關鍵零部件及材料、基礎軟件及操作系統等是典型代表。

第三類是我國在全球具有絕對領先優勢，無論如何博弈均無可取代的產業。典型代表為新能源、機械設備、消費電子等制造業。

正在發行的長盛核心成長將圍繞內需廣闊、國產替代、全球領先三大機會布局，在消費(含醫藥)、TMT、制造三大成長性板塊均衡配置，利用板塊間的景氣互補和風格互補，來降低組合波動率。