諾德基金顧鈺：新能源汽車產業鏈或將迎來趨勢性投資機會 電動化和智能化是未來大方向

近年來，汽車行業面臨大變革，電動化和智能化是未來大方向。隨著特斯拉引領新能源車發展的浪潮，造車新勢力緊隨其后，主流傳統車企也在加速推進電動化和智能化。

從政策角度來看，歐洲的碳排放法規要求極其嚴格，車企面臨巨額罰款壓力;其中以大眾、PSA、戴姆勒等車企降排壓力較大，提升新能源產銷動力較強。國內雙積分整體壓力較大，車企壓力在消化CAFE負積分，且出現結構性短缺，上汽和一汽等集團均面臨壓力。北美由于CAFE積分壓力整體較小，新能源汽車快速提升主要依靠以特斯拉為代表的電動、智能化的產品。

2020年二季度海外疫情影響顯現，4 月大致為銷量底部，5 月歐洲需求率先復蘇，帶動全球需求回暖。特斯拉、大眾等主流車企電動化進程持續加速，預計隨著下半年有競爭力的新車型密集提出，需求有望顯著好轉。國內一季度銷量受到疫情沖擊，二季度銷量同比降幅逐月收窄，國內需求弱復蘇。國內補貼政策延續到2022年，補貼退坡節奏放緩。下半年利好政策可期，新車型密集推出。在售的國產Model 3、蔚來ES6、理想One持續熱銷，小鵬P7、蔚來EC6、比亞迪漢、廣汽Aion V、榮威MARVEL R、吉利幾何C、Polestar2、iX3等熱門車型將加速投放，需求有望受到提振。

從投資角度來看，國內已經形成完整的產業鏈閉環，產業鏈格局逐漸呈現。建議選擇具備全球競爭力的新能源汽車供應鏈，如特斯拉、大眾MEB供應鏈的優質公司。出于對降低成本、節省運輸費用、減輕關稅壓力等方面的考慮，本土供應商將更有機會從特斯拉入華中受益。在歐洲，大眾面臨巨額罰款風險;在中國，一汽集團以及上汽集團迫切需要大眾新能源攻克雙積分難題。因此MEB作為大眾發力新能源的核心平臺有望放量，配套的零部件廠商將有望從中受益。