國投瑞銀基金張佳榮：未來醫藥仍有較好回報 存在結構性機會

截至8月27日，申萬醫藥生物行業指數今年以來漲53.98%，位居28個申萬一級行業前列，但近期醫藥行業開始進入調整。行情震蕩，醫藥行業還需要繼續投資嗎?日前國投瑞銀基金張佳榮表示，醫藥內部行業結構分化明顯，一些子板塊具有較好投資價值，創新藥投資潛力大，關注后疫情時代公共衛生、互聯網醫療板塊的機會。

據了解，張佳榮長期深耕醫藥領域，目前管理著國投瑞銀醫療保健和國投瑞銀創新醫療兩只產品。從投資范圍看，前者主要投資A股市場中的醫藥行業，后者布局A股、港股市場醫藥創新資產的投資機會。從管理業績來看，wind數據顯示，截至8月27日，張佳榮自2015年12月1日起管理國投瑞銀醫療保健、2018年3月28日起國投瑞銀創新醫療，兩個基金任職回報分別達115.07%、79.54%，同期業績比較基準收益率為45.17%、25.55%，兩只產品超額收益突出。

醫藥受政策影響大、投資久期長

事實上，在不少普通投資者眼中，醫藥研究門檻高、投資難度大，對此張佳榮指出醫藥行業投資方法與其他行業不一樣，首先國內醫藥行業受政策影響較大，因為我國保險制度以基本醫療保險為主體，其醫療保險支付體系的變化影響國內醫療企業的行為。其次醫藥行業投資久期長，醫藥從臨床到整個產品上市的研發過程最長需8-10年，因此行業每階段的風險收益特征不一樣。最后醫藥行業中不同公司具有高競爭性，投資人需要不斷跟蹤公司發展，從而動態調整投資策略，所以相對其他傳統行業，醫藥行業對投資人專業性要求高。

基于醫藥行業的投資特點，張佳榮結合實際投資經驗，形成自己獨特的選股框架，他介紹指出，主要通過兩個步驟去主動管理醫藥基金，第一針對醫藥子行業的風險收益特征，選擇風險收益比最好的板塊來確定投資范圍;第二從子行業中選個股，參考公司的競爭格局、產品管線的進度、估值等指標，對于創新類資產會使用NPV貼現模型去分析并動態調整。

醫藥行業存在結構性機會

對于前期醫藥漲幅較高，現階段是否存在風險的問題，張佳榮表示，從動態估值看，目前深A醫藥指數估值水平處于歷史相對高點，不可否認醫藥行業存在一些泡沫，但醫藥行業內部存在結構性機會，需要找到結構好、長期成長性確定的標的。所以在投資風險上他會動態比較整個醫藥行業內部的風險收益比，尋找真正優秀的醫藥企業。

進入后疫情時代，如何看待醫藥投資呢?張佳榮認為，投資者需要關注新冠疫情對國內醫藥相關行業的長期影響，比如公共衛生投入將增加，國家政策在十四五期間會增加約2000到3000億左右的公共衛生支出，擴建基礎醫藥設施;以及互聯網醫療，存在較好的超額收益。站在全球角度看，與國外相比，目前國內創新藥行業屬于早期發展階段，但國內老齡化趨勢嚴重，醫藥需求大，疊加國家產業政策扶持，科創板提供融資渠道等利好條件下，創新藥產業長期發展潛力大。如果從未來6到12個月角度去評估，醫藥預期回報率或不如上半年走勢，但一些子行業仍有投資價值，未來在基金管理中會增加風險收益比高的子板塊的配置比例。