漲幅3000%?!這一天將被銘記

2020年8月24日，首批18家注冊(cè)制企業(yè)同登創(chuàng)業(yè)板。這不僅標(biāo)志著注冊(cè)制正式進(jìn)入存量市場(chǎng)，也意味著創(chuàng)業(yè)板走入一個(gè)全新時(shí)代，更代表著資本市場(chǎng)改革將進(jìn)入全面推行階段。

截至當(dāng)日收盤，18家企業(yè)平均漲幅212.4%，其中N康泰漲幅1061.4%，盤中一度漲近3000%，創(chuàng)下歷史之最。10只個(gè)股漲幅超100%，7股收盤市值破百億，帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板整體上漲2.25%。更有13家創(chuàng)業(yè)板老股漲幅超10%， 堅(jiān)瑞沃能、中潛股份、田中精機(jī)、天山生物20%封漲停。

當(dāng)前，深交所共受理365家企業(yè)創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市申請(qǐng)，其中已問(wèn)詢186家，證券會(huì)注冊(cè)生效23家。

首批登陸的注冊(cè)制創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，行業(yè)分布較分散，這讓我們看到除了科創(chuàng)板服務(wù)的戰(zhàn)略型高精尖技術(shù)企業(yè)外，那些具有成長(zhǎng)性較強(qiáng)的中小企業(yè)也迎來(lái)了巨大的發(fā)展空間，這完全發(fā)揮了創(chuàng)業(yè)板特殊定位的價(jià)值。

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創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為創(chuàng)新企業(yè)上市融資

的重要抓手和通道

2009年10月，創(chuàng)業(yè)板登陸深交所，它的設(shè)立初衷旨在推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，拉動(dòng)民間投資，引導(dǎo)社會(huì)資源向具有競(jìng)爭(zhēng)力的新興產(chǎn)業(yè)聚集，尤其是為科技型、創(chuàng)新型、成長(zhǎng)性較強(qiáng)的中小企業(yè)進(jìn)行輸血。

直至2020年8月，創(chuàng)業(yè)板核準(zhǔn)制下上市企業(yè)共計(jì)833家，總市值達(dá)9.1萬(wàn)億元，占到A股總體上市公司數(shù)量的21%和市值的12.3%，平均市盈率(TTM)86倍，成為A股市場(chǎng)不可分割的一部分。其中有9家企業(yè)市值超千億元，寧德時(shí)代和邁瑞醫(yī)療排名居前，2年間市值增長(zhǎng)4-5倍，更是有康泰生物，自上市以來(lái)，3年多近100倍增長(zhǎng)的奇跡，體現(xiàn)出了創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)發(fā)展的巨大支撐作用。

創(chuàng)業(yè)板自成立以來(lái)，有過(guò)兩次大漲階段，一次是2015年，第二次便是自2019年科創(chuàng)板登陸上交所和今年4月通過(guò)的創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，截至今年8月19日，創(chuàng)業(yè)板指上漲47.4%，領(lǐng)跑全球。

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注冊(cè)制下的創(chuàng)業(yè)板

主要特征

? 寬進(jìn)嚴(yán)懲

從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制，改革的核心就是把資源配置的權(quán)利由政府交還給市場(chǎng)。由“人”到“制”，遵循嚴(yán)格的上市標(biāo)準(zhǔn)，審核權(quán)力下移至交易所，對(duì)注冊(cè)文件進(jìn)行形式審查，不做實(shí)質(zhì)判斷。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定好，遵循交易規(guī)則，買賣由市場(chǎng)決定，在這個(gè)過(guò)程中，強(qiáng)調(diào)時(shí)效、真實(shí)性、透明度和公平性。

創(chuàng)業(yè)板在實(shí)施注冊(cè)制以后，企業(yè)可根據(jù)自身發(fā)展?fàn)顩r選擇上市標(biāo)準(zhǔn)。

對(duì)于退市方面，則加大懲處力度。

?風(fēng)險(xiǎn)警示：實(shí)施ST制度;

?量化退市標(biāo)準(zhǔn)：主要以財(cái)務(wù)類和交易類為標(biāo)準(zhǔn)。

?責(zé)令回購(gòu)：對(duì)于發(fā)行人存在欺詐并上市的情形，監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以責(zé)令發(fā)行人回購(gòu)證券，或者責(zé)令負(fù)有責(zé)任的控股股東、實(shí)際控制人買回證券。

?直接終止上市：對(duì)于觸發(fā)退市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，取消暫停和恢復(fù)上市，簡(jiǎn)化退市流程。

寬進(jìn)嚴(yán)懲，一方面可以源源不斷吸引符合標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新科技企業(yè)進(jìn)行上市融資，另一方面通過(guò)可量化的退市標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于經(jīng)營(yíng)不善的公司予以警示或退市。以優(yōu)勝劣汰的規(guī)則，加速把這個(gè)市場(chǎng)帶入到良性循環(huán)的機(jī)制中，增強(qiáng)市場(chǎng)活力，讓更好的資源配置到更合適的企業(yè)身上。

? 行業(yè)范圍更加多元

從服務(wù)企業(yè)類型的角度來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。而科創(chuàng)板更加偏向高精尖、面向世界前沿科學(xué)技術(shù)、突破關(guān)鍵核心技術(shù)型企業(yè)。

從兩個(gè)板塊所包含的行業(yè)占比，也可以看出創(chuàng)業(yè)板所吸納的行業(yè)更多元化一些。改革后的創(chuàng)業(yè)板將會(huì)更加快速吸納多元升級(jí)產(chǎn)業(yè)，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)之間架一座橋梁，上市儲(chǔ)備項(xiàng)目更豐富，活水源源不斷。

? 投資門檻相對(duì)較低

相比于科創(chuàng)板的50萬(wàn)元門檻，注冊(cè)制下的創(chuàng)業(yè)板對(duì)于個(gè)人投資者的開(kāi)戶門檻設(shè)為前20個(gè)交易日證券及資金賬戶日均不低于10萬(wàn)元，且參與證券交易24個(gè)月以上。我國(guó)股民可操作的賬戶資金90%左右集中在50萬(wàn)元以下，在注冊(cè)制下快速運(yùn)轉(zhuǎn)的創(chuàng)業(yè)板未來(lái)會(huì)吸引更多投資者加入，分享經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的紅利。

? 高風(fēng)險(xiǎn)與高回報(bào)的平衡

今日，創(chuàng)業(yè)板851家企業(yè)共同邁進(jìn)20%的漲跌區(qū)間，最大浮動(dòng)可達(dá)40%。上市前5個(gè)工作日不設(shè)漲跌幅限制。單從振幅的角度來(lái)看，回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)共同增加，就拿今天的新股康泰醫(yī)學(xué)來(lái)說(shuō)，尾盤拉升最高價(jià)至308元，又在2分鐘內(nèi)快速回落至118元，若投資者在最高價(jià)買入，今日收盤則虧損61.68%。新玩法更刺激，也對(duì)股民提出了更高的專業(yè)要求。

同時(shí)，首發(fā)市盈率也產(chǎn)生了明顯變化，前五年創(chuàng)業(yè)板首發(fā)市盈率以23倍為界，平均在22.1倍左右。此次注冊(cè)制下的創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)了最高發(fā)行59.74倍，最低19.08倍的差距，市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制顯現(xiàn)。

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資本市場(chǎng)迎來(lái)新時(shí)代

截至2020年7月末，滬深兩市總市值達(dá)73.8萬(wàn)億元，占2019年全年國(guó)民生產(chǎn)總值的80%以上。上市企業(yè)達(dá)到3938家，6家市值過(guò)萬(wàn)億元，116家市值超千億元。在最新公布的世界500強(qiáng)里，有124家中國(guó)企業(yè)，其中關(guān)聯(lián)上市企業(yè)占比達(dá)70%以上。A股投資者總數(shù)共計(jì)1.7億人，其中創(chuàng)業(yè)板活躍投資者超4500萬(wàn)。從新增投資者的角度來(lái)說(shuō)，今年7月，滬深兩市新增開(kāi)戶數(shù)242.63萬(wàn)，創(chuàng)5年新高。可以說(shuō)。中國(guó)資本市場(chǎng)在短短30年的發(fā)展過(guò)程中成績(jī)斐然。

當(dāng)然由于中國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型速度快，資本市場(chǎng)作為承接中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要支點(diǎn)，其成熟度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度及發(fā)展結(jié)構(gòu)不匹配時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。

在這期間，資本市場(chǎng)歷經(jīng)兩次重大改革，第一次是股權(quán)分置改革，第二次便是注冊(cè)制改革，每次改革的背后都是在承擔(dān)著中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要使命。

2005年以前，A股非流通市值占到全部股份的63%，其中國(guó)有股份占比達(dá)74%。可想而知，30年里，有一半的時(shí)間，資本市場(chǎng)的投融資功能被扭曲，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，短期起到融資作用，長(zhǎng)期反而侵蝕了企業(yè)和股民活力，喪失資本市場(chǎng)應(yīng)有的基礎(chǔ)價(jià)值，那時(shí)的資本市場(chǎng)如死水一潭。2005年資本市場(chǎng)啟動(dòng)股權(quán)分置改革，2006年底97%的應(yīng)改革上市企業(yè)已完成或正在進(jìn)行中，并在此后迎來(lái)市場(chǎng)的第一波牛市。

如果說(shuō)股權(quán)分置改革激發(fā)了市場(chǎng)和企業(yè)活力，讓資本市場(chǎng)恢復(fù)基礎(chǔ)功能。那么注冊(cè)制改革便加速了市場(chǎng)和企業(yè)進(jìn)入優(yōu)勝劣汰的良性循環(huán)中，讓資本擁有嗅覺(jué)，實(shí)現(xiàn)“成就”功能。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，我國(guó)資本市場(chǎng)的改革路線基本會(huì)按照從實(shí)驗(yàn)增量到試點(diǎn)存量，再到全面鋪開(kāi)，注冊(cè)制改革也會(huì)如此。

這幾年，不論是自發(fā)的供給側(cè)改革還是外來(lái)的貿(mào)易科技圍剿，我們艱難的從投資導(dǎo)向階段向創(chuàng)新導(dǎo)向階段過(guò)渡，原來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)調(diào)政府投資在資源配置中所起的重要作用，比如發(fā)展基建、房地產(chǎn)、多元金融等拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);現(xiàn)在在創(chuàng)新導(dǎo)向階段，我們更加注重利用技術(shù)、人才、資本推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，它更強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化和資源得到最優(yōu)配置的重要性。

本次創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制落地，就是要進(jìn)一步突出發(fā)揮市場(chǎng)的力量，提高上市公司質(zhì)量，讓資本市場(chǎng)將會(huì)真正意義上踐行它的使命，讓更多有創(chuàng)新基因和代表未來(lái)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的企業(yè)能夠更好地利用資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，讓市場(chǎng)擁有足夠的力量去承接更多、更好、更多元的企業(yè)，在一級(jí)市場(chǎng)茁壯成長(zhǎng)，在二級(jí)市場(chǎng)成就偉大。

洪泰基金誕生于創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的浪潮之中，成立以來(lái)始終以支持創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展，攜手創(chuàng)業(yè)家共同成長(zhǎng)為重要目標(biāo)。科技是洪泰基金重點(diǎn)布局的投資賽道，截止目前已經(jīng)投資了百余家科技企業(yè)。洪泰基金未來(lái)會(huì)一如既往地投身中國(guó)科創(chuàng)領(lǐng)域的創(chuàng)新發(fā)展，繼續(xù)支持和服務(wù)好被投企業(yè)，爭(zhēng)取培育出更多優(yōu)秀的科創(chuàng)企業(yè)，為中國(guó)的科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展、為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)貢獻(xiàn)自己的力量!