銀華基金王華：深度調研和產業鏈研究，警惕短期漲速過快！

7月以來，A股連續6天成交額破萬億，滬指短短7個交易日上漲400多點，市場情緒高漲，牛市的呼聲頻頻出現。

本輪牛市確切的起點是2019年初，A股從2400多點起步反彈，基本以結構性非普漲行情為主，凸顯深度研究、深度挖掘個股的重要性。與2015年牛市相比，兩者的核心差別是和基本面的相關度;上一輪主要是杠桿流動性以及并購和重組等題材概念的推動，本輪的上漲還是與基本面的景氣度高度相關。

短期市場的快速上漲，主要是低估值的金融地產周期類板塊補漲帶來的。目前市場的主要問題不在估值，而在于漲速過快。短期漲速過快，形成獲利盤較多，如果后續買盤的持續性不足，或將出現震蕩調整。但這并不意味著A股會走熊。從中長期來看，尤其對于立足基本面研究的價值投資者來說，市場出現波動反而是投資機會，我們更應該從長線視角去購買具有核心競爭力的公司。

我們預估市場調整幅度不會太大，從人心剛動的狀態直接墜入熊市，這不現實。但有兩個方面的因素需要持續觀察：一是宏觀經濟基本面在疫情之后的復蘇進程。經濟復蘇現在正是“進行時”，如果疫情不出現大的反復，未來幾個季度的增長值得期待。二是資金持續流入的狀態。近日新基金發行規模動輒數百億，北上資金加速流入也超預期。眼下不可忽視的一個大背景是全球流動性寬松，美國十年期國債收益率已接近0，權益和固收類資產的性價比出現了很大變化。此前中國居民資產配置長期依賴于房產和儲蓄，現在這一結構正在發生變化，一部分原本在理財產品、純固收類產品中的資金正在分流轉向權益類產品。

從全球視野來看，中國率先控制住了疫情，在全球大經濟體中只有中國經濟一枝獨秀實現了正增長，再加上中國巨大的內需市場，估計部分細分行業還能保持較好的增長。在2016、2017年供給側改革中，相當一部分過剩產能退出。今年突如其來的疫情客觀上加速了供給側結構性改革，導致優質企業的ROE繼續提升，所以其估值獲得一定的提升也可以接受。

具體來看，低估值的板塊有自己的性價比優勢，估值低、分紅率高，相對適合低風險資金。對于光伏、新能源車、消費電子等高成長性的行業來說，有自身的成長邏輯，代表長期的方向，所以市場對它們的估值容忍度也較高。在周期性行業中，部分有自身增長邏輯的周期成長股，也存在較好的投資機會。

資本市場的長期穩定發展，有利于中國經濟轉型，支持科技創新，擴大消費潛力，我們應當特別珍惜當前的發展趨勢。作為專業機構投資者，銀華基金常說的一句話是堅持做長期正確的事。我們會持續跟蹤市場和行業的個股基本面，通過深度調研和產業鏈研究，把握企業發展的階段，來實現資本市場的資源配置功能。

而對于普通投資者來說，逐步增加權益類資產配置來提高理財收益將是一個長期趨勢。這就需要大家根據自己的風險承受能力選擇合適的產品，而不是一味追逐爆款新基金。在市場大幅波動時，精準擇時有很大難度，普通投資者可以選擇基金等專業機構管理資產，用定期定額等方式理性投資，才是長期致勝之道。
本文作者 王華：銀華基金業務副總經理、A股投資總監