大成優選戴軍：關注兩大類核心資產 多策略增厚收益

最近，A股市場在曲折復蘇的過程中出現強勢震蕩，從估值驅動到交易復蘇，市場風格切換已悄然開啟。在此背景下，整體呈現出“平衡優選”風格的基金表現出更長期的穩定性和競爭力。

記者注意到，大成優選(160916)這只以年度收益穩健，長期業績優秀著稱的基金確實表現出較強的市場適應能力。

整體呈現出“平衡優選”的投資風格，風格層面，聚焦關注兩類核心資產：價值中樞回歸型和細分產業成長型。行業層面，中長期聚焦于內需市場和產業升級方向;在構建組合時，尤其注重上市公司本身的行業競爭力。截至2020年5月31日，大成優選在其任職至今收益表現排名同類前15%，大幅跑贏各類指數。

該基金基金經理戴軍，具有5年基金組合管理經驗，目前共管理3只公募基金，總管理規模約36.3億元。數據顯示，自戴軍任職以來，大成優選在每一個自然年度(2016-2019年)，業績均超越比較基準和中證偏股型基金指數，體現了戴軍能夠適應不同市場風格的優秀管理能力。

關注兩大類核心資產+多策略增厚收益

招商證券日前發布的基金投資價值報告顯示，大成優選基金經理戴軍的投資理念為：關注兩大類核心資產+多策略增厚收益。

戴軍整體呈現“平衡優選型”的投資風格，并適度運用多策略工具增添絕對收益。在構建組合時，重點關注兩大類核心資產，這兩大類資產約各占組合權重的30-40%，共占比80%左右。

這兩大類資產分別是價值中樞回歸型資產，指的是成熟期龍頭公司基本面或者估值的中樞回歸股票。該類股票風險收益特征是下行空間有限，上行空間適中，依靠對公司持續深入的跟蹤研究，在基本面見底或歷史估值中樞以下買入，期待可預見的積極因素變化帶動其價值回升，在合理或偏高位置賣出。對于這類資產，戴軍要求在未來的一年中可以預期股價和基本面共振。

另一種是細分產業成長型資產，指的是新興產業中細分成長股突破市值中樞的上漲。此類股票風險收益特征是下行和上行空間都較大，對選股的勝率和跟蹤研究要求較高，可以選擇在市場未充分發掘其優秀質地或成長性時買入，期待積極進取的管理層帶來經營指標的持續增長，在成長遇到瓶頸或市值偏高時賣出。對于這類資產，戴軍要求未來3-5年收入、利潤、市值可以翻倍。

除了重點投資于上述兩大類核心資產外，戴軍還會進行一些多策略增強的操作，包括股指期貨、定增策略、回購、打新、大宗、套利策略等。戴軍具備一定的量化統計基礎，對股指期貨、定增、大宗等策略均較為了解。在大成優選組合中，在力所能及的范圍內有10-15%的倉位采用了上述的收益增強策略，提升了資金利用效率和組合的絕對收益水平。

通過定性和定量選擇有行業競爭力的公司

在行業配置方面，戴軍重點聚焦于內需市場和產業升級方向，長期將消費服務、醫療健康、核心制造、科技互聯娛樂作為自己重點配置的方向。此外，也會視宏觀經濟對金融地產等周期性行業進行一定的配置。

戴軍的選股理念為行業競爭力是核心。戴軍認為，競爭力指標可以反映公司的本質能力，同時更具有持續性。以競爭力出發挑選上市公司，可以最大程度避免個體風險和常識性錯誤。因此，戴軍十分注重上市公司的行業競爭力，會從每個行業中篩選競爭力排名前三的公司，構建出包含200多只個股的基礎股票池。

對競爭力的衡量是一個定性和定量結合的過程，包含但不局限于以下幾個要素：業內認同度高、管理層有目標追求和靈魂、民企或者強勢國企、歷史誠信、能力可以得到財務數據的驗證。

基礎股票池中的行業分布較為廣泛均衡，對各類一級行業均有所涉及。戴軍會對基礎池中的公司進行持續深入的研究跟蹤，不斷進行迭代和更新。基礎股票池中的股票一旦滿足“價值中樞回歸型”或“細分產業成長型”的條件，就會被買入。

戴軍較少進行主動擇時，認為自己只是波動的被動接收者，以動態均衡替代擇時，堅持有質量的調整;部分較大的倉位變動來源于規模的變化，也會在市場發生較大變動時適時調整。從歷史季報所披露的數據來看，戴軍所管理的大成優選的股票倉位大多在70-90%的范疇內波動，大多數情況下均維持較高的股票倉位。

“聰明錢”青睞 大成優選機構投資者占比持續提升

招商證券認為，從歷史業績來看，截至2020年5月31日，戴軍所管理的大成優選在其任職至今收益表現排名同類前15%，長期業績穩定優秀。

戴軍接管大成優選時，股票市場處于高位，滬深300指數點位在5,000點左右，之后各類股票指數急速下跌。后續市場雖然有所回彈，但在此后5年內，各類股票指數均未能再創新高，截至2020年5月31日，滬深300指數的點位仍在4,000點以下，但是，大成優選的凈值卻不斷再創新高，為投資者帶來了較好的投資體驗。

無論是與市場寬基指數(滬深300、中證500、中證800等)相比，還是與偏股混合型基金的平均水平相比，大成優選均表現更優，超額收益明顯。尤其是在市場震蕩期，各類指數在某個點位上下波動，大成優選的凈值卻逐漸上升，財富累積效應明顯。

值得一提的是，自基金經理戴軍2015年5月21日擔綱以來，大成優選在每一個自然年度業績均超越比較基準和中證偏股型基金指數。招商證券分析認為：戴軍在大多數市場情況下的表現均優于中證偏股型基金指數。尤其是在市場下跌時，大成優選的優勢更為明顯;而在“消費+科技牛市”和“快速上行期”，由于整體持倉相對均衡，該基金進攻性相對稍弱。

表1：大成優選混合型基金業績表現(單位：%)

數據來源：Wind，招商證券

*2020年業績區間：2020/1/1-2020/5/31;其余年份業績均為該年度1/1-12/31的業績;近三年：2017/6/1-2019/5/31。

*超額收益1：大成優選對于其業績比較基準的區間超額收益;

*超額收益2：大成優選對于中證偏股型基金指數的區間超額收益。

與此同時，戴軍接管大成優選以來至2020年5月31日，任意一天買入并持有一定時間獲取正收益的概率遠超市場指數，且隨著持有時間的增長，獲正收益的概率逐漸上升。

表2：持有大成優選/市場指數獲正收益概率(自2015/5/21起任一日買入)

數據來源：Wind，招商證券，截至2020年5月31日

*偏股基金：中證偏股型基金指數，該指數反映了全市場偏股混合型基金的整體情況。

記者注意到，正是因為戴軍管理的基金整體業績較為穩定，大成優選越來越受到機構投資者青睞。WIND數據顯示，大成優選機構投資者持有比例從2015年二季度末的1.1%，上升至2019年末的74.7%，充分反映了機構投資者對戴軍投資的肯定。

注：全文數據和事實均摘編自招商證券報告