國金基金權(quán)益投資總監(jiān)張航：A股整體投資邏輯未變

短視頻平臺流量驟增，直播帶貨真的火了!網(wǎng)絡(luò)主播、影視明星、企業(yè)高管紛紛下場，創(chuàng)下一個個驚人的銷售額，其中以食品、家居用品、科技產(chǎn)品最多。直播帶貨開辟的這條消費新業(yè)態(tài)，對整個消費行業(yè)會帶來怎樣的影響?相比此前，消費行業(yè)的龍頭效應(yīng)會進(jìn)一步加劇，還是給了中小企業(yè)快速崛起的機(jī)會?

近日，國金基金權(quán)益投資總監(jiān)張航在接受《證券日報》記者專訪時表示：“像當(dāng)年網(wǎng)購的興起時一樣，直播帶貨又開辟了一條消費渠道，但其投資價值還需要進(jìn)一步觀察。在消費行業(yè)，龍頭公司仍然具備更強(qiáng)大的品牌效應(yīng)、議價能力和市場份額，中小公司尋求差異化發(fā)展路徑，仍是未來一段時間消費行業(yè)的穩(wěn)定格局。”

A股整體投資邏輯未變

“從2010年開始，我國從投資、出口主導(dǎo)型國家向消費主導(dǎo)型國家轉(zhuǎn)變。目前，我們?nèi)蕴幱谌诏B加階段，即增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期，整體來看，政策導(dǎo)向和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)都未發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變。”在張航眼中，與一年前相比，A股市場的整體投資邏輯并未發(fā)生變化。

這是時隔一年記者再次登門采訪張航。一年的時間間隔，A股市場表現(xiàn)出的投資環(huán)境已大有不同：新基建主題在今年迅速走紅，新冠肺炎疫情短期內(nèi)打亂了我們的生活和工作節(jié)奏，全球科技競爭進(jìn)一步加劇。尤其是在市場波動加劇的今年，市場風(fēng)格切換加快，投資者交易情緒也在冷熱間快速交替。

“在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，出現(xiàn)較好的投資機(jī)會主要有兩類，一類是傳統(tǒng)行業(yè)中地產(chǎn)、基建這些投資領(lǐng)域;另一類是成長性行業(yè)的投資機(jī)會，”張航表示，“我們判斷，未來一段時間市場行情還是以震蕩為主，但能夠獲取阿爾法的投資機(jī)會并不少，需要找到強(qiáng)勢行業(yè)中的強(qiáng)勢公司，以相對合理的價格買入并持有。”

直播帶貨能夠改變什么

從2019年下半年開始，直播帶貨開始進(jìn)入大眾視野，不到一年的時間已迅速成為現(xiàn)象級產(chǎn)業(yè)，網(wǎng)絡(luò)主播、娛樂明星、企業(yè)高管等公眾人物鏈接到短視頻平臺，通過龐大的網(wǎng)絡(luò)人群、超低的折扣，一夜之間創(chuàng)造出驚人的銷售額。記者不禁發(fā)問，這樣的熱度會持續(xù)多久，對消費行業(yè)的沖擊有多大?

張航答道：“直播帶貨跟以前明星經(jīng)紀(jì)公司的本質(zhì)其實是一樣的，都是通過龐大的流量來變現(xiàn)，大家都愿意關(guān)注新的東西，直播帶貨的短期效益也很好理解。作為基金管理人要考慮的是，直播帶貨是否會像當(dāng)年網(wǎng)購興起時一樣，成為一種市場份額高、穩(wěn)定可靠的消費渠道，這需要時間的驗證，其投資價值還需要進(jìn)一步觀察。”

直播帶貨是否給了消費行業(yè)中小公司更多的崛起機(jī)會?對此，張航持懷疑態(tài)度。直播帶貨的前期，部分中小公司行動較快，確實改善了營收，但當(dāng)行業(yè)巨頭進(jìn)場后，其品牌優(yōu)勢、市場份額絕非中小公司所能比，即使打起價格戰(zhàn)來，龍頭公司也會有更多的空間。

“在我們看來，直播帶貨不會改變消費行業(yè)‘強(qiáng)者恒強(qiáng)’的格局，留給中小公司的仍是差異化發(fā)展路徑。龍頭公司之所以能夠穩(wěn)固住其龍頭地位，是因為其常年積累了太多優(yōu)勢，絕非中小公司一朝一夕可以超越。也正是因為這個原因，我們堅持配置消費龍頭。” 張航肯定地說。

均衡配置醫(yī)藥等三行業(yè)

今年，“消費+醫(yī)藥+科技”成為眾多機(jī)構(gòu)投資者較為看好的投資標(biāo)的，這在很大程度上源于新冠肺炎疫情的強(qiáng)烈沖擊。

醫(yī)藥行業(yè)是張航在接受《證券日報》記者本次采訪時提到的新領(lǐng)域。張航看好醫(yī)藥行業(yè)是從去年下半年開始的，也較早對醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)行了配置，今年一季度醫(yī)藥行業(yè)走出獨立行情，重配醫(yī)藥行業(yè)的偏權(quán)益混合基金收獲滿滿。

“去年5月份沒有重配醫(yī)藥行業(yè)，是因為‘4+7’帶量采購?fù)瞥霾痪茫瑢︶t(yī)藥行業(yè)的整體影響還未充分展現(xiàn)出來，還需持續(xù)跟蹤觀察。到去年下半年的時候，醫(yī)藥行業(yè)已充分消化這個醫(yī)藥政策，‘陣痛期’拉低了整體估值水平，醫(yī)藥行業(yè)的格局也快速穩(wěn)定下來，我們也開始逐步配置醫(yī)藥行業(yè)龍頭公司。”張航說。

在新冠疫情影響逐漸散去后，醫(yī)藥行業(yè)是否會經(jīng)歷回調(diào)?

對此，張航認(rèn)為應(yīng)客觀看待此問題：“要看疫情散去對醫(yī)藥行業(yè)的影響，首先要弄清楚醫(yī)藥行業(yè)此輪上漲的核心邏輯是什么。口罩、消毒、疫苗等細(xì)分領(lǐng)域的醫(yī)藥公司，確實在此次疫情中受益，但這類公司在醫(yī)藥行業(yè)中占比太低，醫(yī)藥行業(yè)整體上漲的主要邏輯是人口老齡化加劇，在創(chuàng)新藥、腫瘤藥上的研發(fā)不斷取得新進(jìn)展”。