首只攤余成本法債基熱銷63億引爆市場 期限不同還有定制

上周，南方恒慶一年定期開放債券基金成立，首募規(guī)模達(dá)63.45億元，這是業(yè)內(nèi)首只獲批的符合資管新規(guī)和企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則的攤余成本法定開債基。本周，萬家民安增利12個(gè)月定期開放債券型基金開始發(fā)行，招募說明書顯示，該基金的估值方法也采用“攤余成本法”。

隨著基金業(yè)內(nèi)首只獲批的攤余成本法定開債基成立，首募規(guī)模較大，市場對于這類產(chǎn)品的熱度逐步升溫。記者了解到，本周又有一只攤余成本法債基發(fā)行，同時(shí)有不少基金公司已經(jīng)上報(bào)了此類產(chǎn)品，包括不同期限和機(jī)構(gòu)定制，未來或?qū)⒊蔀椴季种攸c(diǎn)。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，在資管新規(guī)后其將承接貨幣和理財(cái)債基的溢出需求，銀行等機(jī)構(gòu)客戶配置熱情高。攤余成本法定開債基在估值、運(yùn)作模式、收益等方面有優(yōu)勢，但投資上仍需防范信用風(fēng)險(xiǎn)。

積極上報(bào)攤余成本法債基

期限不同還有定制

上周，南方恒慶一年定期開放債券基金成立，首募規(guī)模達(dá)63.45億元，這是業(yè)內(nèi)首只獲批的符合資管新規(guī)和企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則的攤余成本法定開債基。本周，萬家民安增利12個(gè)月定期開放債券型基金開始發(fā)行，招募說明書顯示，該基金的估值方法也采用“攤余成本法”，即計(jì)價(jià)對象以買入成本列示，按照票面利率或協(xié)議利率并考慮其買入時(shí)的溢價(jià)與折價(jià)，在剩余存續(xù)期內(nèi)按實(shí)際利率法進(jìn)行攤銷，每日計(jì)提損益。

同時(shí)，記者了解到，也有不少基金公司已經(jīng)積極上報(bào)了此類產(chǎn)品。華富基金創(chuàng)新業(yè)務(wù)部總監(jiān)張婭表示，攤余成本法的定開債基將會有不錯(cuò)的市場吸引力，是未來理財(cái)產(chǎn)品的良好替代，公司也有上報(bào)采用攤余成本法的債券型基金。“普通債基每日凈值會有不同程度的波動，給投資者帶來與購買理財(cái)不同的體驗(yàn)，而采用攤余成本法的基金，在購買投資標(biāo)的時(shí)按實(shí)際到期收益率鎖定每日的收益，因此正常情況下不會出現(xiàn)負(fù)收益。從收益角度看，相比貨幣基金和理財(cái)產(chǎn)品，攤余成本法的債基可投資標(biāo)的久期可適當(dāng)拉長，也可投資于具有更高票息的信用債，從而獲得更具吸引力的收益。”

平安基金產(chǎn)品部人士也稱，公司已上報(bào)了包括短、中、長等不同期限的攤余成本法定開債產(chǎn)品。華東某中型基金公司表示目前已申報(bào)兩年定期開放式債基，是攤余成本法的，機(jī)構(gòu)對此熱情也比較高。

另一家華南大型基金公司市場人士表示，目前申報(bào)的攤余成本法定開債基本上都是期限較長的，形式上有機(jī)構(gòu)客戶的發(fā)起式定制產(chǎn)品，也有拼單的產(chǎn)品。

根據(jù)證監(jiān)會公布的《基金募集申請公示表》，定期開放債券基金的募集申請數(shù)量自2018年下半年開始顯著增長。雖然從名稱上看不出哪些是攤余成本法債基，但記者從業(yè)內(nèi)了解到確實(shí)有很多基金公司申報(bào)了此類產(chǎn)品，后續(xù)將陸續(xù)推出。

機(jī)構(gòu)等客戶

對攤余成本法債基需求大

從投資者的角度看，攤余成本法定開債基有著較大的市場需求，包括銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)客戶也有配置想法。

張婭稱，銀行機(jī)構(gòu)投資體量大、風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高，對于收益確定、且波動小的產(chǎn)品非常感興趣;保險(xiǎn)的不同險(xiǎn)種對應(yīng)不同的負(fù)債久期，定開債產(chǎn)品正適合設(shè)置不同的期限，去匹配其不同的負(fù)債端需求，在對應(yīng)期限內(nèi)，相較傳統(tǒng)債基，因其不用進(jìn)行流動性管理，可將杠桿最大化，從而實(shí)現(xiàn)對應(yīng)期限內(nèi)收益的最大化。因此，無論是銀行還是保險(xiǎn)，對定開債產(chǎn)品的潛在需求都很大。

“鑒于不同機(jī)構(gòu)對于基金投資的期限、底層資產(chǎn)有不同要求，華富會根據(jù)不同客戶風(fēng)控、投資期限以及收益要求，設(shè)立不同投資策略以滿足客戶需求。如持有高等級信用債，債基的收益率會較低，更適合以銀行為主的機(jī)構(gòu)投資者需求;如在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，選擇中高等級信用債投資，可以獲得較高收益，從而可以取代個(gè)人投資者對于銀行理財(cái)?shù)男枨蟆?rdquo;張婭告訴記者。

平安基金產(chǎn)品部人士表示，對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來說，新會計(jì)準(zhǔn)則IFRS9出臺后，對其投資資產(chǎn)的低波動性要求更高，攤余成本法債基更符合該項(xiàng)要求;對銀行來說，其持有債券的記賬方式多為持有到期策略，該產(chǎn)品符合其記賬習(xí)慣。未來基金公司將繼續(xù)通過優(yōu)質(zhì)的投資管理服務(wù)為機(jī)構(gòu)客戶提供符合其需求的產(chǎn)品。

前述華南大型基金公司人士認(rèn)為，從第一只攤余成本法定開債發(fā)行的市場反應(yīng)和各家公司申報(bào)的熱情來看，市場接受度較高。“從機(jī)構(gòu)角度看，這類產(chǎn)品可避免凈值波動，對其較有吸引力，他們傾向于三至五年期限較長的產(chǎn)品;從個(gè)人角度看，隨著資管新規(guī)實(shí)施，越來越大力地推行凈值化產(chǎn)品，攤余成本法定開債對風(fēng)險(xiǎn)偏好相對較低的客戶也比較有吸引力，銀行渠道對這類產(chǎn)品也是有需求的。”

投資策略上

仍要防范信用風(fēng)險(xiǎn)

基金公司認(rèn)為，在資管新規(guī)后，攤余成本法的定開債基在估值、運(yùn)作模式、收益等多個(gè)方面具有優(yōu)勢，將會成為未來除短債基金外，行業(yè)內(nèi)又一新發(fā)展趨勢。

鵬華基金穩(wěn)定收益投資部副總經(jīng)理戴鋼稱，從監(jiān)管部門防風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，對實(shí)施攤余成本法的產(chǎn)品采取封閉式管理，并且要求期限匹配，這樣就可以最大程度保證在產(chǎn)品開放期間所有債券都到期變成了現(xiàn)金，從而避免了之前攤余成本所產(chǎn)生的影子偏離的問題。“此類產(chǎn)品有兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)：一是采用攤余成本法可以避免市場波動帶來的凈值波動，從而實(shí)現(xiàn)凈值的平穩(wěn);二是基金建倉的時(shí)點(diǎn)市場的收益率水平大概率決定了到期時(shí)的收益水平，較易實(shí)現(xiàn)收益率預(yù)期管理，便于投資者接受。”

前述華南大型基金公司人士表示，因?yàn)閿傆喑杀痉▊嵌ㄆ陂_放的，流動性會比普通開放式基金差一些;估值上采用攤余成本，不是市值法估值的，凈值在1元左右浮動;杠桿方面，因?yàn)槭嵌ㄩ_，根據(jù)法律法規(guī)杠桿可以做到200%，比普通開放式的140%要高;還有一個(gè)比較大的特點(diǎn)跟原來的定開債不一樣，主要投資策略是持有到期，通常只有預(yù)期存在違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)才會賣出。“不過需要注意的是，這類產(chǎn)品還是投向債券，并不是剛兌的產(chǎn)品，如果出現(xiàn)債券違約，在極端情況下還是要根據(jù)會計(jì)準(zhǔn)則來計(jì)提資產(chǎn)減值，損失會反映在凈值里。所以其實(shí)只是估值方式和投資策略比較不同，投資者同樣存在面臨損失的風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)也是需要進(jìn)行充分風(fēng)險(xiǎn)揭示的。”

在投資策略上，張婭表示，目前，攤余成本法債基在封閉期內(nèi)主要采用持有到期策略，收益主要來自票息，風(fēng)險(xiǎn)主要來自信用風(fēng)險(xiǎn)，因此信用風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是該類產(chǎn)品投資中的重中之重。杠桿方面，按照監(jiān)管要求，運(yùn)作封閉期內(nèi)可以最高進(jìn)行2倍杠桿交易，可以進(jìn)一步提高產(chǎn)品收益。而封閉式運(yùn)作也減少產(chǎn)品流動性要求，只要能夠以合理價(jià)格買入債券，無需顧慮后期流動性問題。