專家：豐富并購重組支付工具 可考慮引入并購基金 更好發揮市場化作用

日前，中國證監會主席易會滿在中國上市公司協會2019年年會上表示，要發揮好市場無形之手的作用，完善并購重組破產重整等機制，支持優質資產注入上市公司，為上市公司提質增效，注入新鮮血液。

“近年來，上市公司并購重組占企業并購交易總額的比例持續上升，資本市場已成為我國企業并購重組的重要平臺，受國家政策對并購的支持，2019年將成為并購主題大年。” 民生銀行研究院研究員郭曉蓓昨日在接受《證券日報》記者采訪時表示。

“今年并購重組預案同比大增逾四成，如何規范有效的引入并購資金已經成為并購重組改革中關鍵的一步。”如是金融研究院宏觀策略高級研究員葛壽凈對《證券日報》記者表示。其中，民營企業作為上市公司中的主力軍，近兩年累計并購重組交易金額接近4萬億元，在引入并購資金的同時，公司股東必須牢牢守住底線，遠離市場亂象。

針對進一步完善上市公司并購重組制度，郭曉蓓表示，要豐富并購重組支付工具，提高審核效率，鼓勵私募股權基金通過參與非公開發行、協議轉讓、大宗交易等方式，購買上市公司股票。同時，支持發起設立主要投資于民營企業的股權投資基金、創業投資基金及債券投資基金，積極參與民營上市公司并購重組。

蘇寧金融研究院高級研究員顧慧君昨日對《證券日報》記者表示，并購重組在供給側結構性改革中，發揮著資源整合、優化過剩產能、僵尸企業出清等重大作用。為提高并購重組效率和充分發揮市場化作用，應減少行政審批，增加多元化企業融資途徑參與并購重組，包括定向可轉債和優先股等支付方式、并購基金和股權投資基金等并購途徑。

定向可轉債屬于非公開定向融資工具，可用于彌補現金或股份支付的不足，具有條款設計靈活、發行程序簡化、融資成本低等優勢。顧慧君分析稱，以賽騰股份收購菱歐科技為例，部分對價涉及定向可轉債，交易雙方通過協商的方式制定條款，債券利率為每年0.01%，且到期后一次性還本付息。因此，定向可轉債在滿足被并購方避險需求的同時，還可延遲并購方的股權稀釋，對于交易雙方均具有更好的彈性。

另外，引入并購基金能更好發揮市場化作用，顧慧君認為，上市公司通過并購基金的設立，可以放大自身的投資能力或鎖定潛在的并購對象，能夠最大限度提高并購效率與資金使用效率。而對于私募股權投資，需要具有長期的投資視野，綜合評估上市公司及潛在并購對象的增長戰略，通過向企業持續輸入運營管理、市場等方面的戰略性資源，協助企業主體優化并提升商業模式。不過，在完善并購重組機制的同時，還需要關注整體市場杠桿率。