產(chǎn)業(yè)基金： 軍民融合資本市場(chǎng)“破冰”之道 “管好”“用好”仍是挑戰(zhàn)

一把“干柴”再次投向“火勢(shì)正旺”的軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金領(lǐng)域。

近日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》再次明確，將大力推進(jìn)國(guó)家級(jí)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金的實(shí)施和運(yùn)營(yíng);支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、軍民融合產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資。

軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金有多火?用“跑步進(jìn)場(chǎng)”形容絲毫不為過：截至目前，四川、上海、河北、河南、廣東、浙江等省市都已相繼成立了軍民融合產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金或投資基金，總規(guī)模逾百億元。僅今年3月，便有規(guī)模30億元的盈科青島西海岸新區(qū)軍民融合產(chǎn)業(yè)基金、5億元的中航—君創(chuàng)軍民融合產(chǎn)業(yè)基金籌劃成立。

如此規(guī)模和態(tài)勢(shì)背后，產(chǎn)業(yè)基金的“資本杠桿”能發(fā)揮哪些“撬動(dòng)”作用?它的“洶洶勢(shì)頭”能否為各類資本深度參與軍民融合“破冰”?科技日?qǐng)?bào)記者日前采訪了多位國(guó)內(nèi)軍民融合領(lǐng)域?qū)＜摇?/p>

軍民融合的資本“堅(jiān)冰”

資本對(duì)于任何產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要性不言而喻。

“打破軍民深度融合‘藩籬’，不僅在于有形的技術(shù)性、制度性‘壁壘’，資本領(lǐng)域在過去往往被忽略。”武漢大學(xué)區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究中心特聘研究員、湖北省發(fā)改委楊威博士說，投融資體制是制約軍民融合產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要瓶頸，這涉及軍民融合產(chǎn)業(yè)投融資體制改革相對(duì)滯后,證券化率低，對(duì)銀行貸款依賴較大，債券融資發(fā)展不均衡等。

“民間資本等非公經(jīng)濟(jì)進(jìn)入軍工領(lǐng)域，要經(jīng)過國(guó)防科工辦、軍隊(duì)相關(guān)部門的多重審批，巨量的民間風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)軍民融合領(lǐng)域的投資還在猶豫觀望。”國(guó)內(nèi)專業(yè)從事軍民融合領(lǐng)域股權(quán)投資的資本管理機(jī)構(gòu)國(guó)鼎資本創(chuàng)始合伙人周健說，這一方面是擔(dān)心政策力度、投資周期長(zhǎng)、不確定性高等;另一方面目前在軍工領(lǐng)域還未出現(xiàn)批量的，通過上市或被并購(gòu)實(shí)現(xiàn)大幅增值的投資案例，“對(duì)投資者缺乏明顯的財(cái)富效應(yīng)。”

一份資料顯示，截至今年4月，A股共有260家軍民融合類上市公司,但相比于3608家A股市場(chǎng)，僅占7.2%。“這與國(guó)防工業(yè)占國(guó)民經(jīng)濟(jì)的地位不相符合。我國(guó)軍工企業(yè)的融資渠道雖然與過去相比更加多元化，但銀行貸款仍是最主要的融資方式。”楊威舉例說，如我國(guó)船舶類上市公司融資時(shí)大約90%的資金來自銀行，非上市船企的融資渠道更為狹窄，對(duì)銀行存款的依賴性更大。

而在債權(quán)融資方面，楊威分析說，雖然當(dāng)前債券融資增長(zhǎng)較快，但是存在短期債券多、中長(zhǎng)期債券少，大軍工企業(yè)集團(tuán)發(fā)行多、中小軍民融合企業(yè)發(fā)行少等問題，也需要多種類型的軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金提供中長(zhǎng)期融資方案。

資本注入背后的資源共享

面對(duì)來自股權(quán)、債權(quán)等不同領(lǐng)域軍民融合資本“壁壘”，“愈演愈烈”的產(chǎn)業(yè)投資基金，能否成為資本市場(chǎng)進(jìn)軍軍民融合的一劑“良方”?

記者注意到，當(dāng)前我國(guó)各地軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人涉及地方政府、軍工企業(yè)集團(tuán)、社會(huì)資本等，其定位也不同。

有地方政府、軍工企業(yè)集團(tuán)聯(lián)合社會(huì)資本發(fā)起，注重發(fā)揮政府資金的引導(dǎo)和杠桿作用，集聚社會(huì)資本及其他優(yōu)勢(shì)資源，投入軍民融合優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域;也有軍工單位領(lǐng)投直接服務(wù)于軍工企事業(yè)單位資產(chǎn)證券化、所屬企事業(yè)單位的混合所有制改革、軍工高新技術(shù)在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的科技產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目等。

“作為軍民融合市場(chǎng)發(fā)展的產(chǎn)物，它的出現(xiàn)有助于提升軍民融合的效率。”西南科技大學(xué)法學(xué)院副教授、軍民融合法治研究中心副主任王佐發(fā)，從法律和經(jīng)濟(jì)層面解讀軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金的制度優(yōu)勢(shì)：從法律層面，產(chǎn)業(yè)投資基金的組織形式是為有限合伙，這決定了投資者“權(quán)責(zé)利”明確，基金自身運(yùn)轉(zhuǎn)靈活、運(yùn)營(yíng)高效。“地方政府、軍工企業(yè)集團(tuán)、普通的金融機(jī)構(gòu)等不同投資主體，可以通過約定設(shè)立不同形式的軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金，滿足不同的軍民融合發(fā)展需求。”他說。

而資本注入背后的資源共享，更是其中不可忽視的“彩蛋”。

經(jīng)濟(jì)層面，王佐發(fā)認(rèn)為：“各基金參與方以戰(zhàn)略投資者的身份參與軍民融合，借助投資者多元化的背景優(yōu)勢(shì)，以及熟悉資本市場(chǎng)運(yùn)作的優(yōu)勢(shì)，有助于化解軍民兩個(gè)市場(chǎng)上的‘不對(duì)稱’。” “民參軍”面臨的軍工制度規(guī)則繁雜、“軍轉(zhuǎn)民”面臨的市場(chǎng)積累、經(jīng)驗(yàn)不足等“老生常談”的問題，有望通過“資本融合”得到進(jìn)一步化解。

“管好”“用好”仍是挑戰(zhàn)

可以肯定的是，隨著產(chǎn)業(yè)投資基金逐漸攀上軍民融合的“熱詞”，下一步在“風(fēng)口”下如何管好、用好基金，決定了其是否能夠真正成為促進(jìn)軍民融合的“資本助推器”。

原海軍裝備部高工、同方工業(yè)有限公司副總經(jīng)理李方認(rèn)為，這首先要理解政府發(fā)起設(shè)立的軍民融合基金引導(dǎo)性功能的本質(zhì)，這種重要的資金組織形式與軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略這一關(guān)鍵的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型路線的結(jié)合，是中國(guó)成為世界強(qiáng)國(guó)的關(guān)鍵一招。與商業(yè)性機(jī)構(gòu)發(fā)起的軍民融合基金既要有所區(qū)分，又相生共榮。同時(shí)，要重視投資決策、投資運(yùn)營(yíng)兩個(gè)環(huán)節(jié)“微觀動(dòng)力”機(jī)制的形成。

“政府發(fā)起的軍民融合基金屬于‘第二財(cái)政’，又有別于公共財(cái)政運(yùn)用傳統(tǒng)手段扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的手段。”他舉例說,如在投資決策人員中，要既熟悉體制程序、行業(yè)文化，又有企業(yè)管理和技術(shù)背景，有能力識(shí)別技術(shù)壁壘和發(fā)展趨勢(shì)，幫助解決市場(chǎng)、技術(shù)、信息等關(guān)鍵問題;投后管理中，要貫徹“投后賦能式管理”，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)與生產(chǎn)能力、管理體制與市場(chǎng)渠道的軍民一體化，真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)的軍民融合式發(fā)展;在退出利益分配中，要形成“總體利益合理分配觀”，按照“在經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)中價(jià)值創(chuàng)造中貢獻(xiàn)大小分配利益”，對(duì)交易形成的收益，不能簡(jiǎn)單套用西方成熟資本市場(chǎng)分配規(guī)則。

“對(duì)民間資本來說，過去軍民融合的特殊性，使投資者難以準(zhǔn)確及時(shí)了解資金使用情況，出資人權(quán)利體現(xiàn)不夠，導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)大，影響投資者積極性。那么未來通過產(chǎn)業(yè)投資基金，民間資本如何‘順滑’地以現(xiàn)代化基金管理形式，參與到軍民融合企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管理中，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)和門檻，值得期待。”楊威說。