基金四季報出爐 A股估值處低位 蘇寧易購等優質個股或成投資主線

本周，公募基金2018年四季報已全部披露完畢。綜合來看，基金市場總體規模穩步攀升。據Wind數據顯示，截至去年12月末，公募基金市場規模達130110億，同比增長12%。從行業配置來看，四季度醫藥生物、房地產等領域獲顯著加倉。

與此同時，四季度零售行業基金重倉市值占比略有上升，基金整體高配0.31個百分點。據光大證券研報顯示，2018Q4商貿零售行業的基金重倉持股總市值為143.43億元，占基金重倉持股總市值的1.93%，從季度變化上看，四季度零售行業的基金重倉持股比例相較上一季度上升0.50個百分點。

在個股方面，中國平安、貴州茅臺等藍籌依舊為基金持股的主力，但伴隨著四季度股市震蕩走低形勢，加上主動偏股基金調倉換股動作不斷，兩只個股同樣有較為明顯的減持。相比之下，萬科A成為同季度最受歡迎的基金重倉股，加倉數超1.5萬億股。

2018Q4 基金減倉TOP20

A股估值處低位 精選個股成投資主線

盡管今年面臨經濟下行的壓力，但市場人士普遍認為A股市場估值繼續走低的空間已十分有限。展望2019年，多數基金經理認為后市結構性機會較多。在投資標的方面，普遍看好業績穩定增長或受益于政策托底的行業，其中精選個股將成為今年主要的投資主線。

業內人士分析，當前貨幣環境寬松，從相對估值、盈利穩定性以及政策支持方向判斷，成長風格預計更占優：一方面關注經濟相關性弱但行業空間大、公司成長性高的子版塊龍頭;另一方面關注高股息的防御性板塊和順應逆周期調節政策方向的版塊。

2018年消費類行業市值占比走低

興全基金謝治宇表示，現階段市場大環境仍然較為復雜，機構認可優質龍頭公司長期競爭力和目前經濟階段下其所表現出的盈利能力的持續性。同時在市場劇烈波動中，積極關注行業、模式以及管理能力良好，但由于市場風格等因素被邊緣化的公司，總體堅持自下而上精選個股的策略。

南方基金副總裁史博表示，泛消費仍然是核心配置，結構上更傾向與經濟整體相關性較低的消費板塊，如免稅品、必需消費品以及部分滲透率相對較低的新興消費等。

值得注意的是，盡管四季度消費類行業在基金整體占比下降，但商貿零售占比在震蕩中不斷走高，環比上升0.7個百分點至2.9%，實現連續4個季度的上漲。以蘇寧易購為例，去年四季度，蘇寧易購基金重倉市值達12.90億元，位居商貿零售個股前列。

促消費政策來臨 零售龍頭或將受益

據國家統計局數據顯示，去年1-12月我國社會消費品零售總額為38.10萬億元，同比上年增長9.0%，增速比1-11月略低0.1個百分點。

在國內消費市場增速放緩的背景下，蘇寧易購憑借自身的穩健經營依舊實現逆勢增長。去年前三季度，蘇寧易購實現營業收入1729.70億元，同比增長31.15%，預計全年歸母凈利潤為127.88億元至132.09億元，同比增長203.56%至213.56%。

天風證券認為，公司在家電全渠道零售具有明顯優勢，線下家電常規店穩健發展，蘇寧易購直營店及零售云快速發力低線與農村市場，線上線下相融合全渠道發展。隨著國家刺激家電消費政策的落地，公司作為家電全渠道零售龍頭有望受益。

山西證券表示，作為中國領先的互聯網零售服務商，公司把握低線市場消費崛起和社交電商風口的市場機會，打造了覆蓋各市場級別以及線上線下的全渠道網絡。公司堅定實施智慧零售戰略，自營與開放相結合，并注重金融、物流服務能力的提升，整體來看公司營收增速遠超行業，頭部規模優勢十分顯著。

此外，今年年初，國家發改委宣布將制定出臺促進汽車、家電等熱點產品消費的措施，消息一出，便引來多數券商分析師的一致期待。

東興證券表示，消費促進政策的特點是一旦落實可以較快將市場利好反饋到企業營收上，通過對比家電下鄉時代的政策與效果，對新政落地后的需求提振有很高期待。

申萬宏源表示，2018年消費持續低迷，必需消費增速優于可選消費。展望2019年，內外部環境邊際向好，個稅相關政策帶來的可支配收入邊際增量有可能流向生活必要支出，預期更多刺激政策將逐步出臺，對2019年消費保持謹慎樂觀預期。

由此可以看出，隨著促消費等利好政策的來臨，作為消費板塊的優質藍籌，蘇寧易購等個股有望在政策帶動下迎來新一波利好行情。