新品火熱難掩短債基金同質(zhì)化加劇 債牛轉(zhuǎn)入下半場

A股市場震蕩波動，底部尚不明朗，而今年以來回暖的債券市場給投資者帶來一絲安慰。其中，具有高流動性、低風(fēng)險特征的短債基也成為各家基金公司爭搶發(fā)行的產(chǎn)品。北京商報記者注意到，僅下半年以來，就有多達(dá)15只短債基金成立，遠(yuǎn)超去年同期的2只。然而，大批短債基金的集中上架，也讓基金發(fā)行市場再度陷入同質(zhì)化，部分產(chǎn)品甚至出現(xiàn)募資難以及延期募集的情況，且近期短債基金的收益漲幅也開始趨緩。

產(chǎn)品批量上架 同質(zhì)化加劇

12月6日，易方達(dá)發(fā)布公告表示，旗下短債基金易方達(dá)安悅超短債債券型證券投資基金(以下簡稱“易方達(dá)安悅超短債”)基金合同于12月5日生效，這也是近一周成立的第二只短債基金。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日，在數(shù)據(jù)可統(tǒng)計的28只短債基金(份額合并計算，下同)中，有15只于今年下半年成立，其中，11月單月即有4只成立。

從正在發(fā)行的新基金來看，北京商報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至目前，仍有6只短債基金在發(fā)行。而根據(jù)證監(jiān)會最新一期募集申請表顯示，截至11月23日，仍有20只短債基金處于申報待批狀態(tài)。其中，10月和11月分別有11只和6只產(chǎn)品。 不過，在北京一家公募市場部人士看來，多家基金公司同時發(fā)行該類型產(chǎn)品，容易造成短債基金更加嚴(yán)重的同質(zhì)化競爭。

另一家大型公募基金內(nèi)部人員向北京商報記者透露，其實部分基金公司目前并不是很看好短債基金的長期收益，但由于銀行渠道對于發(fā)行該類型產(chǎn)品的需求較大，所以不得不發(fā)。而在發(fā)行過程中，基金公司也可能因為擔(dān)心產(chǎn)品無法實現(xiàn)客戶預(yù)期的高收益而對規(guī)模進(jìn)行控制的情況。“估計主要還是當(dāng)前短債基金市場受熱捧，而投資者喜歡追漲殺跌，才導(dǎo)致大量資金涌入。”該內(nèi)部人士如是說。

長量基金資深研究員王驊也強(qiáng)調(diào)，密集發(fā)行必然導(dǎo)致需求回歸理性，募集難度增加。他表示，從近期成立的短債產(chǎn)品來看，部分短債基金首募規(guī)模僅超過成立要求的2億元，此外，也有部分基金延期募集。11月27日，國泰基金就發(fā)布了旗下國泰利享中短債債券型證券投資基金延長募集期的公告，將募集期延長至11月29日。

短債基金收益漲幅趨緩

除了發(fā)行市場陷入白熱化外，北京商報記者注意到，短債基金的收益漲幅下半年也開始趨緩。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，截至12月5日，納入統(tǒng)計的18只短債基金的年內(nèi)平均凈值增長率為4.94%。具體來看，今年上半年，短債基金的平均收益率為2.71%，6個月中有4個月的平均凈值增長率在0.45%及以上。而下半年以來，截至目前，短債基金的平均收益率則為2.17%，其中，除7月實現(xiàn)單月平均0.86%的凈值增長外，其余4個月的月平均業(yè)績均在0.3%左右。在市場分析人士看來，對比上半年和下半年的凈值變化可以看出，短債基金的收益漸趨下滑。

而對比來看，中長期純債型基金今年以來的平均凈值增長率為5.65%，雖然上半年的平均收益為2.44%，略低于短債基金的業(yè)績表現(xiàn)，但下半年以來，中長期純債型基金實現(xiàn)了3.12%的平均凈值增長，超過短債基金的同期平均收益近1%。

對此，格上財富研究員張婷表示，短債基金下半年相對上半年的收益邊際下滑，從短端利率來看，下行的速度相比上半年變?nèi)酰绕涫菑?月以來，多項刺激政策相繼出臺，對經(jīng)濟(jì)起到積極的信號，短融以及中期票據(jù)利率基本上持平，并未繼續(xù)下行，因而反映到短債基金的凈值上，上漲速度也逐漸趨緩。

王驊則認(rèn)為，三季度以來貨幣市場流動性持續(xù)寬松，短端利率快速下行，目前仍處在低位，所以短債收益率的競爭性優(yōu)勢并不明顯;另外，受中美貿(mào)易緩和等因素影響，股票下行壓力有所緩解，在股債蹺蹺板效應(yīng)下債市總體出現(xiàn)了調(diào)整。一般來說，在資金追捧的高峰一般而言也是對應(yīng)資產(chǎn)的高點，并迎來調(diào)整。

債牛轉(zhuǎn)入下半場

對于接下來債券市場的走勢， 業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，受A股市場持續(xù)磨底，資金面保持寬松等多方面影響，目前來看債牛仍將繼續(xù)。不過，從中長期來看，短端利率繼續(xù)下行的空間不大，更看好長端利率表現(xiàn)。

如南方一位業(yè)內(nèi)資深分析師表示，從債券市場整體來看，目前債牛仍在，短期受美聯(lián)儲加息影響，利率債年內(nèi)或仍將在3.5%的中樞位置附近震蕩，但從中期來看，經(jīng)濟(jì)下行壓力下長端利率仍有下行空間。信用債方面，短期來看隨著高層再度出手緩解中小企業(yè)融資難問題，信用債有望迎來新一輪的估值修復(fù)行情，央行推出的信用風(fēng)險緩釋工具的后續(xù)進(jìn)展值得關(guān)注。不過，就中期來看，由于實體經(jīng)濟(jì)尚未見到下行拐點，對于信用債仍應(yīng)堅持擇優(yōu)思路。

王驊也表示，雖然目前資金面仍然保持寬松，但是公開市場操作頻率的降低以及年末季節(jié)性的流動性收緊，可能會放大貨幣政策不會繼續(xù)放松的預(yù)期。而在利率快速下行之后，預(yù)計短端仍將保持低位波動;未來期限利差或在經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期持續(xù)和配置資金入場的共振作用下有所收窄，長端利率仍有下行空間。中長期來看，美聯(lián)儲的貨幣收縮力度可能面臨調(diào)整，中國可能會獲得更大的貨幣政策放松空間，利多國內(nèi)債市;同時國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面走弱的長期趨勢很難在短期內(nèi)打破，“寬信用”的傳導(dǎo)時間可能更長，利率債整體仍然有上漲的空間。

張婷則提示，要防范市場的流動性風(fēng)險，尤其是銀行間的中短債產(chǎn)品。同時，雖然短債基金整體相對穩(wěn)健，但是由于以企業(yè)短融為主，也可能會存在信用風(fēng)險，要注意重倉債券的信用等級情況。此外，投資者需要注意的是，應(yīng)盡量選擇短債基金中的佼佼者，觀察基金經(jīng)理的業(yè)績持續(xù)性以及對風(fēng)控的把握。因為同質(zhì)化產(chǎn)品爆發(fā)式增多之后，當(dāng)其他投資品類優(yōu)勢突出，則當(dāng)前類型產(chǎn)品規(guī)模多數(shù)會被迫萎縮，往往只有優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品才能脫穎而出。