因疫情影響，至今未審查完的LVMH收購蒂芙尼案再次推遲，奢侈品行業最大收購案前景不明。路透社8月25日消息，LVMH與蒂芙尼的收購交易截止日期推遲了3個月。疫情侵襲，奢侈品行業一夜入冬，蒂芙尼身價大跌，LVMH按照原價購買無疑“血虧”，而全面受挫的蒂芙尼顯然也不愿讓步。但鑒于LVMH急需補齊珠寶腕表短板，可能不買也得買了。

并非空穴來風

法國奢侈品巨頭路威酩軒集團(以下簡稱“LVMH”)和美國珠寶品牌蒂芙尼公司(以下簡稱“蒂芙尼”)已將收購交易截止日期推遲3個月，即從8月24日推遲至11月24日。北京商報記者就此消息聯系LVMH及蒂芙尼，截至發稿未收到回復。

去年11月，LVMH提出以每股135美元、約合162億美元收購蒂芙尼，這是LVMH歷史上最昂貴的并購交易，同時也視為奢侈品行業的最大并購案。彼時，LVMH董事長兼CEO Barnard Arnualt曾表示：“我們無比尊敬和欽佩Tiffany，會以我們對每一個珠寶世家的奉獻和承諾來發展這個珠寶品牌。”

盡管雙方并未給出明確回應，但收購的推遲并非空穴來風。實際上，截至目前，二者的收購并未獲得相關監管部門的批準。今年4月，蒂芙尼對外表示，由于新冠疫情的全球肆虐，澳大利亞外國投資審查委員會對該筆收購案的法定審查截止日期從4月8日延長至10月6日，該交易無法按照原定時間完成，需要延遲。

根據公開報道，這兩家公司的交易已獲得美國監管機構的批準，正準備向歐盟的并購交易監管機構歐盟委員會提交申請。

但疫情不止推遲了交易，更嚴重打擊了交易的買方LVMH。作為全球最大的奢侈品集團，2020年上半年，其凈利暴跌了84%，銷售額也同比下滑27%至184億歐元。

盡管LVMH在7月底發布財報的同時表示，2019年與蒂芙尼達成的收購，一旦獲得所有監管部門的批準，該價值162億美元的交易就會完成。

但這個時候花費162億美元吃掉蒂芙尼，對于LVMH來說，恐怕有些吃力了。要客集團CEO、要客研究院院長周婷指出，在疫情影響的現狀之下，LVMH收購蒂芙尼肯定要進行重新評估。實際上，疫情侵襲，奢侈品行業整體受到了很大影響，但與此同時，前幾年沖高的品牌價值上的泡沫也被逐漸打掉，奢侈品價格走低，收購價格也隨之降低，企業之間的收購行為也逐漸回歸理性。

“買不起”與“大減價”

實際上，LVMH與蒂芙尼約定的135美元每股的收購價格，幾乎接近蒂芙尼的史上最高股價。

2019年的蒂芙尼，雖然并非巔峰，但也風光無限，頻頻交出令人驚喜的成績單：中國內地市場“增長強勁”、財報超出華爾街預期、在中國內地開通電商……彼時LVMH收購蒂芙尼，業界直呼將親眼見證這場奢侈品行業最大收購案。

彼時的強強聯手在疫情的侵襲之下，一個“買不起”，一個“大降價”。

今年上半年，蒂芙尼股價一度跌至117美元/股。截至本周一收盤，蒂芙尼股價為127.03美元，市值約為154億美元。哪怕LVMH以此價格將蒂芙尼收入囊中，依然可以少花費8億美元。

半年之內，兩度有消息傳出LVMH正在考慮以更低的價格在公開市場上收購蒂芙尼股票。今年3月，有媒體報道稱，LVMH已經與蒂芙尼董事會就市場購買的想法進行了討論，并正在討論這一想法可能面臨的法律障礙。

今年6月，再次傳出消息稱，Barnard Arnualt正在想辦法重啟與蒂芙尼的談判，并可能向蒂芙尼壓低收購價格。按照彼時蒂芙尼的股價計算，LVMH能以低于收購報價將近13%的價格買到蒂芙尼股票。

隨后，LVMH發布聲明，否認考慮從公開市場收購蒂芙尼的股份，排除了在公開市場壓價的可能性。業內認為，法律上的阻礙以及LVMH對自己在商界的信譽考慮，最終導致Barnard Arnualt放棄了上述想法，LVMH若重新談判，至少需要支付5.75億美元的費用。

不過疫情之下，蒂芙尼的還債能力確實成為了橫在LVMH收購案面前的攔路石。據悉，LVMH此前與蒂芙尼進行討論的一個重點就是，檢查蒂芙尼是否遵守了債務契約。如果蒂芙尼確實違反了貸款協議中規定的條件，LVMH集團就有機會利用這一點作為籌碼，退出交易或協商更低的交易價格。

不過，蒂芙尼最終還是成功“絕了”LVMH的念頭。6月8日，蒂芙尼公開表示，與債務人達成了新的協議，截止到4月底，已經遵守并完成了所有債務約定。

盡管如此，進入2020年以來，蒂芙尼的日子依舊不輕松，用一季報的話說是“全面受挫”。今年一季度，蒂芙尼凈虧損6500萬美元，全球約70%的店鋪處于關閉狀態，各地的銷售額下降幅度均達40%以上。

迎難而上？

如果LVMH與蒂芙尼的交易告吹，意味著這將是新冠疫情影響破壞最大的收購交易案。不少分析師對這場“世紀聯姻”的前景表示擔憂，因為疫情不僅為這筆交易帶來了更多的不確定性，同時整個奢侈品行業都進入寒冬，行業的信心也被逐漸消磨。

實際上，疫情之下，許多收購案都放緩了進度或者干脆終止。今年5月初，維多利亞的秘密母公司發布聲明，與股權私募基金Sycamore Partners已達成共識，終止雙方2月份就收購維密品牌大多數股權達成的交易協議。

自今年初以來，追蹤奢侈品公司的彭博社Growing Market ShareA指數已經累計下跌了將近3/1，原因是不斷蔓延的新冠病毒疫情阻礙了消費者對高端產品的需求。

就連LVMH的競爭對手歷峰集團的股價都下跌到了2012年以來的最低水平。而LVMH收購蒂芙尼，正是為了對標歷峰集團的珠寶品牌卡地亞和腕表品牌梵克雅寶。

一直以來，LVMH旗下腕表和珠寶部門是集團內部的“短板”。2019年，LVMH銷售額同比增長15%，而其腕表和珠寶部門的增長速度僅為4%。

因此，哪怕是在市場暴跌的形勢下，全球最大的奢侈品生產商依舊想要收購珠寶領域中的知名品牌。考恩公司分析師Oliver Chen告訴北京商報記者，如果LVMH不收購蒂芙尼，那么由于所謂的“硬奢侈品”(包括珠寶和手表等)產品類別有著很高的門檻，LVMH想要在這個市場上獲得份額是很困難的。而一旦收購蒂芙尼，將其打造成第二個寶格麗，將幫助LVMH向歷峰集團挑戰全球珠寶業務的主導地位，更容易觸達更多美國的高端消費者，以鞏固其奢侈品行業地位。

中國珠寶玉石首飾行業協會分析認為，從LVMH內部來講，盡管手表和珠寶部門收入和利潤持續增長，然而在龐大的LVMH集團內部，其收入占比卻逐漸走低。蒂芙尼加入之后，珠寶鐘表在LVMH內部的占比將大幅提升。Bloomberg的統計數據亦顯示，加上蒂芙尼之后，LVMH將超過歷峰集團成為全球第一大珠寶集團。

“我們確信這兩家公司都將決心完成這筆交易。”Oliver Chen指出，“LVMH很可能已經關注、考慮和想要這項資產好幾年了。”