“脫帽”后業績滑坡股價暴跌 負債5億5收購年利潤171萬資產 鄭州煤電“異象頻出”遭質疑

近年來，在供給側改革、去產能的大背景下，煤價大幅增長，且近兩年來都維持高位運行態勢。煤價上升使得煤企上市公司毛利提升，營收普遍增長，股價也隨著業績水漲船高。

然而，2013年以來，鄭州煤電股份有限公司(下稱“鄭州煤電” 600121.SH)營收規模不增反減，主營業務被巨額物流收入沖淡，控股公司股份質押不斷增加，被質疑利益輸送，2015年至2016年更是因持續虧損“披星戴帽”。

事實上，2018年4月得以撤銷股票退市風險警示成功“脫帽”。“脫帽”后的鄭州煤電凈利潤卻一路下滑，股價亦是“再創新低”。

營收因何驟降?

相關數據顯示，自2013年以來，鄭州煤電營業收入持續下滑，2013年營業收入205.5億元，至2017年已縮減為57.12億元。鄭州煤電近4年時間營收為何從200多億降至50多億的規模?

《華夏時報》記者分析鄭州煤電年報數據發現，鄭州煤電主營業務收入構成主要有煤炭、電力、物資流通和鐵路運輸。2015年至2017年營業總收入分別為119.96億元、94.94億元和57.12億元，其中三年實現物流收入分別為91.49億元、60.34億元和14.09億元。

值得注意的是，鄭州煤電2015年至2017年物流收入占主營業務收入比例約為76.26%、63.56%和24.67%，以往年度高額的營業收入或是靠大額的物流收入所支撐，近年來物流收入的大幅縮減導致了營業收入的下滑。如此看來，物流收入似乎“喧賓奪主”，承擔起了完成營收的主要業務。

記者計算數據得出，鄭州煤電2015年至2017年扣除物流收入之后的營收分別為28.47億元、34.6億元和43.03億元，這才呈現出與同行業煤企相一致的營收增長趨勢。

鄭州煤電稱物流業務是公司煤炭主業的重要支撐板塊，主要由供銷公司負責，主要職能是確保公司各生產單位所需材料的統一采購與及時供應，降低公司采購成本。同時，在確保內部物資安全供應的前提下，依托公司區位優勢和資源優勢，拓展外部貿易業務。

上海鄭煤貿易有限公司(下稱“上海鄭煤”)和河南惠澤物資供銷有限公司(下稱“河南惠澤”)是鄭州煤電承擔貿易重任的兩家子公司。值得注意的是，2014年上海鄭煤總資產5.44億元，當年實現凈利潤74萬元;河南惠澤總資產1.33億元，實現凈利潤137萬元。同為銷售材料設備的鄭州煤電物資供銷有限公司同年總資產12.9億元，實現凈利潤1345.57萬元。

2017年4月，鄭州煤電發布公告稱，要通過整體吸收合并的方式合并河南惠澤，合并后注銷河南惠澤;對上海鄭煤進行債權債務清理，清算后予以注銷。據天眼查信息顯示，目前兩公司均處于存續狀態。

截至2018年半年報，上海鄭煤總資產2.5億元，凈利潤-120萬元;河南惠澤總資產0.744億元，凈利潤-23.44萬元。

對于近年來營收驟降主要原因及河南惠澤與上海鄭煤目前注銷事項進展，鄭州煤電證券處工作人員向《華夏時報》記者回應稱，營收下降原因參照公告披露內容，河南惠澤與上海鄭煤事項正在進行中，具體以公告披露內容為主。

業績滑坡股價暴跌

因2015年度至2016年度經審計的凈利潤連續為負值，2017年4月鄭州煤電股票被上海證券交易所按規實施了退市風險警示，俗稱“披星戴帽”。

2017年鄭州煤電實現扭虧為盈化解了退市風險，于2018年4月得以撤銷股票退市風險警示，成功“脫帽”。

摘帽3天后，鄭州煤電發布2018年第一季度預告，預計公司2018年第一季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約為4150萬元，同比下降高達81%左右。

摘帽3個月后，鄭州煤電發布半年度業績預告，預計公司2018年上半年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約為1億元，上年同期約為4.06億元，同比下降75%左右。

摘帽后鄭州煤電一季報、半年報業績預告凈利潤相繼出現大幅下滑讓人大跌眼鏡。三季報業績繼續滑坡更是讓投資者憂心。

據鄭州煤電三季報數據顯示，公司前三季度營業收入36.55億元，同比下降18.85%;凈利潤1.65億元，同比下降73.22%;基本每股收益0.1623元/股，同比減少73.21%;加權凈資產收益率4.76%，較上年同期19.93%下降15.17%;

對于業績大幅下降的主要原因，鄭州煤電曾在2018上半年業績預減公告中稱，系煤炭產量同比下降同時成本同比上升。米村煤礦政策性關停后，2018年原煤產量計劃為820萬噸，上半年實際完成403萬噸，較上年同期減少94萬噸，同比下降19%。同時，上半年噸煤安全生產費用同比增長39%。此外，公司財務費用、水資源稅及環境保護稅等同比也均有不同程度的增加。這些變動因素對于鄭州煤電自身業績影響的持續性或難短期獲得消除。

此外，除了一路下滑的凈利潤，鄭州煤電不合常理的現金流異象也引發投資者的關注。2018年前三季度，鄭州煤電“收到其他與籌資活動有關的現金”28.55億元，其中正常借款取得的現金不過11.6億元，而“支付其他與籌資活動有關的現金”卻高達13億元。

記著分析發現，鄭州煤電“收到其他與籌資活動有關的現金”和“支付其他與籌資活動有關的現金”規模均相對同行要大很多。相關數據顯示，鄭州煤電2018年前三季籌資活動的現金流進出，與陜西煤業相差不大，但無論營收，還是總資產規模，鄭州煤電都僅為陜西煤業約十分之一的水平。

或許是業績的持續滑坡給投資者帶來了恐慌，鄭州煤電股價自2017年9月以來便持續走低。2017年9月7日，公司股價最高7.46元/股，2018年10月19日盤中，鄭州煤電股價創出近期新低最低跌至2.79元/股，僅一年左右，公司股價累計跌幅62.6%。

收購鐵路運輸處遭質疑

2018年12月21日，鄭州煤電接到控股股東鄭州煤炭工業(集團)有限責任公司(下稱“鄭煤集團”)將其持有的公司部分股份辦理質押登記手續的通知，鄭煤集團將其持有的公司8500萬股無限售流通股(占公司總股本的 8.37%)質押給中國華融資產管理股份有限公司河南省分公司，質押目的為融資補充流動資金。

截至公告披露日，鄭煤集團共持有鄭州煤電6.48億股無限售流通股份，占公司總股本的63.83%。其中累計質押股份2.85億股，占其持股總數的43.98%，占公司總股本的28.07%。

控股公司的大額股份質押或透露了鄭煤集團財務狀況不佳，2017年鄭州煤電以現金收購鄭煤集團下屬分公司—鄭州煤炭工業(集團)有限責任公司鐵路運輸處(下稱“鐵路運輸處”)，更是被投資者質疑向鄭煤集團利益輸送。

鄭州煤電2017年5月發布關于收購鄭煤集團部分資產的關聯交易公告稱，本次交易是為了完善產業鏈條，減少關聯交易，進一步提升鄭州煤電煤炭主業配套服務工程建設，加快鄭煤集團煤炭主業資產的整體上市步伐。

上述公告信息顯示，2016年末，鐵路運輸處總資產5.89億元，當年主營業務收入4203.28 萬元，凈利潤 171.30 萬元。截至2017年3月31日，鐵路運輸處總資產5.85 億元;2017年1-3月主營業務收入1149.60 萬元，實現凈利潤 37.64 萬元。

值得注意的是，鄭州煤電收購鐵路運輸處資產，雖然交易價款5900余萬元與資產評估凈值相當，但鄭州煤電因該筆交易對鄭煤集團負債5.53億元，而收購來的鐵路運輸處，年利潤不過170余萬元，依此利潤計算，經營300多年或才能彌補負債。