近年來，在供給側(cè)改革、去產(chǎn)能的大背景下，煤價(jià)大幅增長，且近兩年來都維持高位運(yùn)行態(tài)勢。煤價(jià)上升使得煤企上市公司毛利提升，營收普遍增長，股價(jià)也隨著業(yè)績水漲船高。

然而，2013年以來，鄭州煤電股份有限公司(下稱“鄭州煤電” 600121.SH)營收規(guī)模不增反減，主營業(yè)務(wù)被巨額物流收入沖淡，控股公司股份質(zhì)押不斷增加，被質(zhì)疑利益輸送，2015年至2016年更是因持續(xù)虧損“披星戴帽”。

事實(shí)上，2018年4月得以撤銷股票退市風(fēng)險(xiǎn)警示成功“脫帽”。“脫帽”后的鄭州煤電凈利潤卻一路下滑，股價(jià)亦是“再創(chuàng)新低”。

營收因何驟降?

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自2013年以來，鄭州煤電營業(yè)收入持續(xù)下滑，2013年?duì)I業(yè)收入205.5億元，至2017年已縮減為57.12億元。鄭州煤電近4年時(shí)間營收為何從200多億降至50多億的規(guī)模?

《華夏時(shí)報(bào)》記者分析鄭州煤電年報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，鄭州煤電主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成主要有煤炭、電力、物資流通和鐵路運(yùn)輸。2015年至2017年?duì)I業(yè)總收入分別為119.96億元、94.94億元和57.12億元，其中三年實(shí)現(xiàn)物流收入分別為91.49億元、60.34億元和14.09億元。

值得注意的是，鄭州煤電2015年至2017年物流收入占主營業(yè)務(wù)收入比例約為76.26%、63.56%和24.67%，以往年度高額的營業(yè)收入或是靠大額的物流收入所支撐，近年來物流收入的大幅縮減導(dǎo)致了營業(yè)收入的下滑。如此看來，物流收入似乎“喧賓奪主”，承擔(dān)起了完成營收的主要業(yè)務(wù)。

記者計(jì)算數(shù)據(jù)得出，鄭州煤電2015年至2017年扣除物流收入之后的營收分別為28.47億元、34.6億元和43.03億元，這才呈現(xiàn)出與同行業(yè)煤企相一致的營收增長趨勢。

鄭州煤電稱物流業(yè)務(wù)是公司煤炭主業(yè)的重要支撐板塊，主要由供銷公司負(fù)責(zé)，主要職能是確保公司各生產(chǎn)單位所需材料的統(tǒng)一采購與及時(shí)供應(yīng)，降低公司采購成本。同時(shí)，在確保內(nèi)部物資安全供應(yīng)的前提下，依托公司區(qū)位優(yōu)勢和資源優(yōu)勢，拓展外部貿(mào)易業(yè)務(wù)。

上海鄭煤貿(mào)易有限公司(下稱“上海鄭煤”)和河南惠澤物資供銷有限公司(下稱“河南惠澤”)是鄭州煤電承擔(dān)貿(mào)易重任的兩家子公司。值得注意的是，2014年上海鄭煤總資產(chǎn)5.44億元，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤74萬元;河南惠澤總資產(chǎn)1.33億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤137萬元。同為銷售材料設(shè)備的鄭州煤電物資供銷有限公司同年總資產(chǎn)12.9億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1345.57萬元。

2017年4月，鄭州煤電發(fā)布公告稱，要通過整體吸收合并的方式合并河南惠澤，合并后注銷河南惠澤;對上海鄭煤進(jìn)行債權(quán)債務(wù)清理，清算后予以注銷。據(jù)天眼查信息顯示，目前兩公司均處于存續(xù)狀態(tài)。

截至2018年半年報(bào)，上海鄭煤總資產(chǎn)2.5億元，凈利潤-120萬元;河南惠澤總資產(chǎn)0.744億元，凈利潤-23.44萬元。

對于近年來營收驟降主要原因及河南惠澤與上海鄭煤目前注銷事項(xiàng)進(jìn)展，鄭州煤電證券處工作人員向《華夏時(shí)報(bào)》記者回應(yīng)稱，營收下降原因參照公告披露內(nèi)容，河南惠澤與上海鄭煤事項(xiàng)正在進(jìn)行中，具體以公告披露內(nèi)容為主。

業(yè)績滑坡股價(jià)暴跌

因2015年度至2016年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤連續(xù)為負(fù)值，2017年4月鄭州煤電股票被上海證券交易所按規(guī)實(shí)施了退市風(fēng)險(xiǎn)警示，俗稱“披星戴帽”。

2017年鄭州煤電實(shí)現(xiàn)扭虧為盈化解了退市風(fēng)險(xiǎn)，于2018年4月得以撤銷股票退市風(fēng)險(xiǎn)警示，成功“脫帽”。

摘帽3天后，鄭州煤電發(fā)布2018年第一季度預(yù)告，預(yù)計(jì)公司2018年第一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為4150萬元，同比下降高達(dá)81%左右。

摘帽3個(gè)月后，鄭州煤電發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)公司2018年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為1億元，上年同期約為4.06億元，同比下降75%左右。

摘帽后鄭州煤電一季報(bào)、半年報(bào)業(yè)績預(yù)告凈利潤相繼出現(xiàn)大幅下滑讓人大跌眼鏡。三季報(bào)業(yè)績繼續(xù)滑坡更是讓投資者憂心。

據(jù)鄭州煤電三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司前三季度營業(yè)收入36.55億元，同比下降18.85%;凈利潤1.65億元，同比下降73.22%;基本每股收益0.1623元/股，同比減少73.21%;加權(quán)凈資產(chǎn)收益率4.76%，較上年同期19.93%下降15.17%;

對于業(yè)績大幅下降的主要原因，鄭州煤電曾在2018上半年業(yè)績預(yù)減公告中稱，系煤炭產(chǎn)量同比下降同時(shí)成本同比上升。米村煤礦政策性關(guān)停后，2018年原煤產(chǎn)量計(jì)劃為820萬噸，上半年實(shí)際完成403萬噸，較上年同期減少94萬噸，同比下降19%。同時(shí)，上半年噸煤安全生產(chǎn)費(fèi)用同比增長39%。此外，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用、水資源稅及環(huán)境保護(hù)稅等同比也均有不同程度的增加。這些變動(dòng)因素對于鄭州煤電自身業(yè)績影響的持續(xù)性或難短期獲得消除。

此外，除了一路下滑的凈利潤，鄭州煤電不合常理的現(xiàn)金流異象也引發(fā)投資者的關(guān)注。2018年前三季度，鄭州煤電“收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”28.55億元，其中正常借款取得的現(xiàn)金不過11.6億元，而“支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”卻高達(dá)13億元。

記著分析發(fā)現(xiàn)，鄭州煤電“收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”和“支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”規(guī)模均相對同行要大很多。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，鄭州煤電2018年前三季籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流進(jìn)出，與陜西煤業(yè)相差不大，但無論營收，還是總資產(chǎn)規(guī)模，鄭州煤電都僅為陜西煤業(yè)約十分之一的水平。

或許是業(yè)績的持續(xù)滑坡給投資者帶來了恐慌，鄭州煤電股價(jià)自2017年9月以來便持續(xù)走低。2017年9月7日，公司股價(jià)最高7.46元/股，2018年10月19日盤中，鄭州煤電股價(jià)創(chuàng)出近期新低最低跌至2.79元/股，僅一年左右，公司股價(jià)累計(jì)跌幅62.6%。

收購鐵路運(yùn)輸處遭質(zhì)疑

2018年12月21日，鄭州煤電接到控股股東鄭州煤炭工業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司(下稱“鄭煤集團(tuán)”)將其持有的公司部分股份辦理質(zhì)押登記手續(xù)的通知，鄭煤集團(tuán)將其持有的公司8500萬股無限售流通股(占公司總股本的 8.37%)質(zhì)押給中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司河南省分公司，質(zhì)押目的為融資補(bǔ)充流動(dòng)資金。

截至公告披露日，鄭煤集團(tuán)共持有鄭州煤電6.48億股無限售流通股份，占公司總股本的63.83%。其中累計(jì)質(zhì)押股份2.85億股，占其持股總數(shù)的43.98%，占公司總股本的28.07%。

控股公司的大額股份質(zhì)押或透露了鄭煤集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況不佳，2017年鄭州煤電以現(xiàn)金收購鄭煤集團(tuán)下屬分公司—鄭州煤炭工業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司鐵路運(yùn)輸處(下稱“鐵路運(yùn)輸處”)，更是被投資者質(zhì)疑向鄭煤集團(tuán)利益輸送。

鄭州煤電2017年5月發(fā)布關(guān)于收購鄭煤集團(tuán)部分資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)交易公告稱，本次交易是為了完善產(chǎn)業(yè)鏈條，減少關(guān)聯(lián)交易，進(jìn)一步提升鄭州煤電煤炭主業(yè)配套服務(wù)工程建設(shè)，加快鄭煤集團(tuán)煤炭主業(yè)資產(chǎn)的整體上市步伐。

上述公告信息顯示，2016年末，鐵路運(yùn)輸處總資產(chǎn)5.89億元，當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入4203.28 萬元，凈利潤 171.30 萬元。截至2017年3月31日，鐵路運(yùn)輸處總資產(chǎn)5.85 億元;2017年1-3月主營業(yè)務(wù)收入1149.60 萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤 37.64 萬元。

值得注意的是，鄭州煤電收購鐵路運(yùn)輸處資產(chǎn)，雖然交易價(jià)款5900余萬元與資產(chǎn)評估凈值相當(dāng)，但鄭州煤電因該筆交易對鄭煤集團(tuán)負(fù)債5.53億元，而收購來的鐵路運(yùn)輸處，年利潤不過170余萬元，依此利潤計(jì)算，經(jīng)營300多年或才能彌補(bǔ)負(fù)債。