IPO審核否決率明顯上升，嚴防“病從口入”

在發行常態化的同時，新一屆發審委延續IPO從嚴審核的態勢十分明顯，旨在進一步提升發行審核質量，防止“病從口入”。從發審會提出的各項問題來看，擬上市企業的持續盈利能力、財務數據的真實性、企業的關聯交易、內控制度的有效性等方面受到了高度關注。

10月24日，證監會新一屆發審委分別召開了第9次和第10次發審會，審核共計5家企業的首發（IPO）項目，審核結果顯示，5家企業中，湘北威爾曼制藥股份有限公司（首發）未通過，其余4家則獲得通過。

審核結果公告指出，湘北威爾曼制藥股份有限公司存在四方面問題：無實際銷售活動的發票開具行為；實際銷售收入確認與招股說明書中描述不符；發貨指令單上無發貨人、儲運部主管、出納簽字；產成品出庫單上僅有制單人名字，無復核人、發貨人、主管簽字審核；原材料采購入庫環節原始單據無編號，車間到倉庫的產成品入庫環節原始單據無編號；報告期內現金交易金額較大，相關的資金管理制度對現金的提現標準與現金使用無明確規定等。

發審委要求，保薦代表人對發行人收入確認原則是否符合企業會計準則要求，以及發行人內部控制制度是否健全且被有效執行，主要產品銷售毛利率高于同行業上市公司平均水平且變動趨勢不一致以及報告期間費用率遠低于同行業上市公司平均水平的主要原因及其合理性等問題發表明確核查意見。審核公告還顯示，在其余4家通過審核的企業中，發審委詢問的問題也主要集中在企業的會計處理、收入確認、關聯交易的公允性、應收賬款、預案材料與存貨等方面。

十一長假后，新一屆發審委走馬上任，自10月17日起開始了發審委的首發申請審核工作，上周17日、18日、20日共召開4次首發發審會議。審核結果顯示，8家擬IPO企業上會，其中6家企業首發申請獲通過，2家企業被否。首發申請被否的2家企業是浙江雙飛無油軸承股份有限公司、山西壺化集團股份有限公司，首周審核的通過率為75%，較以往有所降低。

針對IPO審核，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對《經濟參考報》記者表示，IPO審核的標準具有一致性，從去年開始，A股市場進入常態化發行，逐漸解決了一些積壓的IPO項目，也產生了擴容的示范效應，提升了一些中小企業的信心，因此排隊企業成分更加多元化，被否的概率客觀上會有所上升。他認為，新一屆發審委審核的側重點有一些轉變，即淡化對發行人財務指標好與壞、公司有沒有投資價值的實質性判斷，而更加專注于從邏輯上、大數據上推論發審材料體現出來的數據的真實性以及其背后的真實情況，更加具有專業性。他認為，從長遠來看，IPO改革的趨勢是越來越包容，尤其是對創新型中小企業更加包容。

證監會方面一直強調，要按照依法監管、全面監管、從嚴監管的工作要求，嚴把上市公司入口關，堅持問題導向，完善IPO現場檢查等工作機制，依法嚴格審核、嚴格監管，督促發行人和中介機構歸位盡責，防止企業帶病上市。WIND統計數據顯示，截至10月24日，2017年以來發審委共計首發項目總計408家次，其中338家次通過，首發通過率為82.84%。56家次未通過，占比為13.73%，其他情況則為14家次，占比3.43%。相比之下，2016年同期，發審委共計首發項目總計171家次，其中158家次通過，首發通過率為92.40%，10家次未通過，占比為5.85%。2017年以來，伴隨新股發行常態化的推進，IPO的通過率出現了明顯降低，否決比例有了明顯上升。