銀行試點(diǎn)券商牌照“利空”券商？ 券商牌照放開(kāi)是大勢(shì)所趨

“隨著銀行有了券商牌照，對(duì)于券商股不是利好消息，這說(shuō)明券商牌照價(jià)值下降，原來(lái)一些銀行會(huì)以并購(gòu)來(lái)拿牌照。”

一則券商被“搶飯碗”的傳聞攪動(dòng)市場(chǎng)。

端午節(jié)假期期間，有媒體援引權(quán)威人士消息稱，證監(jiān)會(huì)計(jì)劃向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照，傳言中更是提及了“或?qū)膸状笊虡I(yè)銀行中選取至少兩家試點(diǎn)設(shè)立券商”。

對(duì)于此傳聞，6月28日晚間，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，已關(guān)注到媒體報(bào)道，證監(jiān)會(huì)目前沒(méi)有更多的信息需要向市場(chǎng)通報(bào)。不過(guò)，該發(fā)言人稱，“發(fā)展高質(zhì)量投資銀行是貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院關(guān)于資本市場(chǎng)發(fā)展決策部署的需要，也是推進(jìn)和擴(kuò)大直接融資的重要手段。關(guān)于如何推進(jìn)，有多種路徑選擇，現(xiàn)尚在討論中。不管通過(guò)何種方式，都不會(huì)對(duì)現(xiàn)有行業(yè)格局形成大的沖擊。”

商業(yè)銀行若真獲券商牌照，將帶來(lái)哪些改變呢?

盛傳“銀行試點(diǎn)設(shè)立券商”

事實(shí)上，早在5年多前，“向銀行發(fā)放券商牌照”就曾被監(jiān)管層提上改革日程。

2014年5月，國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》(俗稱“國(guó)九條”)，明確提出實(shí)施公開(kāi)透明、進(jìn)退有序的證券期貨業(yè)務(wù)牌照管理制度，研究證券公司、基金管理公司、期貨公司、證券投資咨詢公司等交叉持牌;支持符合條件的其他金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上申請(qǐng)證券期貨業(yè)務(wù)牌照;支持證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與其他金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下以相互控股、參股的方式探索綜合經(jīng)營(yíng)。

2015年3月，時(shí)任證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍表示，證監(jiān)會(huì)正在研究商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)隔離的基礎(chǔ)上申請(qǐng)券商牌照的制度和配套安排，但政策落地尚無(wú)明確時(shí)間表。在監(jiān)管發(fā)聲后不久，2015年7月，也曾首次傳出交通銀行將獲得券商牌照的消息。2019年4月，工商銀行將獲得券商牌照的消息又開(kāi)始流傳。不過(guò)，截至目前，均尚未得到真正的落實(shí)。

如今，銀行要拿券商牌照傳言又起。據(jù)《財(cái)新周刊》近日?qǐng)?bào)道，證監(jiān)會(huì)計(jì)劃向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照，或?qū)膸状笊虡I(yè)銀行中選取至少兩家試點(diǎn)設(shè)立券商。

6月29日，建行、工行相關(guān)人士均對(duì)相關(guān)媒體回應(yīng)稱，目前未得到相關(guān)消息，對(duì)市場(chǎng)傳聞不予評(píng)論。

券商牌照放開(kāi)是大勢(shì)所趨

從目前的法規(guī)來(lái)看，《商業(yè)銀行法》第四十三條明確規(guī)定，商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，國(guó)家另有規(guī)定除外。

雖然暫受制于政策限制，但在業(yè)內(nèi)看來(lái)，券商牌照的放開(kāi)是大勢(shì)所趨。

中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)盤(pán)和林對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，“目前，國(guó)內(nèi)的券商行業(yè)，不能算嚴(yán)格意義的投行。而國(guó)內(nèi)的銀行也不僅僅做傳統(tǒng)商業(yè)銀行的事情，大多數(shù)商業(yè)銀行是有投資銀行部的，自營(yíng)證券投資也存在。所以，讓銀行重回混業(yè)，本身就是順?biāo)浦邸?rdquo;

從國(guó)際趨勢(shì)看，混業(yè)是主流。蘇寧金融研究院副院長(zhǎng)薛洪言分析表示，像德國(guó)、瑞士等國(guó)家一直是混業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài);美國(guó)吸取大蕭條的教訓(xùn)，在上世紀(jì)30年代確立了分業(yè)經(jīng)營(yíng)原則，英國(guó)、日本效仿，但上世紀(jì)90年代，為提高商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)力和金融業(yè)活力，美國(guó)和日本等國(guó)家相繼解除禁令、默許，甚至鼓勵(lì)大中型銀行的混業(yè)經(jīng)營(yíng)，允許銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司等相互滲透、充分競(jìng)爭(zhēng)。

“事實(shí)上，并非混業(yè)經(jīng)營(yíng)從根子上容易出風(fēng)險(xiǎn)，還是更多地要看能不能正確地‘混業(yè)’。”薛洪言對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，隨著我國(guó)金融機(jī)構(gòu)治理機(jī)制的提升，防火墻問(wèn)題不再是障礙，順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，混業(yè)經(jīng)營(yíng)也自然被提上日程。

雖受制于法律限制，但已有多家銀行在通過(guò)“曲線”方式開(kāi)展券商業(yè)務(wù)。例如，中國(guó)銀行通過(guò)全資控股的中銀國(guó)際設(shè)立并控股了中銀證券，2020年2月26日，中銀證券在上交所主板成功上市，也成為國(guó)有大行旗下唯一一家A股上市的券商。

著眼點(diǎn)在于直接融資

那么，銀行有了券商牌照后將會(huì)帶來(lái)哪些改變呢?

盤(pán)和林認(rèn)為，銀行擁有券商牌照后，直接融資將逐步取代間接融資。“現(xiàn)階段我國(guó)以間接融資為主，也就是銀行貸款，但是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體大多數(shù)是直接融資為主，即債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。所以從這一角度來(lái)看還是需要銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)，即便未來(lái)儲(chǔ)蓄搬家了，至少通過(guò)證券經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)，可以保持業(yè)績(jī)穩(wěn)定”。

“銀行入局券商牌照，著眼點(diǎn)在于直接融資，在于更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。比如，老大難的問(wèn)題——投貸聯(lián)動(dòng)。投貸聯(lián)動(dòng)將股權(quán)投資和銀行貸款結(jié)合，能發(fā)揮‘1+1>2’的效果。但投貸聯(lián)動(dòng)，需整合信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，分業(yè)經(jīng)營(yíng)下的商業(yè)銀行根本做不到得心應(yīng)手。”薛洪言認(rèn)為，投貸聯(lián)動(dòng)，講究“以投補(bǔ)貸”，用投資收益彌補(bǔ)貸款風(fēng)險(xiǎn)損失，但要獲得股權(quán)投資收益，項(xiàng)目退出是大前提。對(duì)銀行而言，只有補(bǔ)齊了券商牌照，前期投貸聯(lián)動(dòng)，后期上市輔導(dǎo)，一條龍服務(wù)，IPO退出有望，整個(gè)業(yè)務(wù)才能“活”起來(lái)。“商業(yè)銀行獲得券商牌照后，有能力涉足資本市場(chǎng)，還能反過(guò)來(lái)帶動(dòng)企業(yè)深度參與資本市場(chǎng)”。

盤(pán)和林也坦言，隨著銀行有了券商牌照，對(duì)于券商股不是利好消息，這說(shuō)明券商牌照價(jià)值下降，原來(lái)一些銀行會(huì)以并購(gòu)來(lái)拿牌照。“不過(guò)，隨著金融開(kāi)放，一些小型牌照多的銀行，對(duì)于外資吸引力上升。不排除大型并購(gòu)的可能性”。