定向降準下調存款準備金率1個百分點 同日央行開展千億元“原價”MLF

5月15日，央行對農村金融機構和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行的定向降準第二步落地，釋放長期資金約2000億元。此次定向降準第一步已在4月15日實施到位，“兩步走”合計下調存款準備金率1個百分點，總共釋放長期資金約4000億元。

在實施定向降準的同時，央行還開展了1000億元的中期借貸便利(MLF)操作，中標利率維持前值2.95%。實際上，市場普遍對此次MLF操作的開展有所預期。一方面，自去年8月份貸款市場報價利率(LPR)改革以來，在每月20日LPR報價前一周開展MLF操作以引導LPR變化幾乎已經是央行的固定操作;另一方面，5月14日有2000億元的MLF到期，央行卻沒有進行續作，并表示“目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平”，因此分析人士認為央行大概率會像上個月一樣在實施定向降準的同時開展MLF操作。

不過，值得關注的是，此次MLF操作從規模來看，僅為前一日到期量的一半。而操作利率維持不變，讓市場的“降息”預期落空。方正證券首席經濟學家顏色認為，央行縮量續作MLF，主要是因為目前銀行間市場流動性較為充裕，且5月15日第二次定向降準實施到位，釋放長期資金約2000億元，因而此次MLF操作量有所減少。

對于此次MLF操作利率的“按兵不動”，東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時認為，經過2月份以來的持續降息、降準及大規模流動性注入之后，貨幣市場利率中樞顯著下移，當前市場流動性已處于較高水平，央行也在近期連續暫停逆回購操作。這意味著監管層已認為當前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，短期內進一步引導資金利率下行的需求較低——MLF利率下調會直接帶動貨幣市場利率下行。

除了MLF縮量開展外，央行自4月份以來持續暫停逆回購也是當前市場流動性充裕的佐證。從側面反映流動性充裕度的資金價格指標來看，4月份銀行間同業拆借加權平均利率和質押式回購加權平均利率均為1.11%，DR007也自2月份以來持續大幅下降，3月份達到歷史低位，并持續維持在小于逆回購操作利率的較低水平。

針對本月LPR報價，分析人士普遍預計將大概率保持不變。“預計5月20日的LPR將保持不變。”顏色表示，隨著本月地方債的發行，銀行間流動性可能會邊際收緊，反映到利率上，DR001和DR007以及同業存單利率可能出現短期上行，預計央行將相應開展逆回購操作，穩定短期利率。

王青認為，考慮到新LPR報價以MLF利率為主要參考，因此5月20日1年期和5年期以上LPR報價保持不動的概率較大。不過，也不能完全排除央行引導商業銀行向實體經濟適度讓利，主要針對企業貸款的1年期LPR報價小幅下調的可能性。

“5月20日新一期LPR，無論是1年期還是5年期以上品種報價應該會保持不變”，民生銀行首席研究員溫彬對《證券日報》記者表示，如果CPI同比漲幅回落到目標位，會為貨幣政策打開更大空間。下階段，貨幣政策要以更大力度支持實體經濟發展，降準、降息仍有空間和必要。