12月6日，中國結(jié)算官網(wǎng)發(fā)布關(guān)于修訂《特殊機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶業(yè)務(wù)指南》，商業(yè)銀行理財(cái)子公司因投資范圍符合《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》有關(guān)規(guī)定的，可申請開立證券賬戶。

于是，市場中兩種聲音開始“各執(zhí)己見”：一種觀點(diǎn)認(rèn)為，“此舉有望引導(dǎo)萬億元級銀行理財(cái)資金入市”;另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，“銀行理財(cái)資金以固收類投資為主，可以開戶僅僅是基礎(chǔ)設(shè)施”。

“開戶權(quán)”當(dāng)然不等于實(shí)際投資，這從筆者身邊少數(shù)朋友的持股市值為零就可以得到印證。但是，筆者認(rèn)為，隨著銀行理財(cái)子公司轉(zhuǎn)型漸次落地，萬億元量級的銀行理財(cái)資金距離A股市場并不遙遠(yuǎn)。具體來看，原因有三：

首先，資本市場 “牽一發(fā)而動全身”。頂層設(shè)計(jì)已經(jīng)多次明確加快發(fā)展直接融資和資本市場，對于這一點(diǎn)，央行、證監(jiān)會和銀保監(jiān)會早有共識。

今年5月27日，央行黨委書記、銀保監(jiān)會主席郭樹清明確表示，我國金融業(yè)正在推動金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，今年突出的工作重點(diǎn)，就是加快發(fā)展直接融資和資本市場，使得資本市場有更強(qiáng)的融資能力來支持國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

事實(shí)上，旨在加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的金融委也曾就此給出定心丸。8月31日，金融委召開會議并指出，“以改革為突破口，加強(qiáng)資本市場頂層設(shè)計(jì)，完善基礎(chǔ)制度，提高上市公司質(zhì)量，扎實(shí)培育各類機(jī)構(gòu)投資者，為更多長期資金持續(xù)入市創(chuàng)造良好條件，構(gòu)建良好市場生態(tài)。

筆者認(rèn)為，就資金屬性而言，銀行理財(cái)子公司顯然屬于長期資金的“一款”，而且屬于頂層設(shè)計(jì)提及的“更多長期資金”。

其次，銀行理財(cái)子公司資金入市已有“官宣”，且“兄弟資金”也在加大配置。

11月14日上午，郭樹清赴人民銀行南昌中心支行和江西銀保監(jiān)局調(diào)研時表示，“夯實(shí)資本市場基礎(chǔ)。支持直接融資發(fā)展，加快銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型，整頓規(guī)范信托機(jī)構(gòu)，推動補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展”。

由此可見，“加快銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型”被直接表述在了“夯實(shí)資本市場基礎(chǔ)”的相關(guān)內(nèi)容中，其政策思路可謂十分明確。事實(shí)上，不僅是銀行理財(cái)資金有望“充值”A股，與其資金屬性非常類似的保險(xiǎn)資金也在加強(qiáng)與A股市場的“親密度”。

截至今年6月末，保險(xiǎn)資金通過直接股票投資和通過基金等產(chǎn)品間接股票投資的合計(jì)余額為2萬億元，占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額近12%;再加上股票投資中按權(quán)益法計(jì)價(jià)的部分，合計(jì)規(guī)模2.5萬億元左右，保險(xiǎn)資金是資本市場上僅次于公募基金的第二大機(jī)構(gòu)投資者。對此，保險(xiǎn)資金顯然并未滿足。7月4日，銀保監(jiān)會副主席梁濤在國新辦發(fā)布會上透露，銀保監(jiān)會支持保險(xiǎn)資金投資科創(chuàng)板上市公司股票;同時，銀保監(jiān)會還正在積極研究提高保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例，考慮在審慎的監(jiān)管原則下，賦予保險(xiǎn)公司更多的投資自主權(quán)，進(jìn)一步提高證券投資比重。

第三，銀行理財(cái)資金有借道理財(cái)子公司增配A股市場的訴求，理財(cái)子公司的投資能力也在迅速增強(qiáng)。

由于資管新規(guī)和理財(cái)新規(guī)的要求，銀行理財(cái)資金從長遠(yuǎn)來看無疑會逐步通過理財(cái)子公司來運(yùn)作。今年理財(cái)子公司成立、開業(yè)的家數(shù)也在快速增加。更重要的是，根據(jù)《理財(cái)子公司凈資本管理辦法》，股票、公募基金等標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0，這意味著不需要大量消耗資本支撐，這在主觀上也增強(qiáng)了銀行理財(cái)子公司資金的入市意愿。

接下來的問題是，銀行理財(cái)子公司能做好直接投資嗎?答案是必須做好。誠然，銀行理財(cái)資金一直以固收類投資為主，但是其過去也曾借助通道完成對A股公司的結(jié)構(gòu)化投資，并非對A股市場全無了解。此外，銀行理財(cái)子公司如今與各路資管機(jī)構(gòu)同場競技，比拼的就是投資能力，如果一味固守固收類產(chǎn)品，投資者和市場顯然不會買賬。保持適當(dāng)?shù)臋?quán)益類資產(chǎn)配置，是銀行理財(cái)子公司的生存需要。

筆者認(rèn)為，在資本市場全面深化改革，增強(qiáng)韌性與活力、上市公司質(zhì)量持續(xù)提升的背景下，銀行理財(cái)子公司資金入市并非是A股市場的一廂情愿，而是基于“互相傾慕”的牽手。從總體來看，銀行理財(cái)資金家底厚實(shí)(超過20萬億元)，A股市場估值合理且政策紅利豐厚，雙方非常般配。假以時日，銀行理財(cái)加速轉(zhuǎn)型，理財(cái)子公司能“手握且打理好重金”，萬億元增量資金入市絕非紙上談兵。