我國(guó)11月PMI為50.20，結(jié)束6個(gè)月位于榮枯線以下情況;美國(guó)ISM制造業(yè)PMI為48.10，小幅下降;歐洲制造業(yè)PMI為46.90，小幅回升;日本制造業(yè)PMI為48.90，環(huán)比略微增長(zhǎng)。世界經(jīng)濟(jì)前景沒有明顯好轉(zhuǎn)。

中國(guó)10月M2同比增加8.4%，前值為8.4%;M1同比增加3.3%，前值為3.4%。M1與M2差值環(huán)比小幅回升，顯示投資小幅改善。10月，人民幣貸款增加1.68萬(wàn)億元，環(huán)比多增5222億元。10月社會(huì)融資規(guī)模累計(jì)同比增加10.7%，增速環(huán)比減少0.1%。融資水平逐步在改善中。10月CPI同比上漲3.8%，前值3%;PPI同比下降1.6%，前值降1.2%。隨著豬肉價(jià)格不斷上漲，CPI仍有上漲可能。

在全球經(jīng)濟(jì)普遍下行格局下，鉛價(jià)整體走勢(shì)偏弱，處于振蕩下行通道。

加工費(fèi)上漲，支撐鉛錠冶煉開工增加

下半年以來國(guó)內(nèi)鉛礦供應(yīng)增加，疊加國(guó)外礦供應(yīng)逐漸釋放，2019年10月國(guó)內(nèi)鉛精礦進(jìn)口量為14.6萬(wàn)噸，環(huán)比減少 12.9%，同比增長(zhǎng)44.2%;1—10月鉛精礦累計(jì)進(jìn)口量為135.48萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)37.2%。中國(guó)進(jìn)口鉛礦量大幅回升。

12月以來，國(guó)內(nèi)鉛精礦平均加工費(fèi)上漲150元/噸至2150元/噸，進(jìn)口鉛精礦平均加工費(fèi)上漲10美元/噸至115 美元/干噸。TC刷新3年來歷史高位，帶來原生鉛企業(yè)利潤(rùn)的增加，將刺激原生鉛生產(chǎn)，對(duì)原生鉛冶煉開工形成支撐。

另一方面，由于生產(chǎn)虧損導(dǎo)致三季度再生鉛產(chǎn)出不及預(yù)期，但總體而言，今年再生鉛整體產(chǎn)出穩(wěn)步增加。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)9月再生鉛產(chǎn)量為25.3萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)52%。1—9月國(guó)內(nèi)再生鉛累計(jì)產(chǎn)量 176.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.5%。三省再生鉛持證冶煉廠開工率周環(huán)比上漲2.8%至55%。國(guó)慶后環(huán)保限產(chǎn)的階段性解除降低了環(huán)保政策對(duì)鉛產(chǎn)出的影響，再生鉛供應(yīng)量在持續(xù)增加。目前，再生鉛利潤(rùn)已經(jīng)抬升至1000元/噸左右相對(duì)高位，有望進(jìn)一步刺激再生鉛供應(yīng)的增長(zhǎng)。

隨著供應(yīng)短缺格局的轉(zhuǎn)變，國(guó)內(nèi)鉛價(jià)整體運(yùn)行下移，甚至開始累庫(kù)存。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前鉛錠社會(huì)庫(kù)存水平高于去年同期。

消費(fèi)低迷，鉛需求量持續(xù)下降

環(huán)保政策主要對(duì)鉛需求產(chǎn)生影響。今年電動(dòng)車電池消費(fèi)旺季不旺，四季度以來消費(fèi)淡季延續(xù)，電動(dòng)車產(chǎn)出仍然維持負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。蓄電池市場(chǎng)訂單開始走弱，不少企業(yè)開始出現(xiàn)生產(chǎn)收緊的行為。2019年4月15日正式實(shí)施的《電動(dòng)自行車安全技術(shù)規(guī)范》引發(fā)電池“輕量化”，直接減少對(duì)鉛的用量。考慮到2020年蓄電池企業(yè)輕量化技改基本可完成，預(yù)計(jì)用鉛量將繼續(xù)下降5萬(wàn)噸。

整體看，汽車消費(fèi)也出現(xiàn)了明顯的下降，汽車產(chǎn)銷已持續(xù)一年以上持續(xù)萎縮。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示，截至2019 年10月國(guó)內(nèi)汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量為2044.4萬(wàn)臺(tái)，較2018年同期下降10.4%，而這已是國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量連續(xù)第12個(gè)月呈現(xiàn)累計(jì)同比負(fù)增長(zhǎng)的情況。10月汽車產(chǎn)量同比減少2.10%，上月值為6.90%。10月汽車銷量同比減少4.03%，上月值為5.15%。持續(xù)的低迷導(dǎo)致了新車配套電池鉛的下降。

雖然基站設(shè)備有大幅增長(zhǎng)，但政策導(dǎo)向使得鋰電梯次電池逐漸替代鉛蓄電池，鉛蓄電池未能增長(zhǎng)，2020年中國(guó)鐵塔將完全不使用鉛蓄電池。上述因素都使得下游對(duì)鉛消費(fèi)需求減少。

總體而言，由于加工費(fèi)上漲、利潤(rùn)抬升導(dǎo)致原生鉛與再生鉛供給充分。但鉛下游需求如電動(dòng)車、汽車消費(fèi)不旺，國(guó)家政策導(dǎo)向鋰電梯次電池逐漸替代鉛蓄電池，目前鉛消費(fèi)沒有新的增長(zhǎng)點(diǎn)。整體供過于求，鉛價(jià)重心步步下移。